策略周報：利空尚未出盡

投資要點：

部分投資者認為離歷史大底很近？近期有部分投資者認為這里離歷史大底不遠了，理由主要并不是基于基本面，而是基于跌幅。 01 年到 05 年熊市，上證從 2245 跌到了 998，腰斬多一點， 08 年熊市從 6124 到 1664，腰斬再腰斬， 10-12 年從 3478 到 1949，差不多腰斬，但由于 08 年內(nèi)外部利空太密集，經(jīng)濟和上市公司利潤急速下滑，現(xiàn)在還沒那么慘，所以有人認為現(xiàn)在距離高點差不多腰斬了，有可能是歷史大底。我們認為這一觀點有些漏洞：（1）第一漏洞是估值，現(xiàn)在估值沒有達到足夠低。（2）第二漏洞是時間， 08 年熊市之所以時間很短，是因為后續(xù)有 4 萬億重磅利好，經(jīng)濟 V 型反轉(zhuǎn)。 01-05 年熊市和 10-12 年熊市，時間都比較長。（3）當然這一觀點背后也有可取的地方，那就是下跌速度可能會減緩。經(jīng)歷了 2015 年的極速泡沫化和去泡沫后，鑒于估值已經(jīng)調(diào)整了很多，如果不出現(xiàn) 08 年時的較為惡性的基本面狀況，那么股市調(diào)整的速度會減緩很多，可能會存在獨立于指數(shù)的結(jié)構(gòu)性機會。

利空尚未出盡。回到一個較為短期的視角，連續(xù)縮量之后，投資者期待反彈的開始增多，我們認為目前還不宜樂觀。以半個月的視角來看，有美聯(lián)儲加息、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、 MSCI 三大加劇波動的因素。（1）周五，美聯(lián)儲主席耶倫在哈佛大學發(fā)表演講時稱，如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善，未來數(shù)月加息很可能是合適的。人民幣匯率未來一段時間壓力仍然存在，當然需要明確的是，由于 811 和今年 1 月匯率波動的風險，這一次央行大概率將控制節(jié)奏，不會讓風險太集中釋放。（2）投資者對 5 月工業(yè)生產(chǎn)和信貸數(shù)據(jù)均有擔心， 6 月初，市場將更為關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)，預計將會對股市形成壓制。（3）近期投資者開始關(guān)心 MSCI 和深港通，我們認為 MSCI 如果落地將給市場帶來的正面影響。從影響大小來看， 2014 年 4 月 10 日宣布，期間有大概 1 周多的上漲，之后股市又回吐了所有的漲幅。

風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑，相關(guān)行業(yè)政策低于預期。

主題周報：低風險偏好條件下挖掘從“ 1 到 N”的新興產(chǎn)業(yè)，關(guān)注智慧停車

主題

一、未來一周主題展望

1、上周總結(jié)：市場弱勢繼續(xù)，題材表現(xiàn)活躍

上周市場指數(shù)繼續(xù)維持一字橫盤的走勢（截至上周五已經(jīng)連續(xù) 14 個交易日橫盤了），指數(shù)振幅繼續(xù)收窄，與此同時題材板塊延續(xù)相對活躍態(tài)勢，上周 140 個概念板塊中有 111 個板塊實現(xiàn)上漲，從具體板塊來看，次新股、OLED、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)較為搶眼。此前，據(jù) appleinsider 報道，一份最新的研究預測指出，蘋果或?qū)⒂?2018年推出配備 OLED 曲面屏幕的 iPhone，銷量預計為 1 億臺，占當年預測總銷售量的 30%。受該消息的催化，美股 OLED 相關(guān)概念股異軍突起，龍頭企業(yè)環(huán)宇顯示技術(shù)公司股價在過去五個交易日上漲 25%。隨著智能可穿戴設備、車載、航天等領(lǐng)域?qū)ζ聊灰笕遮厙栏瘢?OLED 的市場增長前景廣闊。因而， A 股市場 OLED 產(chǎn)業(yè)鏈、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)迎來強勢上漲。

2、下周展望：挖掘從“ 1 到 N”中的新興產(chǎn)業(yè)，關(guān)注智慧停車主題

主題策略是自上而下根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策、市場偏好、投資者情緒等等指標選擇最有可能獲得超額收益的板塊以及相關(guān)個股。在當前的市場條件下，政策的信號依舊不明確，政策對于去產(chǎn)能雖然表明決心，但卻未給出明確的路徑，此外疊加 6 月份美元加息的概率上升等因素，未來市場的風險點依舊很多。盡管這些利空因素有部分已經(jīng)被預期到，但是由于擔心黑天鵝事件的存在，風險偏好難以回升，資金不敢輕易入場。因此前期出現(xiàn)資金抱團消費類板塊、新能源汽車板塊的現(xiàn)象，但由于從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，消費類板塊有明顯的估值天花板，而新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈短期漲幅過大。因而，我們可以看到市場正在試圖挖掘一些新的新興產(chǎn)業(yè)，比如上周 GPU 概念板塊，以及近期一直較熱的無人駕駛、 OLED 等。挖掘從“ 1 到 N”中的新興產(chǎn)業(yè)。從產(chǎn)業(yè)生命周期的角度，產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段分為：產(chǎn)品研發(fā)階段、產(chǎn)品試用階段、商業(yè)推廣階段、高速成長階段、成熟階段以及衰退階段。處于產(chǎn)品研發(fā)階段和試用階段的，也就是所謂的“ 0 到1”的機會，這段期間產(chǎn)業(yè)想象空間很大，潛在收益很大，但是不確定性也最大，是高風險偏好條件下較好的投資機會。但是對于處于商業(yè)推廣??成熟階段的產(chǎn)業(yè)，即所謂的“ 1 到 N”的機會，想象空間不那么大，但是確定性較高，適用于當前低風險偏好條件。因此，我們試圖為投資者挖掘從“ 1 到 N”的新興產(chǎn)業(yè)。