投資評級與估值：三種估值方法后，長期市值目標為1291億元，首次覆蓋給予“買入”評級。在預收賬款不變假設(shè)下，預計2016-2018年公司營業(yè)收入為13.60、19.07、29.42億元，歸屬上市公司股東的凈利潤分別為9.12、12.65、19.19億元。通過三種估值方法，公司長期市值目標為1291億元，安全邊際為383億元，目前合理市值為622億元。

關(guān)鍵假設(shè)點：利潤還原與分拆顯示公司業(yè)績2017年進入新一輪上升周期。市場尚未對公司業(yè)務(wù)進行有效拆分，我們將公司收入細化到具體業(yè)務(wù)，并將對利潤表影響較大的預收賬款考慮，方便對其周期性及成長性進行有效把握。預計公司2016年營業(yè)收入與2015年利潤表收入基本一致（無預收賬款變化），2017年將進入新一輪上升周期。

二季度市場較一季度更為景氣，考慮大宗商品貴金屬交易回暖及新業(yè)務(wù)拓展，預計公司二季度業(yè)績無憂。。

有別于大眾的認識：我們在六點關(guān)鍵因素與市場有預期差：業(yè)務(wù)抗周期性、新業(yè)務(wù)推進情況、市場空間、競爭地位、利潤還原與分拆、二季度業(yè)績。

公司實質(zhì)處于雙周期疊加下，2017年兩周期將同步向上，公司進入新一輪成長期。市場擔憂同花順完全受制于證券周期影響，未意識公司實質(zhì)處于兩周期疊加：1）波動的證券周期2）起始于2013年的商業(yè)模式豐富化周期。公司將通過商業(yè)模式與業(yè)務(wù)擴張消除證券周期影響，且有多處證據(jù)驗證。

公司布局廣闊細分業(yè)務(wù)藍海，下一輪證券市場高峰利潤或超50億元。

Fintech與互聯(lián)網(wǎng)基因最佳結(jié)合，獨特基因?qū)②A得綜合金融服務(wù)市場長期競爭。

股價表現(xiàn)的催化劑：二季度業(yè)績驗證商業(yè)模式周期、互聯(lián)網(wǎng)投顧、AI投資等新業(yè)務(wù)推廣順利、大宗商品市場持續(xù)景氣、證券市場回暖、證監(jiān)會處罰落地。

核心假設(shè)風險：新商業(yè)模式落地不達預期、流量下滑超預期