投資要點:

截至上周五收盤全部A股總市值46.5萬億元,非金融PE( TTM) 37.9X,創(chuàng)業(yè)板PE( TTM) 68.OX。之前一周自然人開戶33.92萬人,存量博弈特征依然明顯。上周全球主要市場股指多數(shù)反彈,標(biāo)普500VIX指數(shù)依然處于低位;A股主體市場橫盤整理,殺跌無力、跟漲疲軟。

滬深交易所停復(fù)牌新規(guī)有利于保護(hù)市場交易者交易權(quán),有利于增加加入MSCI概率。新三板分層管理辦法發(fā)布,分層交易將在較長時期逐步演進(jìn)成為A股注冊制的一個接口,接軌的過程估計是較長時期、相機抉擇而且有序的,中短期對A股散戶為主的交易結(jié)構(gòu)影響不大。

目前人民幣有所主動貶值,但從利差看目前并沒有很大的被動貶值壓力。

這種緩貶值是可控的,只要人民幣不出現(xiàn)突破6.6并加速創(chuàng)貶值新低(年中可控的概率更大,主要的壓力主要在年底),對資本市場的影響是比較有限的,但是會影響風(fēng)險偏好,所以這段時間是需要等和熬。6月美國加息預(yù)期、英國脫歐這些事會影響風(fēng)險偏好,但實際出現(xiàn)的概率是低(在40%以下,但耶倫偏鷹派言論(若數(shù)據(jù)繼續(xù)改善,美聯(lián)儲將在未來數(shù)月內(nèi)加息合適)使得7月往后加息的概率上升),還有加入MSCI、深港通概率相對是高的。從概率上看,不太可能深跌,反而有可能醞釀一次反彈。交易層面看,連續(xù)三周極度縮量,僅為保證金余額的1/4,目前沒有觀察到保證金層面明顯的流動性衰竭(大類資產(chǎn)配置股并非最差也支持這一結(jié)論),這個位置是短線風(fēng)險收益比較好的位置,不適合大幅減倉。建議維持倉位,調(diào)倉做個股,等待存量博弈邏輯重構(gòu)。

上周融資余額略有下降,重要股東小幅凈減持。上周融資余額約為8203億元,下降約30億元。5月以來重要股東凈減持61億元,上周減持12億元。上周主要基金公司倉位總體平穩(wěn),博時加倉,易方達(dá)減倉。

經(jīng)濟磨底預(yù)期趨向一致。4月工業(yè)企業(yè)利潤總額同比有所回落:李克強指數(shù)相對平穩(wěn),預(yù)計未來企業(yè)盈利總體平穩(wěn)。上周農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)繼續(xù)出現(xiàn)回落;

煤價基本平穩(wěn),鋼價趨穩(wěn)、庫存趨向平穩(wěn)。房地產(chǎn)銷售高位趨落。

宏觀流動性平穩(wěn)。上周央行公開市場凈投放700億元。上周7天、14天回購加權(quán)利率基本平穩(wěn),分別收于2.50%、2.64%;票據(jù)利率較平穩(wěn)。上周10年期美債利率走平,國內(nèi)10年期國債利率基本平穩(wěn);短期美元小幅反彈,階段人民幣有所主動貶值,但中美套利利差穩(wěn)定,預(yù)計外匯儲備總體平穩(wěn)。中期因美國加息周期人民幣貶值壓力仍存。

中期配置建議:維持倉位,維持年報配置建議,做個股為主。1、互聯(lián)網(wǎng)(互 聯(lián)網(wǎng)+、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、工業(yè)4.0(智能化))、傳媒、環(huán)保。2、個性化消費:醫(yī)療、休閑服務(wù)、消費品。3、低估值藍(lán)籌(防御)、國企改革(兼并重組)、產(chǎn)能出清較快的周期子行業(yè)。4、主題投資:深港通、電竟、國防軍工、新能源汽車、通脹相關(guān)主題。

風(fēng)險提示: 1、政策市導(dǎo)致踏錯節(jié)奏的風(fēng)險。2、市場運行成本大幅抬升的風(fēng)險。3、美聯(lián)儲啟動加息周期,加息頻次超預(yù)期:非美貨幣寬松趨向結(jié)束。4、經(jīng)濟超預(yù)期下行,拖累消費、第三產(chǎn)業(yè)利潤增速回落。