上海迪斯尼2016年6月16日正式開門迎客，高關(guān)注度催生迪斯尼板塊再迎風口。

迪士尼百年童話夢，成就全球最吸客的主題樂園。迪士尼公司創(chuàng)立于1923年，公司旗下現(xiàn)有6個各具特色的主題樂園，分布在美國、法國、日本、香港與上海(在建)。迪士尼膾炙人口的動畫形象及IP衍生產(chǎn)業(yè)蜚聲全球，2014年迪士尼樂園合計游客數(shù)1.34億人，為環(huán)球影城的3倍之多，為全世界最吸客的主題樂園。各園區(qū)具備經(jīng)典元素的同時，又有不同地區(qū)鮮明的風格。即將開園的上海迪士尼樂園享有多項“第一”，“十二朋友園”、“漫月軒”等景點盡顯中國文化。

上海迪士尼享天時地利人和，引爆旅游消費大機遇。上海迪士尼一期占地390萬平米，2011年4月開工建設，由華特迪士尼和上海申迪集團(國資委全資控股)合作建設和運營，股東實力雄厚；政府在園區(qū)周邊規(guī)劃有商旅、交通、旅游、酒店等完善的產(chǎn)業(yè)資源配套；中國人口基數(shù)大，且受益于二胎放開、消費升級大趨勢，天時地利人和將合力引爆上海旅游消費大市場。根據(jù)目前的施工狀況，預計上海迪士尼將在2016年六一之前開園，中性測算一期開園將迎來1560萬游客，待全部開園培育期后游客數(shù)有望超4000萬人次/年。

上海迪士尼經(jīng)濟效益測算：年化增厚收入4.5%左右。東京迪士尼建于1983年，占地201萬平米，輻射日本1.3億人口，年客流超3000萬人，并仍保持7.4%的年復合增長，園區(qū)人均消費565元；香港迪士尼2005年9月開園，占地126萬平米，年游客750萬人，官方預計運營40年將帶來1480億經(jīng)濟效益。

我們分析了東京和香港迪士尼開業(yè)后的承載密度、滲透率等，參照其年客流量和游客平均園區(qū)消費等經(jīng)驗數(shù)據(jù)，以及上海世博會、北京奧運會等大型活動游客及對本地商業(yè)的影響效應。假設上海迪士尼園區(qū)內(nèi)日人均消費700元，一期開園后年客流1560萬人，并考慮溢出效應，按年測算可增厚上海社零總額約4%，貢獻上海本地6家商貿(mào)企業(yè)2016完整年度收入增速約4.5%。

預計開園時間確定后至開園前夕，區(qū)間內(nèi)迪士尼行情最佳。參考世博會、奧運會與香港迪士尼開園的歷史經(jīng)驗，主題性行情通常在確定開園時間與主題場館建成完工時啟動，在開幕前結(jié)束：(1)世博會基礎設施竣工后至開幕前半個月，本地商業(yè)股上海九百、新世界、百聯(lián)股份、豫園商城最高漲幅分別達到77%、31%、26%與14%；(2)奧運會行情在鳥巢等主體場館建成后啟動，至開幕前首商股份、北京城鄉(xiāng)、華聯(lián)股份、王府井最高漲幅分別達116%、62%、38%與30%，遠超大盤表現(xiàn)；(3)香港迪士尼自確定開園時間至試運行期間，周生生、六福集團、先施、利福國際的漲幅分別為118%、76%、70%與21%，同期恒生指數(shù)漲幅為9%；上海迪士尼有望于2016年六一之前開園，而在開園時間確定后至開園前，區(qū)間內(nèi)迪士尼行情空間最大，建議投資者重點把握。

商貿(mào)、交運、旅游、地產(chǎn)等板塊受益顯著。(1)游客數(shù)增加的園區(qū)內(nèi)外消費，將直接增厚本地商業(yè)股受益，建議重點關(guān)注老鳳祥、徐家匯及其他上海本地代表性商業(yè)股龍頭；(2)本地交運企業(yè)也將受益游客涌入，提高運力使用率，相關(guān)標的包括上海機場、大眾交通、東方航空等；(3)迪士尼客流貢獻上海本地及周邊游，相關(guān)標的包括錦江股份、宋城演藝等；(4)迪士尼溢出效應推動周邊地產(chǎn)價值上升，相關(guān)標的包括陸家嘴、界龍實業(yè)；(5)關(guān)注迪士尼衍生品上游的制造企業(yè)，相關(guān)標的包括哈爾斯和美盛文化。

風險提示。全球宏觀經(jīng)濟下滑；基建原因推遲開園。