蒙東地區(qū)鉛鋅銀礦山巨頭。公司地處蒙東地區(qū)著名成礦帶,坐擁內(nèi)蒙古拜仁達壩銀多金屬礦,主營鉛鋅銀礦采選業(yè)務(wù)。公司在產(chǎn)礦山資源稟賦佳,開采條件好,現(xiàn)金創(chuàng)造能力強,利潤率高,2015 年產(chǎn)品毛利率79%,在去年大宗商品投降式殺跌的背景下實屬難能可貴。

收購?fù)瑯I(yè)競爭資產(chǎn),打開未來成長空間:公司前期公告擬以13.22 元/股價格非公開發(fā)行約1.25 億股,收購光大礦業(yè)及赤峰金都100%股權(quán),并擬以鎖價方式向盛大集團非公開發(fā)行不超過9491 萬股,募集配套資金不超過12.55億元,用于發(fā)展標(biāo)的公司及上市公司的主營業(yè)務(wù),包括標(biāo)的資產(chǎn)中未投產(chǎn)礦業(yè)權(quán)的開發(fā)建設(shè)以及上市公司在產(chǎn)礦山的技術(shù)改造。該方案目前已被證監(jiān)會核準(zhǔn)通過。

權(quán)益儲量增厚,盈利能力提升:本次資產(chǎn)注入后,公司將擁有鉛、鋅、銀金屬儲量分別為46.7 萬噸、85.8 萬噸、4093 噸,同比增長接近翻倍,此外還將引入伴生銅、錫資源,豐富公司資源品類。根據(jù)公司規(guī)劃,注入礦山將于2017 年實現(xiàn)投產(chǎn),為公司未來盈利成長打下堅實基礎(chǔ)。

英國意外脫歐,貨幣黑暗時代開啟,銀價厚積薄發(fā)。與黃金相比,白銀的通脹保值屬性相近,避險屬性較差,工業(yè)屬性更強。歷史上在通脹推動的金價牛市里白銀表現(xiàn)出色,目前全球?qū)捤深A(yù)期重燃,若通脹升溫,極有可能將再次催生銀價牛市重現(xiàn)。

鋅精礦供給收縮明確,鋅價有望迎來長牛。今年以來鋅價漲幅位列基本金屬首位,主要源于鋅精礦供給收縮(包括自然性枯竭關(guān)停及停產(chǎn)保價)以及部分冶煉產(chǎn)能去化,近期國內(nèi)外冶煉加工費持續(xù)下滑從側(cè)面印證精礦短缺;另一方面,鋅下游需求較為穩(wěn)健,同時中國新環(huán)保法的推行也將推高鋅冶煉成本。我們預(yù)計未來鋅供給仍將存在缺口,支持鋅價慢牛走勢。

投資建議:買入-A 投資評級,6 個月目標(biāo)價40 元。我們預(yù)計公司2016 年-2018 年公司凈利潤分別為3.1 億元、5.3 億元、7.1 億元,成長性突出;首次給予買入-A 的投資評級,6 個月目標(biāo)價為40 元,相當(dāng)于2018 年40X 的動態(tài)市盈率。

風(fēng)險提示:1)美聯(lián)儲加息進程加速;2)下游需求持續(xù)疲軟。