據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)5月23日?qǐng)?bào)道，目前《非現(xiàn)貨試點(diǎn)地區(qū)電力市場(chǎng)基本規(guī)則(試行)》、《現(xiàn)貨試點(diǎn)地區(qū)電力市場(chǎng)基本規(guī)則(試行)》、《關(guān)于做好電力市場(chǎng)建設(shè)有關(guān)工作的通知》等多個(gè)配套細(xì)則也已擬定并內(nèi)部征求意見。根據(jù)目前的思路，開展現(xiàn)貨市場(chǎng)試點(diǎn)需要同時(shí)滿足各地發(fā)電市場(chǎng)力、可再生能源比重裝機(jī)、跨省跨區(qū)售電量占本地比重等三項(xiàng)考察指標(biāo)。

與此相伴，作為電力市場(chǎng)建設(shè)核心架構(gòu)的電力交易中心也密集落地。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，除了北京、廣州兩大國(guó)家級(jí)交易中心外，截至目前已有17家省級(jí)電力交易中心成立，華北、華中等區(qū)域電力交易中心也在醞釀之中。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在當(dāng)前的框架下改革的推進(jìn)并非易事，但供大于求的大背景下降電價(jià)將是大勢(shì)所趨。

中銀國(guó)際認(rèn)為，廣東電力交易中心于5 月11 日完成工商注冊(cè)，兩大國(guó)家級(jí)電力交易中心均已完成工商注冊(cè)，各地的省交易中心紛紛掛牌。雖國(guó)網(wǎng)區(qū)域的交易中心有限公司基本為國(guó)網(wǎng)獨(dú)資，南網(wǎng)采用股份制為主。但隨著各地交易中心有限公司正式組建完成，電改有望進(jìn)一步推動(dòng)，后續(xù)細(xì)則出臺(tái)，交易擴(kuò)大。從行業(yè)方向上標(biāo)的方面，重點(diǎn)關(guān)注炬華科技、智光電氣、林洋能源，關(guān)注中恒電氣、紅相電力、新聯(lián)電子。

中信證券指出，5月10日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于同意云南省、貴州省開展電力體制改革綜合試點(diǎn)的復(fù)函》，同意云南省、貴州省開展電力體制改革綜合試點(diǎn)。發(fā)改委要求加快組建相對(duì)獨(dú)立的電力交易機(jī)構(gòu)，積極推進(jìn)輸配電價(jià)、電力市場(chǎng)建設(shè)、電力交易機(jī)制、發(fā)用電計(jì)劃、配售電側(cè)等方面改革。建議關(guān)注：智光電氣等。

炬華科技：增長(zhǎng)超出行業(yè)水平公司經(jīng)營(yíng)漸入佳境

2016 年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.51 億元，同比增長(zhǎng)20%，超出行業(yè)水平。炬華科技公布了16 年一季報(bào)，2016 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收于2.18 億元，同比增長(zhǎng)4%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)0.51 億元，同比增長(zhǎng)20.47%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.21 元。與去年四季度相比，營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)-20.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)-12%，公司預(yù)告16 年一季度歸母利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%-35%，盈利0.45 億元-0.58 億元，一季報(bào)總體符合預(yù)期。

電工儀器儀表主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比環(huán)比均提高，配網(wǎng)加大投資和海外擴(kuò)張將為主因業(yè)務(wù)提供保障。電工儀器儀表業(yè)務(wù)主要包括電能表(三相和單相)和用電信息采集(專變和配變終端，集中器)，今年一季度毛利率35.6%，去年一季度毛利率32.36%，同比提高3 個(gè)百分點(diǎn)；去年四季度毛利率34.69%，環(huán)比提高1 個(gè)百分點(diǎn)。十三五期間，國(guó)家繼續(xù)加大農(nóng)配網(wǎng)投資，其中智能電表的覆蓋率從60 提升至90%，公司14 年IPO 募投的600 萬(wàn)只產(chǎn)能已經(jīng)落地，已經(jīng)步入國(guó)內(nèi)最具影響力的公司行列。同時(shí)公司收購(gòu)“Logarex 智能電表公司”100%股權(quán)，Logarex 智能電表公司是歐洲智能電表及AMI 系統(tǒng)的供應(yīng)商之一，為炬華科技拓展海外智能表領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)、市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。

加碼轉(zhuǎn)型用戶側(cè)市場(chǎng)，增資方式獲得經(jīng)緯信息10%的股權(quán)。杭州經(jīng)緯信息是一家專業(yè)從事行業(yè)GIS 數(shù)字地圖的生產(chǎn)和應(yīng)用研發(fā)的高科技企業(yè)，產(chǎn)品研發(fā)與應(yīng)用涉及通信、公安、國(guó)土、電力等多個(gè)行業(yè)。經(jīng)緯信息在遙感數(shù)據(jù)處理方面具有較高的分辨率和海量數(shù)據(jù)處理能力，并能高度融合地理信息系統(tǒng)、RS(遙感)、GPS(全球定位系統(tǒng))、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)。公司本次對(duì)外投資將在積極維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員和項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，積極跟進(jìn)國(guó)家電改的進(jìn)程，充分整合產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)本次投資快速切入用電需求側(cè)管理及能源互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域，加快推進(jìn)公司現(xiàn)有產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣和應(yīng)用，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)核心從電能計(jì)量?jī)x表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售向電力行業(yè)電力設(shè)計(jì)、售電側(cè)服務(wù)等多業(yè)務(wù)、全方位拓展的發(fā)展戰(zhàn)略。杭州經(jīng)緯信息技術(shù)股份有限公司對(duì)賭業(yè)績(jī)?yōu)椋?016 年、2017 年、2018 年目標(biāo)凈利潤(rùn)1500 萬(wàn)元， 1800 萬(wàn)元， 2200 萬(wàn)元。

加碼轉(zhuǎn)型用戶側(cè)市場(chǎng)，增資方式獲得經(jīng)緯信息10%的股權(quán)。杭州經(jīng)緯信息是一家專業(yè)從事行業(yè)GIS 數(shù)字地圖的生產(chǎn)和應(yīng)用研發(fā)的高科技企業(yè)，產(chǎn)品研發(fā)與應(yīng)用涉及通信、公安、國(guó)土、電力等多個(gè)行業(yè)。經(jīng)緯信息在遙感數(shù)據(jù)處理方面具有較高的分辨率和海量數(shù)據(jù)處理能力，并能高度融合地理信息系統(tǒng)、RS(遙感)、GPS(全球定位系統(tǒng))、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)。公司本次對(duì)外投資將在積極維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員和項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，積極跟進(jìn)國(guó)家電改的進(jìn)程，充分整合產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)本次投資快速切入用電需求側(cè)管理及能源互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域，加快推進(jìn)公司現(xiàn)有產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣和應(yīng)用，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)核心從電能計(jì)量?jī)x表及用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售向電力行業(yè)電力設(shè)計(jì)、售電側(cè)服務(wù)等多業(yè)務(wù)、全方位拓展的發(fā)展戰(zhàn)略。杭州經(jīng)緯信息技術(shù)股份有限公司對(duì)賭業(yè)績(jī)?yōu)椋?016 年、2017 年、2018 年目標(biāo)凈利潤(rùn)1500萬(wàn)元， 1800 萬(wàn)元， 2200 萬(wàn)元。

公司收購(gòu)炬源智能，設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，布局能源互聯(lián)網(wǎng)。公司收購(gòu)炬源智能及設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金踏準(zhǔn)了政策導(dǎo)向，在發(fā)展傳統(tǒng)電能表業(yè)務(wù)的同時(shí)，利用炬源智能在智能水表業(yè)務(wù)方面的技術(shù)和市場(chǎng)積累，輔以公司自身多年積累的強(qiáng)大的軟件開發(fā)實(shí)力，集成電、水、氣、熱四種基本能耗計(jì)量，積極布局四表合一采集試點(diǎn)工作，緊緊抓住用戶能源消耗數(shù)據(jù)入口這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，為公司業(yè)務(wù)向能源互聯(lián)網(wǎng)方向轉(zhuǎn)型打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，考慮公司技術(shù)需求及市場(chǎng)需求，利用產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金有針對(duì)性地收購(gòu)具有成長(zhǎng)潛力的水務(wù)及物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)，逐步開拓水處理相關(guān)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)及智慧水務(wù)等環(huán)保技術(shù)產(chǎn)業(yè)，將會(huì)為公司在能源互聯(lián)網(wǎng)方向的開拓創(chuàng)新提供有效的助力。

收購(gòu)納宇電氣100%股權(quán)落地，布局能源管理。公司與上海納宇電氣簽署的并購(gòu)框架協(xié)議實(shí)現(xiàn)落地，收購(gòu)納宇電氣100%股權(quán)。納宇電氣是國(guó)內(nèi)用戶側(cè)智能電力儀表和能源管理系統(tǒng)集成的領(lǐng)先企業(yè)，主要供給軌道交通、樓宇自動(dòng)化、工礦企業(yè)、智能開關(guān)柜、低壓變配電系統(tǒng)等下游領(lǐng)域，用于能源計(jì)量、電力信息采集、電力監(jiān)控與電能考核管理等方面。我們認(rèn)為炬華具有信息采集和電表上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與納宇電氣的平臺(tái)和市場(chǎng)資源可以形成很好的共振，一方面炬華提供低成本高質(zhì)量的產(chǎn)品，另一方面納宇的能源管理平臺(tái)和市場(chǎng)資源帶來(lái)豐富的渠道資源。納宇電氣對(duì)賭業(yè)績(jī)?yōu)?6-18 年分別完成凈利潤(rùn)0.196、0.219、0.245 億元。

乘電改大潮，公司成立炬能售電，搶灘售電市場(chǎng)，向用電需求側(cè)轉(zhuǎn)型，同時(shí)參與配電網(wǎng)投資。炬華科技作為深耕電能表市場(chǎng)的佼佼者，其擁有的用電需求側(cè)數(shù)據(jù)成為了其搶灘售電市場(chǎng)的得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。公司投資設(shè)立售電公司，市場(chǎng)前景廣闊，可以為當(dāng)?shù)貫閿?shù)眾多的中小企業(yè)、公司上下游客戶及相關(guān)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)便利的售電服務(wù)，利用本公司的靈活優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)與其他中小企業(yè)的共贏。此外，公司建立了明確的思路，加快形成工業(yè)企業(yè)配電系統(tǒng)設(shè)計(jì)施工、配電設(shè)備制造安裝、直接售電及電能計(jì)量等一系列成套服務(wù)，將會(huì)形成在售電市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)亦可在電能表之外，從配電網(wǎng)建設(shè)業(yè)務(wù)方面分得配電網(wǎng)投資潮的蛋糕，為公司未來(lái)營(yíng)收打下伏筆。

費(fèi)用率整體同比上升，環(huán)比下降，現(xiàn)金流同比大幅改善，應(yīng)收賬款略有提高。經(jīng)營(yíng)層面上公司銷售費(fèi)用率為3.65%，去年同期為3.03%，同比升高0.5 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率10.38%，去年同期為9.01%，同比升高1.3 個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流出0.25 億元，較去年同期凈流出0.72 億元大幅改善。存貨3.01 億，比年初的3.33 億下降10%，庫(kù)存水平有所降低，應(yīng)收賬款4.03 億，比年初的3.79 億略有升高；預(yù)收款項(xiàng)0.65 億，比年初的0.76 億略有下降。

投資建議：由于一季度開始納宇電氣開始并表，我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.00 億元、3.6 億元、4 億元，同比增速分別為25%、20%、11%；EPS(除權(quán)后)分別為0.82元、0.99 元、1.10 元。隨著公司布局日趨完善，政策利好不斷下發(fā)，用戶側(cè)管理產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將進(jìn)入井噴階段，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為30 元(除權(quán)后)，對(duì)應(yīng)于2016 年35 倍PE.

風(fēng)險(xiǎn)提示：用戶側(cè)市場(chǎng)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；電能表市場(chǎng)投資不達(dá)預(yù)期。(中泰證券)

智光電氣：業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，用電服務(wù)商業(yè)模式已驗(yàn)證

公司發(fā)布2015年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收收入2.65 億，同比增長(zhǎng)41%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.02 億，同比增長(zhǎng)120%。公司“互聯(lián)網(wǎng)+與變運(yùn)維”模式用電服務(wù)的盈利能力已經(jīng)經(jīng)過(guò)一年的驗(yàn)證，具有可復(fù)制性，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，用電服務(wù)業(yè)務(wù)今年將成為公司業(yè)績(jī)?cè)隽康闹匾苿?dòng)力 .

投資要點(diǎn)：用電服務(wù)：市場(chǎng)的擔(dān)憂無(wú)關(guān)公司。目前市場(chǎng)對(duì)用電服務(wù)免費(fèi)推廣模式的用戶轉(zhuǎn)化率比較擔(dān)憂，在等待市場(chǎng)驗(yàn)證。但公司對(duì)用電服務(wù)的切入點(diǎn)是線下與變運(yùn)維和電力工程，線上平臺(tái)為線下業(yè)務(wù)服務(wù)，提升客戶服務(wù)體驗(yàn)和經(jīng)營(yíng)效率，公司“互聯(lián)網(wǎng)+與變運(yùn)維”模式已經(jīng)成熟，盈利能力經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)。公司在南網(wǎng)區(qū)域資源深厚，預(yù)期公司2016 年底有望獲得5000-6000 家用電服務(wù)用戶，有望制霸南網(wǎng)區(qū)域的與變運(yùn)維市場(chǎng)，用電服務(wù)業(yè)務(wù)今年將成為公司業(yè)績(jī)?cè)隽康闹匾苿?dòng)力 .

售電業(yè)務(wù)啟動(dòng)在即。公司已經(jīng)成立售電子公司，預(yù)計(jì)年中拿到牌照，初期可通過(guò)現(xiàn)有用電服務(wù)客戶進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。我們測(cè)算在目前體制下，燃煤發(fā)電企業(yè)發(fā)電的邊際成本在0.22-0.32 元之間。而售電單價(jià)(向電網(wǎng)公司售電)則為0.35-0.46 元，收益不成本之差為0.13-0.14 元?？紤]到電力供應(yīng)過(guò)剩和體質(zhì)問題，燃煤發(fā)電企業(yè)最大愿意讓利的空間在1 毛2 左右，目前，廣東省內(nèi)參不直購(gòu)電的用戶只有150 余家，均是用電大戶。而中小企業(yè)直接參不直購(gòu)電市場(chǎng)缺乏與業(yè)的知識(shí)和人才，第三方售電公司則可以通過(guò)與業(yè)化技能以及提供增值服務(wù)等幫助一般用戶參不直購(gòu)電市場(chǎng)。公司售電業(yè)務(wù)以用電服務(wù)業(yè)務(wù)為基，同時(shí)通過(guò)售電業(yè)務(wù)增強(qiáng)對(duì)用戶的服務(wù)水平，形成良好互動(dòng)。

給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。公司用電服務(wù)商業(yè)模式成熟，2016 年有望步入業(yè)績(jī)爆發(fā)期，預(yù)測(cè)公司2016~2018 年EPS 分別為0.53/0.69/0.87 元，給予公司未來(lái)6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為25 元，對(duì)應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 為47/36/29 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：用電服務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期，定增方案不能順利實(shí)施。(中投證券)

中恒電氣：充電樁業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期 能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)

事件描述：2016 年 5 月 4 日，中恒電氣發(fā)布公告稱，公司以 5029.19 萬(wàn)元投標(biāo)報(bào)價(jià)中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng) 2016 年電源項(xiàng)目第二次物資招標(biāo)采購(gòu)，中標(biāo)包號(hào)為：包 11 和包22，中標(biāo)物資名稱為：充電設(shè)備。

事件評(píng)論

充電樁業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期，確保公司業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)：繼 2015 年 11 月公司成功中標(biāo)國(guó)網(wǎng) 2015 年充電設(shè)備第五批招標(biāo)之后，此次公司再次中標(biāo)國(guó)網(wǎng) 2016 年充電設(shè)備招標(biāo)，且中標(biāo)份額均維持在 6%左右， 顯示公司已經(jīng)進(jìn)入國(guó)網(wǎng)充電樁重要供應(yīng)商名列。我們預(yù)計(jì)， 國(guó)網(wǎng) 2016 年充電設(shè)備招標(biāo)金額有望達(dá)到 50 億元， 公司無(wú)疑將成為國(guó)網(wǎng)充電樁加速布局的明顯受益者。 在新能源汽車爆發(fā)式發(fā)展的時(shí)代背景下，為應(yīng)對(duì)充電樁旺盛的市場(chǎng)需求， 2015 年 12 月公司投資 5 億元擴(kuò)建充電樁生產(chǎn)線?？梢园l(fā)現(xiàn)，公司充電樁業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入爆發(fā)期，足以支撐公司未來(lái)兩年業(yè)績(jī)維持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

硬件產(chǎn)品布局合理，軟硬件業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)繼續(xù)凸顯：我們重申，公司硬件產(chǎn)品具有合理布局，具體而言： 1、受益于中國(guó) 4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)， 公司通信電源穩(wěn)步發(fā)展； 2、新能源汽車爆發(fā)背景下，充電樁業(yè)務(wù)已然進(jìn)入爆發(fā)期，成為公司新的收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)； 3、云計(jì)算加速發(fā)展， HVDC業(yè)務(wù)客戶拓展順利，未來(lái)發(fā)展前景值得期待。 硬件產(chǎn)品持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，軟硬件業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)繼續(xù)凸顯，憑借電力電源、通信電源客戶渠道優(yōu)勢(shì)，公司電力應(yīng)用軟件由國(guó)網(wǎng)、電廠向配電、用電領(lǐng)域延伸，軟硬件業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展驅(qū)動(dòng)軟件業(yè)務(wù)延續(xù)高速增長(zhǎng)。

能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，奠定公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)基石： 公司持續(xù)推進(jìn)能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局，目前已經(jīng)形成電力生產(chǎn)及儲(chǔ)備、用電側(cè)管理、云平臺(tái)搭建、電力購(gòu)銷等較為完備的產(chǎn)業(yè)布局。 旗下全資子公司中恒云能源目前已經(jīng)為客戶提供“線上運(yùn)營(yíng)+線下服務(wù)”的 O2O 智慧能源服務(wù)。 2016 年 4 月控股子公司蘇州中恒普瑞分別與高景科技、錦祥紡織、建屋發(fā)展簽署儲(chǔ)能電站項(xiàng)目合同，合計(jì)總功率 8.58MW，以夜間低估電價(jià)充電儲(chǔ)能、白天實(shí)時(shí)峰值電價(jià)供應(yīng)電能為盈利模式?？梢灶A(yù)見，后續(xù)公司將創(chuàng)造更多盈利模式，為公司長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

投資建議：預(yù)計(jì)公司 2016-2018 年全面攤薄 EPS 分別為 0.42 元、 0.58元、 0.75 元，重申“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、充電樁訂單收入可能低于預(yù)期；2、充電樁行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)盈利能力可能低于預(yù)期；3、公司能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略推進(jìn)進(jìn)展可能低于預(yù)期；(長(zhǎng)江證券)