萬(wàn)達(dá)院線：優(yōu)質(zhì)業(yè)績(jī)驗(yàn)證公司強(qiáng)大經(jīng)營(yíng)能力

事件：萬(wàn)達(dá)院線發(fā)布三季報(bào)。 2015 年第三季度，公司營(yíng)業(yè)總收入 19.74 億元，同比增長(zhǎng) 38.86%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)3.1 億元，同比增長(zhǎng) 19.85%。實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn) 3.08 億元，同比增長(zhǎng) 27.98%。實(shí)現(xiàn)每股基本收益 0.28 元，同比增長(zhǎng) 7.69%。

2015 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 54.6 億元，同比增長(zhǎng) 40.11%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn) 9.38 億元，同比增長(zhǎng) 38.78%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn) 9.01 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 42.91%。實(shí)現(xiàn)每股基本收益 0.85 元，同比增長(zhǎng) 25%。

點(diǎn)評(píng)：1、核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)上漲，驗(yàn)證公司強(qiáng)大經(jīng)營(yíng)能力

2015 年第三季度，公司共實(shí)現(xiàn)票房收入 16.3 億元，同比增長(zhǎng) 45.8%。實(shí)現(xiàn)觀影人次 4,192 萬(wàn)人，同比增長(zhǎng) 51.5%。 2015 年 1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)票房收入 44.8億元，同比增長(zhǎng) 44.2%。實(shí)現(xiàn)觀影人次 10,668 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng) 42.7%。

截止到 2015 年 3 季度末，公司共擁有開(kāi)業(yè)影院 207 家，共擁有銀幕 1,849 塊。與整個(gè)行業(yè)類似，公司下半年開(kāi)業(yè)影院明顯多于上半年。第三季度，公司共新增影院 12 家，增加銀幕 155 塊，平均每家新建影院銀幕數(shù)量 13 塊。

平均而言， 2015 年第三季度，公司單影院貢獻(xiàn)收入 953.6 萬(wàn)元，貢獻(xiàn)利潤(rùn) 150萬(wàn)元。 2015 年 1-9 月，公司單影院貢獻(xiàn)收入 2,638 萬(wàn)元，貢獻(xiàn)利潤(rùn) 453 萬(wàn)元。

2、行業(yè)快速增長(zhǎng)，下游院線直接受益：

2015 年，中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)仍處于高速增長(zhǎng)期，預(yù)期中國(guó)電影全年票房將達(dá)到 400億元，同比增長(zhǎng) 34.7%。上游優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的持續(xù)供給，帶來(lái)的是大量電影觀眾涌入影院。這一由供給決定需求的現(xiàn)象在今年 4 月表現(xiàn)得尤為明顯。傳統(tǒng)而言，4 月由于沒(méi)有較長(zhǎng)的假期，屬于電影行業(yè)的淡季。但是由于 4 月上映的《速度與激情 7》受到觀眾的追捧， 因此從公司的數(shù)據(jù)上也可以明顯看出，公司 4 月的票房收入達(dá)到 5.95 億元，同比增長(zhǎng) 120.7%；觀影人次達(dá)到 1,353 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng) 111.3%。從目前來(lái)看，公司今年 4 月的票房收入、觀影人次在今年前三季度處于最高水平，超過(guò)了傳統(tǒng)火爆的暑期檔。

作為電影內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的線下終端，院線行業(yè)整體受益于上游內(nèi)容生產(chǎn)環(huán)節(jié)的蓬勃發(fā)展。 2015 年前三季度全國(guó)電影票房總收入為 330 億元，公司實(shí)現(xiàn)票房收入44.8 億元，市場(chǎng)份額占比達(dá)到 13.6%，仍處于院線行業(yè)龍頭地位。

3、投資建議：我們認(rèn)為， 當(dāng)前中國(guó)院線市場(chǎng)仍然處于較為分散的狀態(tài)。公司作為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第一的院線集團(tuán)，目前市場(chǎng)占比維持在 14%左右。未來(lái)，在互聯(lián)網(wǎng)售票對(duì)中小院線、影院的沖擊下，院線行業(yè)將加速整合。 公司作為行業(yè)龍頭，或有機(jī)會(huì)在院線領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行持續(xù)的整合。 2015 年 7 月，公司推出定增預(yù)案，該預(yù)案中，公司分別為在海外收購(gòu)澳洲第二大院線 Hoyts 的 100%股權(quán)，以及在國(guó)內(nèi)收購(gòu)電影數(shù)據(jù)化公司慕威時(shí)尚、重慶世茂影院管理公司 100%股權(quán)。兩項(xiàng)交易的對(duì)價(jià)分別為 22.46 億人民幣、 22 億人民幣；目前該定增預(yù)案已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。在完成對(duì) Hoyts、重慶世茂院線的收購(gòu)后，公司在影院端的布局將更加豐富。世茂地產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)資源也將有助于公司后續(xù)的影院選址和布局。

公司當(dāng)前市值 1131 億元，根據(jù)萬(wàn)得一致預(yù)期， 2015-2017 年公司全面攤薄每股收益分別為 1.12、 1.66、 2.26 元。 公司是院線行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，同時(shí)受益于影視產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。建議投資者持續(xù)關(guān)注公司后續(xù)布局。(中銀國(guó)際證券)

新文化：以IP為核心的產(chǎn)業(yè)鏈布局基本落地

事件：新文化今日公告2015 年3 季度業(yè)績(jī)。2015年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.66 億元，同比增加69.09%；歸母凈利潤(rùn)1.47億元，同比增加102.43%；每股收益0.27 元。2015 年3 季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.33 億元，同比增加141.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3,713.5 萬(wàn)元，同比增加157.72%；每股收益0.07 元。

點(diǎn)評(píng)：1。郁金香及達(dá)可斯并表帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2015 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.66億元，同比增加69.09%；歸母凈利潤(rùn)1.47 億元，同比增加102.43%。公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要?dú)w因于自2015 年3 月起，戶外LED 大屏廣告公司郁金香及達(dá)可斯納入合并報(bào)表范圍，廣告收入合并所致。合并日至報(bào)告期末，郁金香實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入33,835.67 萬(wàn)元，達(dá)可斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4,022.74 萬(wàn)元。

2。圍繞優(yōu)質(zhì)IP 資源持續(xù)推出全方位娛樂(lè)產(chǎn)品服務(wù)。公司改變?cè)葐我挥耙晞〉闹谱?、發(fā)行模式，轉(zhuǎn)向以圍繞優(yōu)質(zhì)IP 為核心，向傳統(tǒng)影視劇、網(wǎng)絡(luò)劇、綜藝、游戲等領(lǐng)域進(jìn)行拓展，發(fā)展全方位娛樂(lè)產(chǎn)品服務(wù)的業(yè)務(wù)形態(tài)。報(bào)告期內(nèi)公司影視劇、網(wǎng)絡(luò)劇、綜藝節(jié)目及游戲等業(yè)務(wù)的發(fā)展情況如下：

1)電視劇業(yè)務(wù)：2015 年1-9 月份，影視劇累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入28,637.69 萬(wàn)元，形成收入的影視劇主要包括《兩個(gè)女人的戰(zhàn)爭(zhēng)》、《生死兄弟情》、《深宅雪》、《勝利之路》、《大熔爐》等電視劇。2015 年4 季度及2016 年預(yù)計(jì)開(kāi)拍或取得許可證的電視劇共13 部。

2)電影業(yè)務(wù)：公司在2015 年前三季度上映的影片較少，參與投資的犯罪劇情片《解救吾先生》于9 月30 日全國(guó)公映，截至2015 年10 月26 日累計(jì)票房1.95億元。2015 年4 季度及2016 年預(yù)計(jì)上映的電影有10 部，其中第四季度累計(jì)有6 部電影上映，預(yù)計(jì)為全年貢獻(xiàn)可觀的票房收入。電影版《軒轅劍》將由公司與安樂(lè)公司聯(lián)合投資制作，由著名電影人江志強(qiáng)先生擔(dān)任監(jiān)制，將于2016 年正式啟動(dòng)。

3)網(wǎng)絡(luò)劇方面：公司計(jì)劃與國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站合作網(wǎng)劇《明星志愿》，預(yù)計(jì)第四季度完成拍攝制作并于明年1 季度在網(wǎng)絡(luò)播出。此外，報(bào)告期內(nèi)公司與愛(ài)奇藝簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在電視劇、網(wǎng)絡(luò)劇、電影、游戲及其衍生產(chǎn)品等領(lǐng)域開(kāi)展深度合作。與愛(ài)奇藝的合作表明公司充分認(rèn)識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)影視行業(yè)的融合趨勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)劇有望成為公司未來(lái)發(fā)力的重要方向。

4)綜藝欄目方面，大型戶外明星美食體驗(yàn)類欄目《今天吃什么》于2015 年10 月20 日起在東方衛(wèi)視推出，同時(shí)大型股市節(jié)目《股市天天向上》第三季于2015 年10 月11 日在第一財(cái)經(jīng)頻道開(kāi)播，受到市場(chǎng)極高的關(guān)注及期待。

5)游戲方面：公司報(bào)告期內(nèi)緊跟影游聯(lián)動(dòng)的趨勢(shì)，加快在游戲業(yè)務(wù)的布局，拓展IP 變現(xiàn)渠道。2015 年10 月與軟星科技共同合資設(shè)立仙境網(wǎng)絡(luò)，共同打造影游聯(lián)動(dòng)商業(yè)模式；對(duì)全資子公司將派銳納從單一影視劇的制作、發(fā)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為影視IP 版權(quán)資源開(kāi)發(fā)，自主研發(fā)、代理發(fā)行游戲業(yè)務(wù)。此外，公司啟動(dòng)網(wǎng)劇《明星志愿》的同時(shí)將同步啟動(dòng)《明星志愿》手游項(xiàng)目，全方位開(kāi)啟影游聯(lián)動(dòng)的商業(yè)模式。

3?？缙粱?dòng)營(yíng)銷服務(wù)持續(xù)拓展。公司前三季度通過(guò)增資取得創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)51%的股權(quán)，布局跨屏互動(dòng)營(yíng)銷服務(wù)領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)，創(chuàng)祀網(wǎng)絡(luò)與湖南衛(wèi)視三大電視劇場(chǎng)和東方衛(wèi)視黃金檔夢(mèng)想劇場(chǎng)成功執(zhí)行了《花千骨》、《旋風(fēng)少女》、《明若曉溪》、《大漢奇緣云中歌》、《瑯琊榜》等多個(gè)熱播劇的互動(dòng)項(xiàng)目。在搖電視廣告客戶合作中，與微信電影票、“中國(guó)移動(dòng)和閱讀”等合作伙伴都進(jìn)行了搖電視品牌傳播的新嘗試，并成功執(zhí)行多個(gè)搖周邊互動(dòng)項(xiàng)目，未來(lái)，公司在跨屏互動(dòng)營(yíng)銷領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)拓展，成為公司重要的增值收入來(lái)源。

4。投資建議：當(dāng)前，公司通過(guò)子公司郁金香及達(dá)可斯開(kāi)辟?gòu)V告業(yè)務(wù)收入。同時(shí)，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐，以IP 為核心布局影視娛樂(lè)全產(chǎn)業(yè)鏈，圍繞“內(nèi)容+渠道+技術(shù)”的發(fā)展戰(zhàn)略，全力打造以內(nèi)容為核心的綜合性傳媒集團(tuán)。公司當(dāng)前市值169 億元，根據(jù)萬(wàn)得一致預(yù)期，2015-2017 年全面攤薄每股收益分別為0.63、0.82、1.01 元。建議投資者持續(xù)關(guān)注公司在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中以IP 為核心，布局影視娛樂(lè)全產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升效果。(中銀國(guó)際證券)