近年來，定向增發(fā)因其靈活性開始成為A股市場融資的新利器。記者統(tǒng)計(jì)，2015年A股定增高達(dá)857次，其中602次定增發(fā)生在下半年，是近幾年定增數(shù)量的峰值。值得注意的是，在這些定增中，發(fā)行對(duì)象9成以上都有機(jī)構(gòu)投資者參與，而根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在參與定增以后，機(jī)構(gòu)投資者通常將面臨一年鎖定期，以此計(jì)算，今年6月份A股或?qū)㈤_啟新一輪定增“解禁潮”，而據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，僅6月份定增解禁的市值就將高達(dá)658億元。業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時(shí)表示，定增解禁會(huì)對(duì)投資者的心理造成沖擊，給弱勢(shì)的市場行情和市場流動(dòng)性帶來一定的壓制。此外，定增解禁與減持存在強(qiáng)相關(guān)性，通常當(dāng)解禁市值達(dá)到高峰的時(shí)候，減持行為也比較嚴(yán)重。具體操作過程中，建議投資者適當(dāng)回避定增解禁后減持壓力大的三類個(gè)股，可適當(dāng)挖掘當(dāng)前股價(jià)在增發(fā)價(jià)格附近的定增解禁期個(gè)股投資機(jī)會(huì)。

6月迎定增解禁小高潮 A股減持壓力陡增

當(dāng)前市場行情不穩(wěn)，A股“草木皆兵”。本周，《紅周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2014年7月份牛市以來，二級(jí)市場的定增迎來井噴，尤其是去年下半年，雖然市場行情大幅波動(dòng)，但這絲毫不影響上市公司定增的熱情，去年全年上市公司定增高達(dá)857次，其中75%集中在去年下半年。

值得注意的是，在近年來實(shí)施的定增方案，發(fā)行對(duì)象9成以上都有機(jī)構(gòu)投資者參與的身影，大股東和境內(nèi)自然人占比并不高。而按照相關(guān)規(guī)定，在參與定增以后，機(jī)構(gòu)投資者通常將面臨一年鎖定期(境內(nèi)自然人鎖定期為一年，大股東鎖定期為三年)，以此計(jì)算，去年下半年以后參與上市公司定增的機(jī)構(gòu)投資者，將在今年下半年迎來解禁期。

數(shù)據(jù)顯示，今年6月份將有廣博股份(002103)、東方明珠(600637)、界龍實(shí)業(yè)(600836)等27家上市公司定增限售股迎來解禁期，7月份~12月份則分別有32家、27家、37家、15家、50家和79家上市公司定增限售股迎來解禁期。記者統(tǒng)計(jì)，以5月18日收盤價(jià)計(jì)算，僅6月份27家上市公司定增限售股解禁市值就將高達(dá)657.91億元。而據(jù)西南證券(600369)統(tǒng)計(jì)，2016全年定增解禁金額達(dá)到1.15萬億元。其中，全年計(jì)算機(jī)、化工、房地產(chǎn)解禁金額較高，計(jì)算機(jī)全年解禁金額達(dá)1432.2億元，而化工和房地產(chǎn)則分別為1153.5億元、711.1億元。

某不愿具名的券商業(yè)內(nèi)人士表示，6月份定增解禁市值高達(dá)600多億元，即使定增解禁持有人不減持，也會(huì)給投資者帶來心理層面的壓力，從而對(duì)當(dāng)前的市場行情形成一定的壓制。同時(shí)，他表示，一般而言，在行情向好的時(shí)候，牛市過程中，市場流動(dòng)性好，減持對(duì)市場流動(dòng)性沖擊不太明顯，但是如果在市場下跌過程中，流動(dòng)性本身就差，減持對(duì)股票價(jià)格的沖擊會(huì)比較大。因此現(xiàn)在的市場或更因?yàn)槎ㄔ鼋饨狡诙菽窘员?/p>

西南證券分析師朱斌則表示，“2016年的解禁金額是高于2015年的，而2015年的解禁金額本身就已經(jīng)是近幾年的高位，鑒于2016年的總體市場環(huán)境，我們認(rèn)為今年的定增解禁規(guī)模會(huì)成為制約市場上行的重要因素之一”。據(jù)他分析，2016年解禁金額的攀升或許會(huì)對(duì)市場走勢(shì)構(gòu)成直接影響。2016年行情表現(xiàn)并不平坦，經(jīng)歷開年的熔斷暴跌后，又出現(xiàn)了兩次探底，之后展開春季反彈，整體走勢(shì)可謂一波三折，要想回到2015年7月份前的大牛市概率很低。在這樣一種大環(huán)境下，定增解禁量與市場行情呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的概率很大，因此解禁金額的攀升帶來的大量股票拋售或許會(huì)進(jìn)一步加重本就弱勢(shì)的行情。

此外，他分析說，從2010~2015年的數(shù)據(jù)來看，解禁市值與減持金額存在很強(qiáng)的相關(guān)性，當(dāng)解禁市值達(dá)到高峰的時(shí)候，減持行為也比較嚴(yán)重，而解禁市值較小的時(shí)候，減持行為發(fā)生的概率則相對(duì)較低?！敖饨坪醺嗍切睦韺用嫔系膲毫?，而真刀實(shí)槍的減持更令人憂慮。由于解禁與減持存在強(qiáng)相關(guān)性，因此對(duì)于高解禁金額需要引起注意?！?/p>

定增解禁 “小非”減持套現(xiàn)概率大

正如朱斌所說，比起高解禁市值給投資者造成的心理壓力，真刀實(shí)槍的減持更令人擔(dān)憂。而從今年上半年已解禁的定增個(gè)股來看，“小非”減持行為正在悄然發(fā)生。作為近年來最為火爆的新能源概念股，國軒高科(002074)2015年定增的2.38億股限售股剛于5月16日獲得上市流通資格，而截至20日上午記者發(fā)稿時(shí)，國軒高科已經(jīng)三次現(xiàn)身深交所大宗交易平臺(tái)，其中16日成交55.7萬股，金額高達(dá)1616.4萬元，受新能源概念爆炒影響當(dāng)天盤中漲停，而17日成交1360萬股，金額高達(dá)4.58億元，19日成交500萬股，成交金額為1.566億元，目前，公司股價(jià)還在年線上盤整。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，結(jié)合減持的折現(xiàn)率及減持金額、數(shù)量看，近期大宗交易出自定增股東的概率較大。

從國軒高科之前的定增公告可以看到，其此次解禁不涉及大股東解禁，但此次解禁股東“散而多”，共涉及44名，其中僅8名為法人機(jī)構(gòu)或機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，另外36名均為自然人，他們多數(shù)持股比例在5%以下。不過，值得注意的是，上述股東的初始入股價(jià)格為6.81元。若近期大宗交易確定為定增股東減持，以近期大宗交易最低的成交價(jià)格29.02元/股計(jì)算，相關(guān)定增股東盈利也高達(dá)326%?！坝捎诔止傻陀?%的股東減持是不需要披露的，所以低于5%的小股東更傾向于在定增解禁期滿后拋售股份?！敝毂蠓治稣f。

上述不愿具名的券商業(yè)內(nèi)人士表示，投資者可以從三個(gè)角度來分析上市公司定增解禁后的減持概率。首先需看上市公司定增的目的，優(yōu)質(zhì)公司的定增項(xiàng)目通常是為了加強(qiáng)主業(yè)，募集資金投資于主業(yè)相關(guān)的項(xiàng)目，那定增的相關(guān)參與方參與定增更多地是出于長期投資的考量，定增到期的減持壓力會(huì)相對(duì)較少?！岸绻臣疑鲜泄径ㄔ鲰?xiàng)目是搏市場熱點(diǎn)而推出的項(xiàng)目，那經(jīng)過一年的發(fā)酵，去年的市場熱點(diǎn)在今年多數(shù)已經(jīng)不再是大受追捧的概念，對(duì)公司的實(shí)際經(jīng)營也不大可能帶來實(shí)際性的亮點(diǎn)，這類上市公司通過定增‘圈錢’的概率就比較大，定增解禁后套現(xiàn)的壓力通常也會(huì)比較大?！痹撊耸糠治稣f。

其次，他認(rèn)為，投資者可以分析定增的參與對(duì)象，參與定增的機(jī)構(gòu)包含原股東、戰(zhàn)略投資者、特定投資者。當(dāng)解禁對(duì)象是原股東及戰(zhàn)略投資者時(shí)，持股主體沒有強(qiáng)烈的拋售動(dòng)機(jī)，而解禁對(duì)象是特定投資者時(shí)，在強(qiáng)烈交易獲利動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下大量減持的概率會(huì)很高?！疤囟ㄍ顿Y者多數(shù)是‘小非’，所謂小非，指的是限售流通股占總股本比例小于5%的，在股改一年后方可流通。他們參與定增就是抱著賺錢的目的去的，以低于市場的折扣增發(fā)價(jià)買入股票，等到一年或三年解禁期期滿后，小非多數(shù)賺得盆滿缽滿，自然會(huì)選擇套現(xiàn)走人。”該人士分析說。

此外，定增解禁到期后，浮盈豐厚，參與定增的公司大股東減持概率通常也比較大。以今年5月16日定增解禁的安彩高科(600207)為例，2013年5月16日公告，安彩高科以4.03元/股的價(jià)格定增2.5億股，控股股東河南投資集團(tuán)全部認(rèn)購，鎖定期為36個(gè)月。本次解禁的正是控股股東認(rèn)購的股份，占總股本的36.23%，是現(xiàn)有流通股的56.82%，解禁市值約為26億。有券商機(jī)構(gòu)表示，安彩高科大股東此次認(rèn)購的區(qū)間收益為150%。控股股東本次投資收益較高，而且公司股價(jià)處于高位，大股東具有減持的動(dòng)機(jī)，但截至5月20日，公司尚未發(fā)布大股東減持公告。與安彩高科類似的還有廣東甘化(000576)，同樣在2013年定增的廣東甘化，此次累計(jì)解禁1.2億股，占總股本的27.1%，是現(xiàn)有流通股的48.03%，解禁市值約為18.5億。大股東此次認(rèn)購的區(qū)間收益為109.7%。大股東的套現(xiàn)需求或比較強(qiáng)烈。

關(guān)注破發(fā)成本價(jià)附近的個(gè)股

雖然定增發(fā)行對(duì)象可以以低折扣入手上市公司股票，但隨著市場行情的震蕩調(diào)整，部分臨近解禁期的個(gè)股仍處于“破發(fā)”狀態(tài)。記者粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在今年5~6月份期間解禁的61只定增個(gè)股，破發(fā)的多達(dá)34只，占比多達(dá)44.26%。例如，將于5月27日定增解禁的國金證券(600109)，以5月18日的收盤價(jià)計(jì)算，自發(fā)行價(jià)以來股價(jià)跌幅高達(dá)49.29%(后復(fù)權(quán))；將于6月13日定增解禁的石化機(jī)械(000852)，以5月18日收盤價(jià)計(jì)算，自發(fā)行價(jià)以來股價(jià)跌幅高達(dá)52.22%。

申萬宏源(000166)證券表示，解禁前各類定增均負(fù)面效應(yīng)顯著，建議規(guī)避臨近解禁的定增股，不過解禁前破發(fā)的定增有短期參與獲利的機(jī)會(huì)，但仍需警惕解禁帶來的負(fù)面效應(yīng)。以石化機(jī)械為例，參與定增的發(fā)行對(duì)象不乏鵬華基金、鵬華資產(chǎn)管理公司、華泰資產(chǎn)管理公司等實(shí)力大機(jī)構(gòu)，同時(shí)石化機(jī)械沾邊國企改革題材，為了處理好和定增參與者的關(guān)系，不排除大股東在臨近解禁期出利好抬升股價(jià)的可能。

不過，也有市場人士認(rèn)為，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，臨近解禁期，定增參與者仍被深套的，以及浮盈較高的個(gè)股，建議投資者盡量回避?！氨簧钐椎膫€(gè)股，一方面表明市場對(duì)該公司的前景不太看好，另一方面投資者需提防上市公司‘破罐子破摔’，放棄‘自救’。浮盈高的就更好理解，定增參與者在公司當(dāng)前股價(jià)浮盈都在1倍以上，那后續(xù)做多動(dòng)能也不是很足。”

在他看來，掘金定增解禁股，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注成本價(jià)附近的個(gè)股，也即是當(dāng)前股價(jià)自發(fā)行價(jià)格以來漲跌幅(后復(fù)權(quán))在正負(fù)10%以內(nèi)的個(gè)股，這部分個(gè)股只要上市公司推出利好，還是比較容易抬升股價(jià)。同時(shí)他建議投資者具體建倉還需結(jié)合個(gè)股所處行業(yè)、技術(shù)指標(biāo)等綜合判斷，不可盲目投資。