股權(quán)激勵鎖定未來三年業(yè)績,管理層看好中期成長性。1、本次激勵計劃有效期為4年,行權(quán)價格為8.85元,擬授予激勵對象109.2萬份股份,占公司股本總額的0.49%;2、激勵對象自獲授限制性股票之日起12個月內(nèi)為鎖定期,在滿足解鎖條件下分三期按40%、30%、30%解鎖,解鎖條件為:以2015年為基數(shù),2016~2018年凈利潤增長率分別不低于8%、20%、50%,對應(yīng)3年分別增速為8%、11%、25%,呈現(xiàn)逐年改善加速跡象,也進(jìn)一步凸顯了管理層的信心滿滿。

業(yè)績回顧:業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致盈利下滑。2015年公司營收同比增長15%,歸屬凈利潤同比增長12%;2016Q1營收同比增長3%,歸屬凈利潤同比下降32%。Q1業(yè)績下滑原因主要為盈利能力和費(fèi)用管理均弱于去年同期,毛利率同比下降6.3個百分點(diǎn),期間費(fèi)率同比下降增長5.5個百分點(diǎn)。毛利率下滑主因?yàn)闃I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整(毛利率較低的石英坩堝占比提升)所致。

分市場看:光源市場保持平穩(wěn),電子光纖景氣確定,光伏市場持續(xù)回暖。公司為國內(nèi)石英制品行業(yè)龍頭,主營石英砂、石英管、石英坩堝等,面向下游電光源、半導(dǎo)體、光伏市場。分市場來看,1)光源市場受LED沖擊增速有所放緩,市場空間更多的在特種光源領(lǐng)域,如殺菌燈、投影儀、放映燈等,公司在維護(hù)既有市場基礎(chǔ)上發(fā)力特種市場;2)半導(dǎo)體及光纖市場受政策推動景氣確定,石英材料的替代空間大,目前公司半導(dǎo)體石英管也正在積極申請切入高端市場,期待能有進(jìn)一步突破;3)受政策引導(dǎo)和市場驅(qū)動,光伏市場持續(xù)回暖,2016年Q1中國光伏安裝量同比增長42%,市場復(fù)蘇態(tài)勢明顯。

公司具備資源稟賦優(yōu)勢(地處石英砂主產(chǎn)地連云港東海縣)和高純石英砂提純技術(shù)優(yōu)勢,同時半導(dǎo)體產(chǎn)品積極申請國際認(rèn)證以謀求市場開拓,在渠道逐漸開展下未來業(yè)績增長空間較大。預(yù)計2016/2017年EPS為0.36、0.42元,對應(yīng)PE54、46倍,買入評級。