投資要點：

公司是多缸小缸徑柴油機行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。公司主打產(chǎn)品為多缸小缸徑柴油機，主要用于配套輕商用車以及乘用車，其中，公司柴油機在輕卡柴油機配套的市占率超過18%，是國內(nèi)多缸小缸徑柴油機行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。

銷量增長，市占率提升：傳統(tǒng)柴油機業(yè)務(wù)受益于排放升級逆勢向好。近年來，隨著環(huán)境壓力凸顯，我國道路車排放升級開始加速，使得多年來一直是低集中度、低技術(shù)含量的柴油機市場迎來優(yōu)勝劣汰。公司作為具備國四、國五技術(shù)儲備的優(yōu)勢小缸徑柴發(fā)企業(yè)，市占率快速提升，業(yè)績逆勢向好。2016H1，公司柴油機市占率達(dá)到10.6%，銷量同比增長30.63%。

我們預(yù)計公司傳統(tǒng)柴油機業(yè)務(wù)業(yè)績增速有望達(dá)到30%以上。

資本市場對柴油插電混合存在預(yù)期差，看好明年插電混占比提升。我們認(rèn)為，短中期內(nèi)，電池技術(shù)存在充電難、充電慢、續(xù)航里程不高以及電池壽命短等一系列問題，這些問題短期內(nèi)難以從技術(shù)上獲得較好解決。因此，純電車僅僅適用于簡單、短途的城市工況，而對于需要在復(fù)雜工況下運行的車輛，還需要使用傳統(tǒng)燃油機或者混動。隨著排放標(biāo)準(zhǔn)提升，柴油機技改的邊際成本越來越大，相反，插電混或者增程式都是比較容易走（成本較低、技術(shù)可行）的路徑，所以我們看好明年插電混占比提升，目前插電混的預(yù)期差比較大。

雙線布局乘用車&商用車柴油插電混動系統(tǒng)，強強聯(lián)合打造混動平臺。公司與PPS 合作打造自動變速箱、與FEV 合作打造D 系列發(fā)動機、入股CHS 打造混動系統(tǒng)。我們認(rèn)為，公司通過引入強勢產(chǎn)品和技術(shù)打造混動平臺的戰(zhàn)略路徑正確。

2020 年混動車型市場空間超200 萬輛，目前市場正從1 跨向n，公司利潤空間超10 億，極具成長性。我們測算，到2020 年，國內(nèi)混動乘用車160 萬輛，混動商用車40 多萬輛，合計超200 萬輛。隨著電池成本下降和混動技術(shù)的成熟，混動市場正經(jīng)歷從1 跨向n，按10%市占率計算公司利潤空間超10 億，極具成長性。

目標(biāo)價11 元，37.5%上漲空間，給予買入評級。我們預(yù)測，公司2016-2018 營收分別為36.90 億、52.48 億、66.72 億，同比分別增長30%、42%、27%，2016-2018 年歸母凈利潤分別為2.34 億、3.96 億、5.72 億，同比分別增長33%、69%、44%，對應(yīng)PE 分別為27 倍、16 倍、11 倍。通過分板塊估值給予公司柴油機業(yè)務(wù)2017 年P(guān)E 17X，52 億市值，混動系統(tǒng)業(yè)務(wù)2017 年P(guān)E 36 倍，36 億市值，合計88 億市值，合理股價11 元，37.5%上漲空間，給予買入評級。