證監(jiān)會一年中最重要的會議昨天舉行，證監(jiān)會主席肖鋼發(fā)表重要講話，這也是股災(zāi)之后監(jiān)管層首次重大表態(tài)。以關(guān)鍵詞進(jìn)行統(tǒng)計，肖鋼在講話中99次提及“監(jiān)管”，8次出現(xiàn)“壓力”一詞，第一次將應(yīng)對股市異常波動定調(diào)為危機(jī)處理。

定調(diào)

股市異常波動為危機(jī)

昨天舉行的2016年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席肖鋼發(fā)表了1.6萬字的講話。

肖鋼首先指出，2014年7月開始，我國股市出現(xiàn)了一輪過快上漲行情，至2015年6月12日，上證綜指上漲152%，深成指上漲146%，創(chuàng)業(yè)板指上漲178%。他認(rèn)為，股市過快上漲是多種因素綜合作用的結(jié)果，既有市場估值修復(fù)的內(nèi)在要求，也有改革紅利預(yù)期、流動性充裕、居民資產(chǎn)配置調(diào)整等合理因素，還有杠桿資金、程序化交易、輿論集中唱多等造成市場過熱的非理性因素。

在談?wù)摴蔀?zāi)時，他指出，過快上漲必有過急下跌。2015年6月15日至7月8日的17個交易日，上證綜指下跌32%。大量獲利盤回吐，各類杠桿資金加速離場，公募基金遭遇巨額贖回，期現(xiàn)貨市場交互下跌，市場頻現(xiàn)千股跌停、千股停牌，流動性幾近枯竭，股市運(yùn)行的危急狀況實屬罕見。

肖鋼說，這次應(yīng)對股市異常波動，本質(zhì)上是一次危機(jī)處理，著眼于解決市場失靈問題，通過各方的共同努力，防范住了可能發(fā)生的系統(tǒng)性風(fēng)險。穩(wěn)定市場、穩(wěn)定人心，并將穩(wěn)定市場、修復(fù)市場和建設(shè)市場有機(jī)結(jié)合起來。

家底

境內(nèi)上市公司總市值53萬億

肖鋼首次提到，截至2015年底，我國境內(nèi)上市公司2827家，總市值53.13萬億元。

全年共有220家企業(yè)完成首發(fā)上市，融資1578.29億元，分別同比增長76%和136%；399家上市公司完成再融資發(fā)行，融資8931.96億元、同比增長31%，其中12家上市公司發(fā)行優(yōu)先股，融資2036.5億元、同比增長93%；上市公司并購重組交易2669單，交易總金額約2.2萬億元、同比增長52%?！靶氯濉笔袌鲂略鰭炫乒?557家，融資1216.17億元，分別同比增長193%和821%。已設(shè)立的37家區(qū)域性股權(quán)市場共有掛牌股份公司3375家，展示企業(yè)4.15萬家，累計為企業(yè)實現(xiàn)各類融資4331.56億元。全年交易所債券市場共發(fā)行公司債券2.16萬億元，發(fā)行資產(chǎn)支持證券2092億元，同比大幅增長。

肖鋼披露，截至2015年底，全行業(yè)125家證券公司總資產(chǎn)6.42萬億元、凈資產(chǎn)1.45萬億元，分別同比增長57%和58%；具有公募牌照的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)112家，公募基金管理規(guī)模8.4萬億元、同比增長85%；150家期貨公司總資產(chǎn)932.21億元(不含客戶權(quán)益)，同比增長30%；已登記私募基金管理機(jī)構(gòu)2.5萬家，基金認(rèn)繳規(guī)模5.1萬億元、同比增長138%。

怒批

部分機(jī)構(gòu)存在“三宗罪”

針對某些上市公司信息披露的問題，肖鋼認(rèn)為，有的公司選擇性披露，報喜不報憂；有的公司隨意更名編造題材，迎合市場炒作；有的公司信息披露模板化、格式化，缺乏針對性。

肖鋼還指出，一些機(jī)構(gòu)風(fēng)控意識不強(qiáng)，風(fēng)控能力與業(yè)務(wù)增長不匹配，一些機(jī)構(gòu)過度擴(kuò)張資產(chǎn)管理規(guī)模，發(fā)生多起違約事件，兌付風(fēng)險高企。一些公募基金未經(jīng)審慎風(fēng)險評估，高比例集中持有創(chuàng)業(yè)板股票，自身風(fēng)險積聚的同時，也給市場造成了較大風(fēng)險，特別是在股市異常波動期間一度出現(xiàn)流動性問題，險些釀成行業(yè)危機(jī)。

肖鋼指出了部分機(jī)構(gòu)的“三宗罪”：有的機(jī)構(gòu)與發(fā)行人合謀造假，擾亂市場秩序；有的機(jī)構(gòu)放任從業(yè)者發(fā)表煽動性、不專業(yè)、不負(fù)責(zé)任的言論或研究報告，誤導(dǎo)市場輿論；“有些從業(yè)人員沒有執(zhí)業(yè)底線，缺乏職業(yè)操守，近三年有數(shù)十名從業(yè)人員因涉嫌違法犯罪被行政處罰或者被公安機(jī)關(guān)調(diào)查，有的機(jī)構(gòu)甚至多名高管人員涉案”。

肖鋼特別強(qiáng)調(diào)“要強(qiáng)化社會責(zé)任意識”，他說：長期以來，一些機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)和從業(yè)人員重自身利益、輕社會責(zé)任，有的甚至急功近利、唯利是圖。在股市異常波動期間，有些機(jī)構(gòu)不僅未能擔(dān)當(dāng)起穩(wěn)定股市的責(zé)任，反而放任違法違規(guī)行為，影響極其惡劣。

發(fā)展迅速的私募基金也出現(xiàn)了一定問題，肖鋼舉例說明，比如有些私募基金管理人不如實填報信息，不如實登記多地注冊的多個關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)或分支機(jī)構(gòu)，長期“失聯(lián)”，甚至違反合同約定，私自改變投資方向，欺騙投資者搞利益輸送等。有些私募基金從業(yè)人員自律意識不強(qiáng)，不具備從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的基本素質(zhì)和能力；有些私募基金管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部管理混亂，沒有健全的內(nèi)控制度，在股市異常波動期間使用高杠桿融資導(dǎo)致風(fēng)險失控，大面積清盤，加劇股市波動；有些私募證券基金管理人利用非公開信息操縱市場非法獲利。

強(qiáng)調(diào)

董監(jiān)高要遠(yuǎn)離高壓線

肖鋼表示，上市公司要立足于公司價值持續(xù)增長進(jìn)行市值管理，堅決不搞偽市值管理、真欺詐操縱；立足于做強(qiáng)主業(yè)進(jìn)行融資，不能總想“以錢炒錢”、賺快錢。董監(jiān)高不得利用職權(quán)謀取私利或為他人謀利，要遠(yuǎn)離虛假披露、市場操縱、內(nèi)幕交易三條高壓線，更不能淪為少數(shù)利益者的代言人。要加強(qiáng)對上市公司現(xiàn)金分紅、市值管理、并購重組和再融資等重點(diǎn)領(lǐng)域的專項檢查。

肖鋼還表示，要規(guī)范杠桿融資，進(jìn)一步完善證券公司融資融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，合理控制業(yè)務(wù)規(guī)模，促進(jìn)融資和融券業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。依法管理、嚴(yán)格限制杠桿比例過高的股票融資類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，禁止證券基金期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)為民間配資提供資金和便利。加強(qiáng)對各類股市杠桿融資的風(fēng)險監(jiān)測、識別、分析和預(yù)警。

針對近期暫停私募基金機(jī)構(gòu)在新三板的掛牌，肖鋼表示，“新三板市場的定位是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長型的中小微企業(yè)服務(wù)，是直接為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。私募基金的法律關(guān)系比較復(fù)雜，私募基金掛牌新三板融資就變成公募，帶來很多的問題，現(xiàn)在還要深入調(diào)研?！毙や搹?qiáng)調(diào)，我們鼓勵私募基金發(fā)展，但從新三板募集的資金又投到早期投資、天使投資，有“自娛自樂”之嫌。

改革

注冊制不可能一步到位

說到今年的任務(wù)，肖鋼首先表示，注冊制改革是一個循序漸進(jìn)的過程，不可能一步到位，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。要進(jìn)一步發(fā)展壯大證券交易所主板，增強(qiáng)藍(lán)籌股市場活力。深入發(fā)展中小企業(yè)板，深化創(chuàng)業(yè)板改革。建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，拓展市場深度，加大對已跨越創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的支持力度。開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，建立符合股權(quán)眾籌“大眾、小額、公開”特點(diǎn)的發(fā)行方式。

肖鋼還表示，要進(jìn)一步取消簡化上市公司并購重組行政許可，研究實行并購重組股份協(xié)商定價，推動擴(kuò)大并聯(lián)審批范圍，完善分行業(yè)審核，提高審核效率。支持并購重組方式創(chuàng)新，豐富并購重組支付手段，研究出臺發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等作為并購重組支付方式的實施細(xì)則。要密切關(guān)注并購重組中可能出現(xiàn)的風(fēng)險、問題和矛盾，及時制定應(yīng)對預(yù)案和措施，重點(diǎn)加強(qiáng)對“忽悠式”重組、“跟風(fēng)式”重組、虛假重組等情況的檢查和監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊利用并購重組進(jìn)行內(nèi)幕交易、市場操縱、利益輸送等違法違規(guī)活動。

監(jiān)管

特別關(guān)注資產(chǎn)價格虛高風(fēng)險

肖鋼在講話開篇即表示，“這次股市異常波動充分反映了我國股市不成熟，不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場體系、不適應(yīng)的監(jiān)管制度等，也充分暴露了證監(jiān)會監(jiān)管有漏洞、監(jiān)管不適應(yīng)、監(jiān)管不得力等問題，我們必須深刻汲取教訓(xùn)”。

隨后，肖鋼表示，做好監(jiān)管工作必須處理好四大關(guān)系，即虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)、發(fā)展與監(jiān)管、創(chuàng)新與規(guī)范、借鑒國際經(jīng)驗與立足國情的關(guān)系。肖鋼還使用了“特別關(guān)注”和“高度關(guān)注”的字眼：要處理好發(fā)展與監(jiān)管的關(guān)系，還必須“特別關(guān)注”資產(chǎn)價格虛高的風(fēng)險。要處理好創(chuàng)新與規(guī)范的關(guān)系，要“高度關(guān)注”單一業(yè)務(wù)、單一產(chǎn)品、單一機(jī)構(gòu)的風(fēng)險外溢問題，制定完善系統(tǒng)性風(fēng)險的跟蹤、監(jiān)測、預(yù)警、處置工作機(jī)制。

肖鋼在闡述強(qiáng)化監(jiān)管，防范市場風(fēng)險時，提出了5條意見：規(guī)范杠桿融資、嚴(yán)格程序化交易管理、強(qiáng)化期貨市場交易管理、加強(qiáng)跨市場聯(lián)動交易管理、促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。

肖鋼講話中強(qiáng)調(diào)要“強(qiáng)化一線監(jiān)管”，“從大數(shù)據(jù)監(jiān)管、全視角監(jiān)控要求出發(fā)，打造獨(dú)立運(yùn)轉(zhuǎn)、功能強(qiáng)大的市場交易一線監(jiān)管部門”；要加強(qiáng)對公募基金流動性監(jiān)管，加強(qiáng)對私募基金等在新三板掛牌和融資活動的監(jiān)管；同時還要加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治。

熱點(diǎn)關(guān)注

股市將怎么樣走？

昨天的講話中，講到今年資本市場的大背景時，肖鋼指出，進(jìn)入2016年以后，國際金融市場避險情緒上升，全球股市出現(xiàn)新一輪下跌，大宗商品價格加速下跌，一些新興市場經(jīng)濟(jì)體匯率貶值，我國經(jīng)濟(jì)金融面臨的外部環(huán)境不確定因素增多。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，企業(yè)盈利下滑，企業(yè)杠桿率仍然高企，信用違約風(fēng)險增加；人民幣貶值預(yù)期升溫，資金外流加大；商業(yè)銀行不良貸款上升，盈利增幅下降，股市、匯市、債市、貨幣市場等風(fēng)險因素交互影響，也給今年資本市場發(fā)展和監(jiān)管帶來挑戰(zhàn)。

那么，肖鋼的講話將對股市尤其是下周股市起到什么樣的影響？對此，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場對消息面麻木，跌勢依舊，歷史經(jīng)驗表明殺跌或臨近尾聲；從技術(shù)角度看，下周一將繼續(xù)考驗去年8月的最低點(diǎn)，下周或?qū)⒂瓉矶嗫丈缹Q。

如何直面股災(zāi)將是肖鋼最大難題

全國證券期貨監(jiān)管工作會議是中國證監(jiān)會一年中最重要的會議。2016年1月16日的講話稿如何寫，肖鋼主席必定是煞費(fèi)苦心。

此前有媒體預(yù)測，肖鋼主席在16日講話中有十件大事不得不說——最大的難題：如何直面歷史罕見的股災(zāi)。股災(zāi)與救市，這無疑是去年給投資者印象最深，也是肖鋼必須總結(jié)的頭等大事。最大的政治：如何落實中央對股市的新要求。最大的政績：注冊制改革如何把握好節(jié)奏。最大的壓力：證監(jiān)會高官紛紛落馬。最大的爭議：證券衍生品做空機(jī)制是否“蒙冤”。最大的傷痛：熔斷機(jī)制懷孕數(shù)年，誕生后數(shù)日而亡。多層次市場：處理好國家意志與自身利益。養(yǎng)老金入市：能否真正成為市場的穩(wěn)定器。寶萬之爭：險資舉牌是否埋有“地雷陣”。混業(yè)經(jīng)營：證券業(yè)務(wù)牌照背后的權(quán)力游戲。