龍泉股份(002671)

事件描述

1、據(jù)中核集團消息，中國首艘海洋核動力平臺即將進行總裝建造，截止2020年將建成近20 座海洋核動力平臺。

2、公司近日發(fā)布項目中標公告：公司中標某建設管理局PCCP 項目，合同金額4.18 億元，計劃供貨期：2017 年4 月5 日—2019 年5 月31 日。

事件評論

核動力平臺建造打開核電管件供應新空間。目前我國核電管件主要供應于核電站建設中，核動力平臺的建造將為核電管件市場打開新的空間。預計每個核動力平臺建造費用約為20 億，為完成2020 年建成20座目標，則每年需投資80 億，其中管件占比約為3%，對應份額為2.4億。核電管件占總管件約70%，規(guī)模約為1.7 億元。按照新峰管業(yè)目前核電管件領域50%的市占率估算，每年將產(chǎn)生0.85 億的新需求。

核電重啟將助力新峰業(yè)績承諾兌現(xiàn)。除核動力平臺帶來核電管件需求之外，近期核電站招標也開始密集釋放，如徐大堡核電一期工程、陸豐項目一期工程等核電重啟項目。這部分新招標預計將從下半年開始逐步釋放管件訂單。按照核電建設“十三五規(guī)劃”，未來5 年每年需開工核電站8 座，每臺對核電管件需求約為6000 萬元，故每年核電管件行業(yè)需求約為4.8 億元，按照新峰50%市場份額計算，對應份額約為2.4 億元。新峰業(yè)績對賭承諾為：2015-2018 年扣非凈利潤不低于2090、4200、4950、5850 萬。2015 年實現(xiàn)扣非業(yè)績2202 萬，兌現(xiàn)對賭。往后看，一方面在核電重啟、核動力平臺建造以及核電走出去帶動下，核電管件下游需求景氣向上確定；另一方面油品升級對于脫硫設備改造也將帶來高壓臨氫管件需求，故新峰對賭實現(xiàn)確定性較高。

PCCP 再簽大單，中期業(yè)績有保障。新簽訂單執(zhí)行期為2017 年4 月-2019 年5 月，從營收確認看，更多是對中期產(chǎn)生影響，但對周期性較強的PCCP 行業(yè)來說，儲備訂單是未來幾年業(yè)績的重要保障。疊加本次新簽訂單，目前在手訂單已超20 億，其中大部分將從下半年開始確認收入，故業(yè)績彈性將從下半年起釋放，預計全年業(yè)績將會大幅改善。

核電、PCCP“雙管”齊下，維持買入評級。預計2016/2017 年EPS0.42元、0.55 元，對應PE 為31 倍、23 倍，維持買入評級。

風險提示：訂單釋放不及預期