投資要點：

事件：7 月14 晚，振芯科技發(fā)布2016 年中報業(yè)績預告，預期凈利潤0.42-0.54億，同比增長2%-31%，業(yè)績基本符合預期。

2015 年，伴隨北斗在亞太區(qū)域的全覆蓋和定位精度上的日益提升，北斗在軍用、行業(yè)應用、大眾應用等領域快速推進。國務院首次發(fā)布《中國北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)》白皮書，受益于國家政策利好，公司在高性能集成電路、北斗關鍵器件以及衛(wèi)星導航終端產(chǎn)品等業(yè)務領域繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，北斗芯片領域競爭力持續(xù)加強。

北斗軍工龍頭企業(yè)，研發(fā)技術優(yōu)勢顯著。公司是國內(nèi)少數(shù)能夠提供“基帶+射頻”芯片完整解決方案的廠商，致力于打造“北斗器件-終端-系統(tǒng)-運營”的全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，在北斗一代占據(jù)了40%以上的市場份額。

構(gòu)筑“N+e+X”產(chǎn)業(yè)布局，打造業(yè)績新增長點。公司已形成北斗導航、高端器件、圖像處理三大業(yè)務板塊和衛(wèi)星定位終端、安防監(jiān)控、元器件、設計服務、北斗運營等五大產(chǎn)品線。為保持領先的行業(yè)地位和技術優(yōu)勢，公司提出打造“N+e+X”的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，即以北斗導航為基礎的組合導航體系，融合衛(wèi)星通信、遙感與地理信息、視頻及光電技術、高性能傳感器等技術，作為大數(shù)據(jù)集聚 的硬件基礎，發(fā)展并促進移動互聯(lián)網(wǎng)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)融合，豐富基于北斗的O2O/B2C/B2B 應用。

推動衛(wèi)星移動互聯(lián)，深入北斗行業(yè)應用與大眾市場。2015 年6 月，公司設立“振芯靜衡衛(wèi)星移動互聯(lián)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)并購基金”，深入O2O、B2B、B2C 的互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)綜合應用領域。目前，公司已經(jīng)取得了多項國家北斗專項示范工程的建設資格，相關產(chǎn)品和技術的應用市場逐步從軍用轉(zhuǎn)向民用行業(yè)，在智慧城市、智慧家庭、智慧旅游、老人及特殊人群關愛、數(shù)字體育、室內(nèi)外無縫定位等方面開拓更大的市場。

維持“買入”評級。我們預計公司2016~2018 年營業(yè)收入分別為7.83 億、10.39億、12.94 億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為1.23 億、1.70 億、2.26 億元，EPS 分別為0.22 元、0.31 元、0.41 元，對應PE 分別為123 倍、87 倍、66 倍。

參考行業(yè)平均估值，并基于公司在北斗／衛(wèi)星通信／MEMS 慣導／圖像識別芯片領域的綜合實力和北斗軍用全面列裝階段公司對應的收入/凈利潛力，給予一定估值溢價。給予2016 年動態(tài)PE147 倍，對應目標價32.34 元，維持“買入”評級。

主要風險因素。國家政策落實低于預期；板塊估值體系波動。