國務(wù)院辦公廳日前發(fā)布了關(guān)于加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域侵權(quán)假冒行為治理的意見，意見指出，打算用3年左右時(shí)間，有效遏制互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域侵權(quán)假冒行為，初步形成政府監(jiān)管、行業(yè)自律、社會參與的監(jiān)管格局，相關(guān)法律法規(guī)更加健全，監(jiān)管技術(shù)手段更加先進(jìn)，協(xié)作配合機(jī)制更加完善，網(wǎng)絡(luò)交易秩序逐步規(guī)范，電子商務(wù)健康有序發(fā)展。

意見提出四方面舉措：一是突出監(jiān)管重點(diǎn)。對網(wǎng)上銷售假劣農(nóng)資、食品藥品、化妝品 、醫(yī)療器械 、電器電子產(chǎn)品、汽車配件、裝飾裝修材料等開展集中整治，嚴(yán)厲查處利用互聯(lián)網(wǎng)侵權(quán)盜版等違法行為。二是落實(shí)企業(yè)責(zé)任。三是加強(qiáng)執(zhí)法協(xié)作。四是健全長效機(jī)制。

分析認(rèn)為，國務(wù)院發(fā)文嚴(yán)查利用互聯(lián)網(wǎng)侵權(quán)盜版，IP概念股有望受益。上市公司中，中文在線、唐德影視、萬達(dá)院線、新文化、奧飛動漫、華誼兄弟、美盛文化、掌趣科技等值得關(guān)注。

中文在線：數(shù)字出版相關(guān)業(yè)務(wù)帶動三季報(bào)業(yè)績增長

事件：中文在線發(fā)布三季報(bào)。2015 年第三季度，公司營業(yè)總收入 9,411 萬元，同比增長 52.9%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤 401 萬元，同比增長 51.86%。實(shí)現(xiàn)每股收益 0.033 元，同比增長 13.79%。2015 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.24 億元，同比增長 34.02%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤 1,096 萬元，同比增長 5.69%。

點(diǎn)評：1、數(shù)字出版相關(guān)業(yè)務(wù)增長迅速：

2015 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.24 億元，同比增長 34.02% 。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤 1,096 萬元，同比增長 5.69%。

1)公司在數(shù)字閱讀產(chǎn)品上的營業(yè)收入達(dá)到 1.2 億元，同比增長 30.5%。數(shù)字閱讀產(chǎn)品主要包括，在手機(jī)端，公司向三大運(yùn)營商提供數(shù)字閱讀產(chǎn)品，并與其進(jìn)行分成；在 PC 端，公司旗下 17K 小說網(wǎng)等四大文學(xué)網(wǎng)站，直接向用戶提供免費(fèi)和付費(fèi)的數(shù)字閱讀產(chǎn)品；

2)在數(shù)字出版運(yùn)營服務(wù)的收入達(dá)到 7,864 萬元，同比增長 47.15%。該收入主要來自為數(shù)字出版和發(fā)行機(jī)構(gòu)提供運(yùn)營服務(wù)；

3)數(shù)字內(nèi)容增值服務(wù)收入為 2,490 萬元，同比增長 16.38%。數(shù)字內(nèi)容增值服務(wù)主要是將公司簽約擁有的數(shù)字內(nèi)容改編為影視劇、游戲等多種泛娛樂產(chǎn)品，提升數(shù)字內(nèi)容 IP 價(jià)值。

伴隨公司數(shù)字出版相關(guān)業(yè)務(wù)的增長，市場營銷費(fèi)用及銷售人員薪酬費(fèi)用增加，導(dǎo)致公司的銷售費(fèi)用同比增長 31.72% 。管理人員薪酬費(fèi)用增加、研發(fā)投入增加導(dǎo)致管理費(fèi)用增加 71.86%。

2、公司布局文學(xué)+、教育+雙輪驅(qū)動：

“文學(xué)+”方面，目前已與產(chǎn)業(yè)鏈上下游諸多公司建立了合作關(guān)系。此外，中文在線粉絲經(jīng)濟(jì)處于行業(yè)第一，打賞收入超過千萬，是業(yè)內(nèi)唯一一家打賞收入超越訂閱收入的公司。公司未來預(yù)計(jì) B 級 IP100 個(gè)，A級 IP30 個(gè)，S 級黃金 IP10 個(gè)，未來收入達(dá)到 10-50 個(gè)億。

“教育+”方面，打造教育閱讀、教材教輔與 MOOC 平臺三級火箭，最終目標(biāo)進(jìn)入在線教育的最核心部分，即學(xué)歷認(rèn)證，預(yù)計(jì)未來收入達(dá)到10-50 億。

3、投資建議：目前公司非公開發(fā)行預(yù)案已經(jīng)獲得證監(jiān)會受理。此次非公開發(fā)行，公司將發(fā)行不超過 3,000 萬股，募集資金 20 億元，用于基于 IP 的泛娛樂數(shù)字內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目、在線教育平臺及資源建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。公司做為市場唯一的數(shù)字出版標(biāo)的，從行業(yè)發(fā)展來看，當(dāng)前影視娛樂行業(yè)正快速發(fā)展，公司在內(nèi)容上游擁有了豐富的 IP 資源，幫助公司未來在 IP 版權(quán)銷售、IP 合作開發(fā)上更具有議價(jià)權(quán)。從公司發(fā)展來看，在此次非公開發(fā)行完成后，公司將在“文學(xué)+” 、“教育+” 兩大領(lǐng)域內(nèi)擁有更充沛的發(fā)展資金。

公司當(dāng)前市值 146 億元，對應(yīng)增發(fā)后市值 182.95 億元。我們預(yù)計(jì)公司 2015-2017年全面攤薄每股收益分別為，0.45、0.52、0.59 元。維持買入評級。(中銀國際證券)

唐德影視：三季報(bào)再創(chuàng)佳績，未來著重IP原創(chuàng)開發(fā)

事件：2015 年10 月25 日，唐德影視發(fā)布三季報(bào)。公司三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5,387.61 萬元，同比增長919.79%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1,795.50 萬元，同比增加2,473.52 萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。截止報(bào)告期，公司1-9 月份實(shí)現(xiàn)營收32263.4 萬，同比增長190.06%；歸母凈利潤7241.4 萬，同比增長305.87%。

點(diǎn)評：唐德影視2015 年三季報(bào)再創(chuàng)佳績，四季度電影業(yè)務(wù)為亮點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)公司全年歸母凈利潤將實(shí)現(xiàn)30%的增長。公司三季度業(yè)績主要來源于電視劇及電影的相關(guān)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)：電視劇方面，《擁抱星星的月亮》及《左手劈刀》首輪衛(wèi)視播映及網(wǎng)絡(luò)版權(quán)售賣；電影方面：由唐德協(xié)助推廣的《模仿游戲》已于2015 年7月上映。從公司影視劇項(xiàng)目規(guī)劃分析，2015 年四季度唐德影視以電影業(yè)務(wù)為主，主要由三部電影及一部電視劇貢獻(xiàn)業(yè)績。我們預(yù)計(jì)公司全年歸母凈利潤將實(shí)現(xiàn)30%的增長，達(dá)到1.12 億。

精品影視劇內(nèi)容多點(diǎn)開花，電視劇穩(wěn)中有增，電影+電視欄目業(yè)務(wù)將爆發(fā)。唐德影視上市前影視劇業(yè)務(wù)以電視劇為主，2015 年開始在電影業(yè)務(wù)發(fā)力：唐德具有成熟的電影宣發(fā)團(tuán)隊(duì)，與美國獅門影業(yè)形成緊密合作關(guān)系，負(fù)責(zé)《饑餓游戲》系列電影在中國地區(qū)的宣發(fā)；12 月24 日，由唐德影視主控制作的《絕地逃亡》即將上映，為同檔期內(nèi)極具競爭實(shí)力的大片；唐德在電影方面已形成長期發(fā)展計(jì)劃，預(yù)計(jì)從2016年起每年至少有3 部由公司制作電影面世。此外，電視欄目將成為唐德業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)，公司已加快推進(jìn)首個(gè)綜藝節(jié)目《筑夢中國》C 計(jì)劃的開發(fā)、發(fā)行工作，預(yù)計(jì)2016 年有望播映。

未來加強(qiáng)人才布局，重點(diǎn)打造原創(chuàng)IP，并將IP 經(jīng)濟(jì)效應(yīng)最大化。唐德影視注重人才的聚集及培養(yǎng)，報(bào)告期內(nèi)，為集聚編劇資源，公司通過股權(quán)受讓的形式投資余飛先生創(chuàng)立的上海悠閑影視傳媒有限公司。未來，公司將充分利用上市平臺優(yōu)勢，與知名編劇、導(dǎo)演和演員等業(yè)內(nèi)人才協(xié)商探索包括成立合資公司等形式在內(nèi)的新的合作模式，更好的積聚和整合業(yè)內(nèi)資源。 在業(yè)內(nèi)人才匯集的同時(shí)，公司重點(diǎn)打造原創(chuàng)IP，并將IP 合理運(yùn)營實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)最大化。我們認(rèn)為，唐德影視在影視業(yè)內(nèi)具有一線的編導(dǎo)及演員人才，在原創(chuàng)IP 方面具有獨(dú)特優(yōu)勢，公司即為IP 全部版權(quán)所有者，未來其原創(chuàng)IP 的商業(yè)化運(yùn)營，公司將為最大的受益者。此外，基于唐德精品內(nèi)容創(chuàng)作及編導(dǎo)領(lǐng)域人才的實(shí)力儲備和未來增強(qiáng)，有望吸引優(yōu)秀成熟IP 合作運(yùn)營，提升公司盈利能力。

產(chǎn)業(yè)鏈延伸和拓展，完善業(yè)務(wù)布局。唐德影視已在精品影視劇內(nèi)容制作發(fā)行全過程中具有成熟布局，未來將適時(shí)介入影視基金管理業(yè)務(wù)、與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的新媒體業(yè)務(wù)、內(nèi)容整合營銷業(yè)務(wù)，挖掘新的業(yè)績增長點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司戰(zhàn)略布局具有前瞻性，在影視內(nèi)容創(chuàng)作領(lǐng)域穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)有望開辟新的業(yè)務(wù)模式。

盈利預(yù)測：我們保守預(yù)計(jì)唐德影視2015-2017 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.67、7.32、9.48 億元，同比增長39.2%、29.1%和29.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.12、1.47、1.76 億元，同比增長30%、31.61%和19.84%。按照上市后公司總股本16000 萬股估算，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS 分別為0.697 元、0.916 元和1.1 元。

投資建議：我們認(rèn)為唐德影視未來在精品內(nèi)容制作發(fā)行、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)升級、互聯(lián)網(wǎng)新媒體探索及海外戰(zhàn)略布局等領(lǐng)域均會有不俗的表現(xiàn)，公司上市后借助資本市場開啟快速成長階段，可以享受一定的估值溢價(jià)，與A 股同行業(yè)上市公司相比，市值仍有成長空間?；谘驖u進(jìn)的成長規(guī)律，我們認(rèn)為唐德影視有實(shí)力回到150 億。同時(shí)，我們長期看好公司發(fā)展，相信唐德并不會止步于150 億，堅(jiān)持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：A 股市場情緒及資金面影響，監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；電視劇制作行業(yè)競爭不斷加劇的風(fēng)險(xiǎn)；電視劇制作成本上升導(dǎo)致盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。(中泰證券)