現(xiàn)在處于兩種模式的交接期，需求端的邏輯正在告一段落，下游需求證偽鋼價(jià)下跌，股市修正或已接近尾聲，而供給端產(chǎn)量收縮價(jià)格看漲的邏輯正在興起，目前焦煤價(jià)格漲而鋼材價(jià)格跌反應(yīng)的是需求端證偽邏輯和供給端收縮邏輯短期疊加，目前買入煤炭股風(fēng)險(xiǎn)小收益大。重點(diǎn)推薦兩類股票：1、高彈性標(biāo)的股：陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、冀中能源和西山煤電；2、轉(zhuǎn)型概念股：永泰能源、*ST山煤和安源煤業(yè)。

需求拉動(dòng)暫停。 下游量價(jià)配和， 焦炭焦煤滯后鋼鐵大約2個(gè)月，量價(jià)不配合，焦煤滯后鋼鐵大約5個(gè)月。15年底以來，鋼價(jià)空漲，直到 16年 3月粗鋼產(chǎn)量才大幅提升，隨后3月中旬焦炭開始上漲， 而焦煤價(jià)格4月底5月初才開始上漲。鋼產(chǎn)量大幅提升后(230萬噸粗鋼日產(chǎn)量是鋼材價(jià)格下跌的臨界點(diǎn)) ，由于下游需求并沒有市場預(yù)期的那么好，且被市場逐漸證偽，鋼價(jià)隨之下跌，帶動(dòng)煤炭股票下跌，2016 年初下游需求推動(dòng)的煤炭股行情幾乎完全跌回去。

供給端推動(dòng)跟進(jìn)。 核定產(chǎn)能從330天回到276天， 煤炭有望從嚴(yán)重供過于求恢復(fù)到供求均衡略微偏緊的狀態(tài)，未來沿海港口動(dòng)力煤和主焦煤可以樂觀的看到500元/噸(目前390) 和900元/噸(目前 760) 。煤炭將成為煤焦鋼鏈條最短的那個(gè)短板，煤炭及下游焦炭鋼鐵產(chǎn)量將都下降 6.3%，而我們分析煤炭下游的需求只下降-2-3%左右，煤焦鋼鏈條價(jià)格應(yīng)該繼續(xù)看漲。供給端推動(dòng)價(jià)格上漲的順序?yàn)槊航逛?，與需求端的順序完全相反。目前焦煤價(jià)格漲而鋼材價(jià)格跌反應(yīng)的是需求端證偽邏輯和供給端收縮邏輯短期疊加。

維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦兩類股票。 現(xiàn)正處于兩種模式的交接期，需求端邏輯正在告一段落，下游需求證偽鋼價(jià)下跌，股市修正或已接近尾聲，煤炭股票目前尚在反應(yīng)需求端的證偽邏輯，而供給端的邏輯有望在適當(dāng)時(shí)候崛起。從風(fēng)險(xiǎn)收益角度考慮，目前買入風(fēng)險(xiǎn)小收益大。行業(yè)基本面向好，目前 1.1倍P/B估值基本上回到年初啟動(dòng)時(shí)水平，回到276天彈性大的股票陽泉、潞安和冀中有翻倍空間。 繼續(xù)維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦兩類股票：1、高彈性標(biāo)的股：陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、冀中能源和西山煤電；2、轉(zhuǎn)型概念股：永泰能源、*ST山煤和安源煤業(yè)。