“美國(guó)9月不加息，12月加息一次”已成市場(chǎng)預(yù)期

7月25日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了七月議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部認(rèn)為形勢(shì)在朝著有利于加息的方向轉(zhuǎn)變，盡管本月不加息。本次會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)不僅認(rèn)可了最新就業(yè)報(bào)告的改善，還進(jìn)一步表示“近期經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)有所減弱”， 對(duì)可能出現(xiàn)會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)偏離正軌的意外沖擊的擔(dān)憂減弱。聲明公布后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息概率超過50%，美國(guó)仍處于加息通道中。

從全球主要國(guó)家的貨幣政策傾向來看，除了本周五（7月29日）日本央行象征性的進(jìn)一步寬松之外，7月份“歐洲央行、英國(guó)央行、澳洲聯(lián)儲(chǔ)”等集體“爽約”，維持貨幣政策不變。海外8月份事件方面，需關(guān)注8月2日（下周二）澳洲央行聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議、8月4日（下周四）英國(guó)央行聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議、8月11日的新西蘭聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議。

匯率與大宗方面，美元指數(shù)高位回落，黃金上漲，原油價(jià)格下跌。

短期內(nèi)貨幣寬松的概率進(jìn)一步降低

7月發(fā)電耗煤同比增速回升，庫存下降，或部分受天氣高溫的影響，但整體表明國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)有所改善，7月工業(yè)金屬價(jià)格上漲，粗鋼產(chǎn)量增速回升，工業(yè)品價(jià)格PPI環(huán)比改善；7月乘用車銷量增速繼續(xù)回升至20%以上。通脹方面，蔬菜價(jià)格小幅回升，但豬價(jià)回落，由此通脹短期有所緩解。一線城市房?jī)r(jià)高居不下，“地王”頻現(xiàn)，今年以來，貨幣持續(xù)投放，但融資成本仍居高不下，企業(yè)生產(chǎn)成本維持高位，國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性價(jià)格扭曲，如今貨幣政策的邊際效應(yīng)遞減逐步成為廣泛共識(shí)，M1和M2增速差擴(kuò)大，這表明企業(yè)有流動(dòng)資金，但投資卻未增長(zhǎng)。短期內(nèi)我們?nèi)噪y以看到貨幣進(jìn)一步寬松的跡象。

“一行三會(huì)”監(jiān)管趨嚴(yán)

近日，一行三會(huì)頻頻出手，進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管。央行在6月27日發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》中稱，要強(qiáng)化對(duì)跨行業(yè)、跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)傳染的分析研判，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，防止監(jiān)管空白和監(jiān)管套利；7月14日銀監(jiān)會(huì)表示，下半年將全面風(fēng)險(xiǎn)排查，重點(diǎn)防范好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交叉金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、海外合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等；7月21日保監(jiān)會(huì)表示，決不能讓保險(xiǎn)公司成為大股東的融資平臺(tái)和“提款機(jī)”，與此同時(shí)，限制分級(jí)產(chǎn)品和杠桿；7月22日，證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，要從嚴(yán)監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)IPO全產(chǎn)業(yè)鏈監(jiān)管，并將資管“八條底線”升級(jí)為規(guī)范化文件，清理結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。深交所和上海交易所亦分別對(duì)市場(chǎng)投機(jī)行為做出相應(yīng)的處罰和警示。由此，一行三會(huì)監(jiān)管趨嚴(yán)，“抑制金融投機(jī)”和“打擊違規(guī)套利”成為監(jiān)管方向。

新股發(fā)行加快 存量消耗格局未變

下半年新股發(fā)行或加快，對(duì)市場(chǎng)資金形成較大的壓力。7月22日證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)年內(nèi)第11批新股發(fā)行，發(fā)行家數(shù)達(dá)14家，超過了今年以來每批（6-13家）發(fā)行的上限，總募集資金接近120億元，且同一批中有2家銀行IPO，新股總募集額繼續(xù)攀升。增減持方面，上周數(shù)據(jù)維持凈減持，累計(jì)凈減持33.96億（上一期凈減持124.62億、上上期凈減持75.08億），存量消耗格局并未發(fā)生變化。

深港通或8月份獲批 應(yīng)辯證看待

啟動(dòng)深港通寫入了今年中央政府工作報(bào)告，且相關(guān)監(jiān)管部門多次公開表態(tài)今年一定成行開通。按照進(jìn)程合理推算，我們預(yù)計(jì)深港通8月份大概率獲批，然后經(jīng)歷系統(tǒng)準(zhǔn)備期后年內(nèi)順利開啟。當(dāng)然，客觀上講，“深港通”獲批以及正式啟動(dòng)，應(yīng)該辯證看待，“深港通”事件對(duì)A股指數(shù)不產(chǎn)生趨勢(shì)性的影響，更多的是強(qiáng)化我們對(duì)行業(yè)配置的選擇，受益于深港通方向的“券商”以及低估值高股息率板塊，包括“醫(yī)藥、乘用車、食品飲料、家電”等值得重點(diǎn)關(guān)注。

我們認(rèn)為諸多事件“懸而未決”到“輪廓漸明”仍需要時(shí)間。近期貨幣政策寬松呼聲漸起，但極有可能面臨證偽，不排除某一階段“經(jīng)濟(jì)下行，貨幣難松”的階段。我們認(rèn)為在風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)的階段，市場(chǎng)“跌不深”并不作為市場(chǎng)底部已經(jīng)探明的理由，大多在目前點(diǎn)位(2979點(diǎn))試著博反彈的資金大都是短線交易資金，本身造成A股市場(chǎng)的不穩(wěn)定。市場(chǎng)“博反彈”的噪音不停，市場(chǎng)探底的過程就不會(huì)結(jié)束，我們認(rèn)為之所以市場(chǎng)遲遲未走好的最根本的原因在于貨幣政策搖擺不定，“市場(chǎng)”解鈴還須系鈴人。整體上我們傾向于市場(chǎng)探明底部仍需時(shí)間，建議耐心等待為主。

行業(yè)配置方面，我們建議以“深港通”主題的思路配置“金融+消費(fèi)”板塊，具體如“券商、保險(xiǎn)、醫(yī)藥、乘用車、食品飲料、家電”等；主題方面，推薦“G20主題、供給側(cè)改革中的煤炭、二胎、量子通信、上海國(guó)改等”。