5月10日，財政部和國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于全面推進資源稅改革的通知》，自2016年7月1日起全面推進資源稅改革。目的在于通過全面實施清費立稅、從價計征改革，理順資源稅費關(guān)系，建立規(guī)范公平、調(diào)控合理、征管高效的資源稅制度，有效發(fā)揮其組織收入、調(diào)控經(jīng)濟、促進資源節(jié)約集約利用和生態(tài)環(huán)境保護的作用。

據(jù)了解，資源稅于1984年開始征收，征收對象為在我國境內(nèi)從事原油、天然氣、煤炭等礦產(chǎn)資源開采的單位和個人。1994年國務(wù)院頒布了資源稅暫行條例，確定了普遍征收、從量定額計征方法。隨后經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自2010起先后實施了原油、天然氣、煤炭、稀土、鎢、鉬6個品目資源稅從價計征改革，并全面清理相關(guān)收費基金。

太平洋證券認(rèn)為，資源稅從價計征局限頗多，難以體現(xiàn)資源稀缺性及合理配置。資源稅是以自然資源為征稅對象的稅種。在資源稅開征的20年內(nèi)，由于資源稅率偏低，與市場脫鉤及從量計征的方式。在實施中具有出諸多局限性，如征稅額不能隨價格上漲而相應(yīng)增加，與資源稀缺程度的變化情況不相匹配。地方財政為增加當(dāng)?shù)厥杖?，盲目批?fù)項目，產(chǎn)能大幅擴張，礦山濫采盜采，資源利用不合理，稀缺資源賤賣，環(huán)境成本得不到重視等問題。

如果從稀土資源來看，資源稅的改革對沖稀土出口配額額取消及出口關(guān)稅政策的轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變體現(xiàn)了國內(nèi)新的貿(mào)易策略，避免國際化貿(mào)易爭端，同時不損害國內(nèi)產(chǎn)業(yè)利益，保護環(huán)境，體現(xiàn)資源稀缺性等要素情況下，將對外限制改為對內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)控。國內(nèi)一直推進經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變，資源稅改革恰是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

資源稅改革在預(yù)期中，而礦產(chǎn)資源補償費停征超出市場預(yù)期：在此前稀土相繼取消出口配額、關(guān)稅之后，市場對相關(guān)資源產(chǎn)品的資源稅改革已有充足的預(yù)期。決定中提到“并按照不增加企業(yè)稅負(fù)的原則合理確定稅率”，這說明目前從價計稅稅額與此前從量計征的稅額在現(xiàn)階段不會有太大差異，應(yīng)是平滑的對接。因此，從短期上并不必然增加上游企業(yè)的成本，從而推動稀土價格上漲。但是從中長期看，礦產(chǎn)資源成本抬升是必然的，如果上游企業(yè)可以轉(zhuǎn)移價格，那么利潤空間可以打開，反之如果下游需求脆弱，難以承受資源價格的回升，將會導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈再一次經(jīng)歷利潤擠壓。所以，現(xiàn)階段來看對稀土價格實質(zhì)性推升并不會很大。但是，資源稅改革與稀土產(chǎn)業(yè)整合、打黑是相輔相成的，有利于稀土資源的進一步集中。

長城證券認(rèn)為，稅改革助推行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，繼續(xù)看好稀有戰(zhàn)略金屬的中長期景氣上行帶來的投資機會。繼續(xù)重點看好中重稀土品種的投資機會，建議重點關(guān)注彈性較足的五礦稀土、廣晟有色、廈門鎢業(yè)。

個股研報

廣晟有色：業(yè)績彈性極佳的中重稀土龍頭

公司年報顯示：2015 年實現(xiàn)營業(yè)收入 34.28 億元，同比增長 30.77%；歸屬母公司所有者凈利潤-27,444.88 萬元。上年同期歸屬母公司所有者凈利潤 1,869.58 萬元，同比減少 29,314.46 萬元。2015 年虧損的主要原因是公司主營產(chǎn)品鎢和稀土價格同比大幅下降，毛利率下降，資產(chǎn)減值損失大幅增加，收到的政府補助與去年同比降幅較大。

公司年報顯示：2015 年稀土氧化物等主要產(chǎn)品產(chǎn)量小幅下滑。2015年合計生產(chǎn)稀土氧化物3822 噸，較去年同期下降10.73%，其中：氧化鑭產(chǎn)量760 噸，同比下降12.65%；氧化鈰產(chǎn)量325 噸，同比下降20.83%，氧化釔產(chǎn)量704 噸，同比下降36.12%。

鎢精礦銷量顯著下滑，庫存大幅上升，稀土銷量平穩(wěn)。2015 年公司鎢精礦銷量僅15 噸，同比下降98.91%，庫存上升479.03%。此外，公司稀土礦庫存上升6.99%，稀土氧化物庫存上升14.55%。

增發(fā)有序推進，大股東及員工持股計劃認(rèn)購彰顯信心。公司最近增發(fā)方案擬以31.68 元/股向特定對象發(fā)行不超過4280 萬股，募集13.56億元，用于大埔新誠基礦山擴界(1.75 億元)、紅嶺礦業(yè)探礦(2737萬元)、研發(fā)基地建設(shè)(1.53 億元)和償還銀行貸款(10 億元)。本次增發(fā)大股東認(rèn)購4.52 億元，員工持股計劃認(rèn)購不超過4376 萬元。

稀土收儲大幕開啟，價格有望進入溫和上漲通道。3 月30 日，發(fā)改委組織稀土企業(yè)商業(yè)儲備動員大會啟動商儲。收儲以及其后供給側(cè)改革政策的落實，有望使跌入歷史大底的稀土價格進入溫和上漲通道。

投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價55 元，相當(dāng)于2017 年動態(tài)市盈率322xPE。我們預(yù)計公司2016 年-2018 年收入增速分別為60.86%、-15.82%、17.52%，凈利潤增速分別為105.54%、154.47%、195.91%，且稀土分離配額和存貨/市值排名A 股第一，是業(yè)績彈性最好的中重稀土龍頭。

風(fēng)險提示：1)收儲政策不及預(yù)期/超預(yù)期；2)需求持續(xù)低迷。(安信證券)

廈門鎢業(yè)：供給側(cè)改革下 盈利有望好轉(zhuǎn)

事件：廈門鎢業(yè)發(fā)布2015年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收77.55億元，同比減少23.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-6.62億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；基本每股收益-0.6125元；利潤分配方案為每10股派現(xiàn)2元(含稅).

點評：有色板塊受價格拖累，房地產(chǎn)板塊受結(jié)算減少拖累。受中國經(jīng)濟增速放緩的影響，有色金屬行業(yè)整體低迷，鎢、鉬、稀土等大宗商品價格持續(xù)下跌。2015年鎢精礦價格同比下跌32.15%，APT價格同比下跌32.84%，稀土價格指數(shù)較年初下跌10.62%。價格下跌導(dǎo)致鎢和稀土板塊毛利率下滑，鎢鉬板塊毛利率減少2.73個百分點至22.57%，稀土板塊毛利率減少32.17個百分點至-19.83%。2015年受到新能源汽車推廣的影響，碳酸鋰價格大幅上漲，公司電池材料產(chǎn)品是以碳酸鋰作為基礎(chǔ)原料生產(chǎn)，原料漲價導(dǎo)致成本上升，電池材料板塊營業(yè)收入同比增長25.34%，成本同比增長30.6%，因此毛利率減少3.79個百分點至5.71%。在過去幾年中對公司利潤貢獻最大的房地產(chǎn)板塊，受到結(jié)算面積減少的影響，收入和盈利同比下降，2015年公司主要對漳州海峽灣區(qū)一期項目進行結(jié)算，營業(yè)收入同比增長47.38%，毛利率減少34.23個百分點至25.21%。

價格下跌導(dǎo)致資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加。金屬價格的下跌還導(dǎo)致公司計提的商譽減值準(zhǔn)備和存貨跌價準(zhǔn)備的增加。受鎢精礦和稀土價格下跌的影響，公司對都昌金鼎計提1.07億元商譽減值準(zhǔn)備、對鎢和稀土產(chǎn)品計提2.65億元存貨跌價準(zhǔn)備。此外，公司還對應(yīng)收賬款和固定資產(chǎn)計提了0.94億元的減值準(zhǔn)備。以上三項導(dǎo)致公司2015年資產(chǎn)減值損失同比增加349.13%。

供給側(cè)改革預(yù)期下，鎢和稀土盈利有望改善。稀土和鎢是中國的特色金屬，中國對其采用配額生產(chǎn)管理。2014-2015年稀土開采配額均為105000噸、2016年第一批配額是52500(第一批是全年的50%)，2014年鎢精礦開采配額89000噸、2015年91300噸、2016年第一批配額是45650噸(第一批是全年的50%)，由此可見稀土和鎢精礦的開采配額數(shù)量穩(wěn)定。導(dǎo)致稀土產(chǎn)量高于配額的原因是盜采，導(dǎo)致鎢產(chǎn)量高于配額的原因是副產(chǎn)鎢礦不納入配額管理有關(guān)。我們認(rèn)為，未來隨著供給側(cè)改革的推進，稀土和鎢的價格有望出現(xiàn)反彈，公司盈利有望隨著價格的反彈而好轉(zhuǎn)。

盈利預(yù)測及評級：預(yù)計公司2016-2018年EPS為0. 17元、0.21元、0.25元，維持“增持”評級。

風(fēng)險因素：產(chǎn)品價格波動；安全和環(huán)保問題導(dǎo)致停產(chǎn)；房地產(chǎn)結(jié)算晚于預(yù)期；全球經(jīng)濟增速繼續(xù)回落。(信達證券)