許繼電氣：能源互聯(lián)網(wǎng)航母揚帆

類別：公司 研究機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：洪榮華，谷琦彬，劉驍 

投資要點：首次覆蓋，增持評級。我們預計公司2015-2017年EPS為1.30/1.62/1.95元，公司具備產(chǎn)業(yè)鏈集成優(yōu)勢，新業(yè)務蓄勢待發(fā)，我們給予公司電力自動化行業(yè)平均的2015年30倍PE，得出39元目標價，首次覆蓋給予增持評級。

系統(tǒng)集成能力強的能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭。公司產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋一次和二次，其技術與產(chǎn)業(yè)化能力強于電網(wǎng)外相關企業(yè)，具備提供整體解決方案的能力，2014年資產(chǎn)注入后上市公司的盈利能力進一步增強。霧霾治理背景下特高壓建設提速，2015年直流建設速度有望超市場預期，將拉動公司高毛利的換流閥/控制保護產(chǎn)品線大幅增長。公司配網(wǎng)一二次競爭優(yōu)勢明顯，過往業(yè)績豐富，2015年國家電網(wǎng)計劃完成30個重點城市市區(qū)和30個非重點城市核心區(qū)的配電網(wǎng)改造，公司是配網(wǎng)建設提速的最受益標的之一，同時新電改后配網(wǎng)增量投資主體有望涌現(xiàn)，中長期來看能源互聯(lián)網(wǎng)的建設也將對配網(wǎng)提出全新的需求，特別是大數(shù)據(jù)的應用一定程度上依賴電網(wǎng)所掌握的海量數(shù)據(jù)，公司作為網(wǎng)內(nèi)產(chǎn)業(yè)化和科研平臺將具備重要優(yōu)勢。

充換電設施高技術巨頭。在電網(wǎng)主導時期，公司一直是充換電基礎設施的主要設備供應商和總包商，特別在高金額、高壁壘、高附加值的換電站方面優(yōu)勢明顯，承擔了薛家島等電網(wǎng)優(yōu)秀示范工程建設，在2014年的電網(wǎng)充換電設備集采中公司中標份額領先。在后續(xù)的充換電設施鋪量建設階段，我們認為公司仍將憑借其技術和集成優(yōu)勢以及對電力系統(tǒng)的深刻認識在充換電站和快充樁領域斬獲大量份額。

風險提示：配網(wǎng)短期投資的不確定性；新電改后續(xù)推進的不確定性。

科陸電子：增資入股中電綠源，布局充電網(wǎng)絡智慧云平臺

類別：公司 研究機構：信達證券股份有限公司 研究員：郭荊璞，劉強 

增資入股取得中電綠源55%股權。公司將以現(xiàn)金的形式出資人民幣6000萬元，增資入股中電綠源，取得其55%股權。

標的公司現(xiàn)有股東承諾：標的公司2015年度、2016年度、2017年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于1,200萬元、3,800萬元和7,000萬元。中電綠源以“互聯(lián)網(wǎng)+綠色出行”為理念，致力于為城市提供電動化交通整體解決方案，著力打造車網(wǎng)、樁網(wǎng)、電網(wǎng)三網(wǎng)一體的叫車及調(diào)度管理平臺，同時布局全國的通勤車、物流車、公交車的運營市場。

布局充電網(wǎng)絡智慧云平臺。公司已經(jīng)在揚州、南昌等地有建設和運營充電站、充電樁的經(jīng)驗，結合中電綠源充電場站資源、專業(yè)的運營團隊和豐富的車輛運營經(jīng)驗，打造以車、樁聯(lián)合運營為核心的充電網(wǎng)絡智慧云平臺，打通互聯(lián)網(wǎng)、車電網(wǎng)(包含車網(wǎng)、樁網(wǎng)、電網(wǎng))的入口節(jié)點和云管理平臺，鏈接車輛運營、充電站運營等全產(chǎn)業(yè)鏈，構建電動汽車生態(tài)圈。

本次與中電綠源資本合作，提前布局充電網(wǎng)絡智慧云平臺，為非公開增發(fā)充電網(wǎng)絡智慧云平臺項目實施做準備。

公司產(chǎn)業(yè)布局完善，卡位優(yōu)勢明顯。公司業(yè)務覆蓋分布式光伏發(fā)電、儲能、電力應用管理(節(jié)能減排以及電動汽車充電站)以及電力監(jiān)測技術(智能配電、智能用電，目前主要還是在出售設備階段)，新一輪定增加碼儲能微網(wǎng)、充電網(wǎng)絡智能云和售電網(wǎng)絡能源管理及服務平臺建設，若深電能未來能夠獲得售電牌照，公司將能夠獲得運營范圍內(nèi)的發(fā)電、配電和用電客戶的能源數(shù)據(jù)，實現(xiàn)公司能源從產(chǎn)生到輸送、分配以及消費的數(shù)據(jù)閉環(huán)，公司在能源互聯(lián)網(wǎng)平臺建設上卡位優(yōu)勢顯著，我們認為公司是能源互聯(lián)網(wǎng)最核心標的。

盈利預測及評級：按照公司現(xiàn)有股本(不考慮這次非公開增發(fā))，我們預計公司2015年、2016年、2017年EPS分別為0.61、0.97、1.08元，對應2015年7月1日收盤價(30.36元)的PE分別為50、31、28倍。公司在能源互聯(lián)網(wǎng)上強勢拓展及卡位優(yōu)勢，未來幾年業(yè)績具有高成長性，本次大盤系統(tǒng)性調(diào)整，我們認為公司是被市場錯殺的優(yōu)質標的。并且公司目前股價比新一輪非公開價格(25.65元/股)溢價18%，已經(jīng)具有很強的安全邊際，值得重點關注。我們維持公司目標價53.35元，給予公司“買入”評級。

股價催化劑：電站及儲能業(yè)務拓展超預期；售電牌照的獲得；光伏及儲能行業(yè)超預期變化。

易事特：新能源汽車充電，大市場帶來大機遇

類別：公司 研究機構：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 

主要觀點：

從新能源汽車充電樁過渡到后市場運維。

易事特長期致力于不間斷電源、應急電源、通信電源、數(shù)據(jù)中心集成系統(tǒng)、光伏逆變器、分布式光伏發(fā)電電氣設備與系統(tǒng)、新能源汽車智能充電系統(tǒng)、智能微電網(wǎng)等高科技產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和服務。目前公司緊密圍繞IDC數(shù)據(jù)中心(含UPS電源)、光伏發(fā)電站(含逆變器)和新能源車運營(含充電樁)三大戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，立足中國，放眼全球。

2015年是新能源汽車爆發(fā)元年，公司抓住機遇，目前已于東莞市政府簽訂新能源汽車充電運維合作意向書，公司現(xiàn)已建設充電站1座，取得了良好示范效應。按照東莞市規(guī)劃，今年會新增約2500輛新能源汽車，由此帶來充電樁及充電站大量需求。公司以布局充電樁為入口，以打開充電運營市場為目的。除此之外，依托品牌技術優(yōu)勢，公司已于多個新能源汽車示范城市進行洽談，市場有望進一步延伸和拓展。在以充電樁設備為基礎上，搭建服務、運營平臺，全面打造新能源汽車智能充電網(wǎng)絡。

從銷售光伏設備過渡到電站建設、運營。

公司之前主要以經(jīng)營逆變器等光伏設備為主，從今年開始公司嘗試光伏電站BT、BOT等業(yè)務，擴充業(yè)務規(guī)模，增加盈利項目，提升整體公司業(yè)績。公司大力發(fā)展分布式光伏業(yè)務的同時，帶來光伏逆變器業(yè)務體量的增大。根據(jù)公司14年年報，分布式發(fā)電產(chǎn)品收入2.98億元，同比增45.19%。從公司目前在手訂單來看(2014年下半年以來，陸續(xù)簽訂約5GW光伏項目)，分布式業(yè)務將會繼續(xù)保持高增長。除應用于分布式、地面電站等，公司已研發(fā)多款用于并網(wǎng)微電網(wǎng)、離網(wǎng)等逆變器產(chǎn)品，前瞻性布局市場。

從銷售UPS過度到整個數(shù)據(jù)中心的建設及運維。

公司為UPS三大內(nèi)資品牌之一，近年來國內(nèi)市場份額穩(wěn)定，且產(chǎn)品線豐富，涵蓋各電壓等級。公司下游主要為國內(nèi)、國際知名金融、通訊等公司，體現(xiàn)公司產(chǎn)品優(yōu)質，性價比高?；谖磥砀餍袠I(yè)以信息化發(fā)展為主導，公司努力開拓數(shù)據(jù)中心業(yè)務，從銷售UPS過渡到整個數(shù)據(jù)中心的建設及運維。從應用來看，我國UPS下游主要集中于金融、電信、制造業(yè)、政府等領域，數(shù)據(jù)資源寶貴，對不間斷電源剛性需求，憑借公司品牌及市場優(yōu)勢，下游行業(yè)需求的增長帶動公司UPS業(yè)務板塊的穩(wěn)定增長。同時，公司UPS產(chǎn)品采用全數(shù)字化控制技術設計的高頻UPS電源。采用先進的模塊化設計理念，能適應不同的電網(wǎng)環(huán)境，助力其信息多元化建設。

 盈利預測：我們預計公司2015~2017年的EPS分別為1.35元、1.70元和2.21元，對應的PE分別為53倍、42倍和32倍。給予“增持”評級。

 風險提示:新能源汽車充電設施補貼、落實等政策緩慢，分布式光伏推廣進度不及預期。

中恒電氣：收入業(yè)績延續(xù)高速增長，能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局持續(xù)落地

類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司 研究員：胡路 

事件描述:中恒電氣發(fā)布2015年半年報。報告顯示，公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.20億元，同比增長47.57%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6477萬元，同比增長38.93%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤5932萬元，同比增長34.75%。公司發(fā)布2015年三季報業(yè)績預告，預計公司2015年前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤同比增長30%-50%。

事件評論:通信電源+軟件業(yè)務持續(xù)發(fā)力，支撐收入業(yè)績高速增長：公司營收高速增長的主要原因在于：1、中國4G基站建設催生了大量通信電源需求，導致通信電源業(yè)務收入同比大幅增長了59.11%；2、電源硬件與電力軟件協(xié)同效應繼續(xù)凸顯，致使軟件業(yè)務收入同比增長了33.53%。凈利潤增長原因在于，協(xié)同效應和規(guī)模效應繼續(xù)顯現(xiàn)，導致期間費用率同比下降了5.5個百分點。2015年第二季度毛利率環(huán)比提升了1個百分點，可以預計，隨著后續(xù)軟件收入占比提升，毛利率將逐漸平穩(wěn)回升。

硬件+軟件協(xié)同發(fā)展，確保公司主營業(yè)務高速增長：我們重申，公司硬件產(chǎn)品具有合理布局，具體而言：1、運營商4G建設具有明顯階梯性特征，可以支撐公司通信電源業(yè)務延續(xù)高速增長；2、公司HVDC業(yè)務在拓展國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商市場的基礎上，積極開辟國際市場并取得積極進展；3、LED驅動電源進入規(guī)模發(fā)展期，充電樁成功中標國網(wǎng)招標，后續(xù)將充分受益于新能源汽車發(fā)展和普及。此外，公司硬件與軟件業(yè)務協(xié)調(diào)效應持續(xù)顯現(xiàn)，驅動軟件業(yè)務延續(xù)高速增長態(tài)勢。

能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略持續(xù)落地，開辟公司全新成長空間：2015年公司能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局持續(xù)落地，具體而言：1、6月12日，公司完成對普瑞智能增資事宜獲得其60%股權拓展節(jié)能服務業(yè)務；2、4月16日，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，擬募資10億元用于能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺及研究院建設，并成立全資子公司中恒云能源；3、7月13日，公司與南都電源簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，涉足分布式微網(wǎng)儲能領域?？梢园l(fā)現(xiàn)，公司已經(jīng)完成了能源生產(chǎn)儲備、需求側節(jié)能管理、云平臺能源調(diào)度和運營等環(huán)節(jié)的布局，為其后續(xù)開展能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務奠定堅實基石。

投資建議：我們看好公司長期發(fā)展前景，預計2015年-2017年全面攤薄EPS為0.37元、0.53元、0.75元，重申對公司“買入”評級。