為期兩天的北京2022年冬奧會(huì)籌備工作研討會(huì)3日在北京揭幕。國(guó)家體育總局等國(guó)家有關(guān)部門(mén)、北京市、河北省與國(guó)際奧委會(huì)及國(guó)際殘奧委會(huì)專(zhuān)家將在3日和4日就冬奧會(huì)的籌辦工作進(jìn)行深入交流、廣泛研討。這是7月31日北京攜手張家口贏得2022年冬奧會(huì)舉辦權(quán)后，與國(guó)際奧委會(huì)進(jìn)行的首次會(huì)議。

據(jù)新華網(wǎng)11月4日消息，在這次工作研討會(huì)上，國(guó)際奧委會(huì)和國(guó)際殘奧委會(huì)各位專(zhuān)家將全面介紹未來(lái)6年多的各項(xiàng)籌備工作，重點(diǎn)研討組委會(huì)面臨的任務(wù)和機(jī)遇，以及組織與協(xié)調(diào)原則等重要事項(xiàng)。國(guó)家體育總局、北京市、河北省有關(guān)同志將就北京的申辦理念及愿景、冬奧會(huì)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響、冬奧會(huì)對(duì)冬季運(yùn)動(dòng)的促進(jìn)作用等方面進(jìn)行介紹。雙方將在會(huì)上就相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行充分交流。

這次研討會(huì)對(duì)于做好冬奧會(huì)和冬殘奧會(huì)籌辦工作具有十分重要的指導(dǎo)意義和促進(jìn)作用。中方高度重視本次研討會(huì)，進(jìn)行了認(rèn)真細(xì)致的準(zhǔn)備工作，將緊緊抓住這個(gè)契機(jī)，與國(guó)際奧委會(huì)的各位專(zhuān)家深入交流，廣泛研討，進(jìn)一步加深對(duì)籌辦冬奧會(huì)的認(rèn)識(shí)和理解，為高水平做好籌辦工作奠定良好的基礎(chǔ)。

浙商證券此前發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，奧運(yùn)主題驅(qū)動(dòng)因素包括投資驅(qū)動(dòng)、消費(fèi)驅(qū)動(dòng)、品牌驅(qū)動(dòng)和純主題驅(qū)動(dòng)四大類(lèi)。投資驅(qū)動(dòng)方面奧運(yùn)會(huì)的承辦，直接導(dǎo)致投資建設(shè)需求擴(kuò)張，建筑工程企業(yè)項(xiàng)目增加，建材企業(yè)訂單激增，該類(lèi)企業(yè)從奧運(yùn)承辦中直接獲利。而區(qū)域內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)，會(huì)因奧運(yùn)基建投資而從升值的土地中得益；如北京奧運(yùn)時(shí)的首開(kāi)股份、北京城建、北新建材等。

消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的邏輯在于，奧運(yùn)會(huì)召開(kāi)，城市旅游業(yè)得到發(fā)展，食品飲料、零售企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，酒店景區(qū)餐飲企業(yè)的收入提升，廣告?zhèn)髅狡髽I(yè)盈利增加，均由消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。比如北京奧運(yùn)會(huì)的首旅酒店、燕京啤酒、王府井等。

品牌邏輯，主要指介入奧委會(huì)贊助體系的企業(yè)。通過(guò)奧運(yùn)會(huì)，這類(lèi)企業(yè)的品牌影響力和品牌價(jià)值得到提升。比如北京奧運(yùn)當(dāng)時(shí)的贊助商，孚日股份、海欣股份、華帝股份、東方金鈺等。

第四類(lèi)則是純粹的主題驅(qū)動(dòng)。這類(lèi)企業(yè)將直接受益奧運(yùn)賽事的運(yùn)營(yíng)，特點(diǎn)鮮明，概念獨(dú)特，易受到資金的關(guān)注。比如中體產(chǎn)業(yè)和鴻博股份、凱瑞德等互聯(lián)網(wǎng)彩票概念股。

浙商證券認(rèn)為，在奧運(yùn)申辦階段，個(gè)股漲幅排序?yàn)橹黝}驅(qū)動(dòng)>投資驅(qū)動(dòng)>消費(fèi)驅(qū)動(dòng)；奧運(yùn)召開(kāi)前期，漲幅排序?yàn)橹黝}驅(qū)動(dòng)>消費(fèi)驅(qū)動(dòng)>投資驅(qū)動(dòng)；品牌驅(qū)動(dòng)奧運(yùn)概念個(gè)股則分化明顯。

首開(kāi)股份：銷(xiāo)售有序增長(zhǎng)，多元融資順利開(kāi)展

事件： 公司公告 2015 年三季報(bào)。

融資渠道拓寬，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定： 截止報(bào)告期末，公司資產(chǎn)總額 1189.3 億元，負(fù)債總額 984.73 億元， 資產(chǎn)負(fù)債率為 82.8%。預(yù)收賬款 236.2 億元，占負(fù)債總額 23.99%，預(yù)收賬款將隨著項(xiàng)目的竣工結(jié)算轉(zhuǎn)為本公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。在負(fù)債結(jié)構(gòu)上，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 172.86 億元，占負(fù)債總額的 17.55%。公司期末貨幣現(xiàn)金 198.44 億。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量為-37.43 億元。公司 2015 年公司債券(第一期)最終發(fā)行規(guī)模為 30 億元，最終票面利率為 4.80%。

當(dāng)前結(jié)算收入下降，利潤(rùn)率提升帶來(lái)歸屬母公司凈利潤(rùn)提升。 2015 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 115.73 億元，同比減少 11.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 15.53 億元，同比增長(zhǎng) 29.55%。公司 1-9 月結(jié)算凈利率為 14.71%，比去年同期高出近 4 個(gè)百分點(diǎn)。

前三季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售 206 億元，同比上升 71%。 2015 年 1-9 月，公司共實(shí)現(xiàn)簽約面積 133.35 萬(wàn)平方米，同比上升 28.82%，完成全年計(jì)劃任務(wù)的 76.85%；簽約金額 206.61 億元，同比上升 71.08%，完成全年計(jì)劃任務(wù)的 76.85%；銷(xiāo)售回款 199.18 億元，完成全年計(jì)劃任務(wù)的 72.9%。

加大去庫(kù)存力度，新開(kāi)工保持謹(jǐn)慎。 按并表口徑， 1-9 月公司開(kāi)復(fù)工面積736.66 萬(wàn)平方米，完成年度計(jì)劃的 104.13%；新開(kāi)工面積 29.23 萬(wàn)平方米，竣工 75.66 萬(wàn)平方米。我們預(yù)計(jì)更多新開(kāi)工和竣工會(huì)集中在四季度。 2015 年公司及控股子公司計(jì)劃復(fù)工面積 707.44 萬(wàn)平米，新開(kāi)工約 208.58 萬(wàn)平米，計(jì)劃竣工約 211.62 萬(wàn)平米。公司合作項(xiàng)目計(jì)劃復(fù)工面積 186.48 萬(wàn)平米，新開(kāi)工約 81.77 萬(wàn)平米，計(jì)劃竣工約 47.20 萬(wàn)平米。

投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 預(yù)計(jì)公司 2015 和 2016 年每股收益分別是 0.92和 1.15 元。公司 10 月 28 日股價(jià) 11.59 元對(duì)應(yīng) 2015 和 2016 年 PE 在 12.6和 10.1 倍。 考慮京津冀發(fā)展?jié)摿推髽I(yè)京內(nèi)龍頭地產(chǎn)，給予公司 2015 年 18倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià) 16.56 元，維持 “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 漲價(jià)引發(fā)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。(海通證券)

北京城建：四季度業(yè)績(jī)有待發(fā)力，后期看點(diǎn)可期

前三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀陬A(yù)期，但后續(xù)有望持續(xù)發(fā)力。 前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.9 億元同比持平，歸屬母公司凈利潤(rùn) 7.91 億元同比增 3.6%，扣除投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn) 7.85 億元同比增 15.2%。因報(bào)告期參股公司分紅增加，投資收益 1.05 億同比增 127%。作為主要收入來(lái)源的地產(chǎn)項(xiàng)目四季度將迎來(lái)結(jié)算高峰，全年?duì)I收仍將保持一定幅度增長(zhǎng)，而由于早期股權(quán)投資帶來(lái)的收益頗豐，凈利增速有保障。 根據(jù)克爾瑞研究的統(tǒng)計(jì)，1-9 月公司銷(xiāo)售額達(dá) 80 億元，超去年全年水平，全年有望達(dá) 115 億元(同比約增 60%以上).

毛利小幅下滑但凈利回升，三費(fèi)占比回落。前三季度綜合毖利率 35.0%同比下降4.4 個(gè)百分點(diǎn)，但凈利潤(rùn)率 14.1%比去年同期高 0.6 個(gè)百分點(diǎn)，也高于去年全年 13.7%的水平。公司主要項(xiàng)目位于北京，受益于市場(chǎng)回暖房?jī)r(jià)上漲，盈利能力有望進(jìn)一步回升。由于公司帶息負(fù)債增加，本期財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增 76%，1-9 月財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例為1.7%同比增加 1 個(gè)百分點(diǎn)，但管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用率分別減少了 1.3 和 0.6 個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)三項(xiàng)費(fèi)用率為 9.4%比去年同期減少 1 個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)務(wù)穩(wěn)健，多渠道資金劣力業(yè)務(wù)擴(kuò)張。 扣除不構(gòu)成實(shí)際償債壓力的預(yù)收賬款后負(fù)債率為 53%、凈負(fù)債率 63%，雖較上年同期都有小幅增長(zhǎng)，但仍處于行業(yè)低位水平。至 9月底賬面貨幣資金超短債 36 億元，資金狀況良好。公司通過(guò)發(fā)行債券(58 億元，7 年期利率 4.4%)和搭建基金融資平臺(tái)(目前已經(jīng)公告兩期：一期 28 億元，二期 24.428 億元，綜合成本不足 6%，資金成本可計(jì)入開(kāi)發(fā)成本將有效抵稅，并且仍季度的投資收益分配中提前實(shí)現(xiàn)收益變現(xiàn)。 今年內(nèi)設(shè)立的基金有望超 70 億元，16 年計(jì)劃達(dá)到 150 億元的規(guī)模)，實(shí)現(xiàn)低成本資金的充分運(yùn)作。

公司短長(zhǎng)期頗有看點(diǎn)，利好不斷兌現(xiàn)。 國(guó)企改革升溫，大股東城建集團(tuán)所擁有豐厚資源的整合預(yù)期，也有望在集團(tuán)協(xié)同下更多擔(dān)當(dāng)通州等北京地區(qū)一二級(jí)開(kāi)發(fā)，而公司同時(shí)開(kāi)辟股權(quán)投資新增長(zhǎng)極。受益市場(chǎng)回暖及新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的投資，公司業(yè)績(jī)及估值有很大彈性。 當(dāng)前公司合理估值每股 22.1 元=房地產(chǎn) RNAV16.3+投資增值 5.8，目前股價(jià)6.8 折交易仍低估。 維持 15-17 年 EPS1.01、 1.21、 1.43 的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE15/12/10 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 20 元，再次“強(qiáng)烈推薦”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)回暖低于預(yù)期，項(xiàng)目拓展進(jìn)度落后。(中投證券)

孚日股份：多元市場(chǎng)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，設(shè)立投資公司彰顯發(fā)展雄心

事件描述：孚日股份(002083)公布2015 年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.90 億元，同比下降10.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.58 億元，同比增加16.43%；基本每股收益為0.17 元/股，同比增加16.43%。此外，公司擬以自有資金出資2 億元成立投資公司，權(quán)益比重為100%。

事件評(píng)論：多元市場(chǎng)戰(zhàn)略確保企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展

公司主營(yíng)生產(chǎn)和銷(xiāo)售毛巾系列產(chǎn)品、床上用品和其他家紡產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)施“深耕日歐美主銷(xiāo)市場(chǎng)，發(fā)展多元市場(chǎng)”的戰(zhàn)略，在海外市場(chǎng)表現(xiàn)出色，包括日本、歐洲、美國(guó)、澳大利亞、中東等市場(chǎng)業(yè)務(wù)皆保持穩(wěn)定或增長(zhǎng)趨勢(shì)。表現(xiàn)亮眼部分包括：美國(guó)市場(chǎng)床品出口4100 多萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)26%；澳大利亞市場(chǎng)同比增長(zhǎng)一倍。而內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)相比去年同期略有下降。報(bào)告期間公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較去年同期下降2.44 億元，主要系報(bào)告期內(nèi)房地產(chǎn)確認(rèn)收入比同期減少1.57 億元，以及去年有0.62 億元的光伏收入而本期沒(méi)有所致。

產(chǎn)品毛利率顯著提升，存貨和應(yīng)收賬款變動(dòng)不大

報(bào)告期內(nèi)，公司加大產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)，積極進(jìn)軍中高檔市場(chǎng)，產(chǎn)品銷(xiāo)售狀況明顯改善，目前公司新品轉(zhuǎn)化率達(dá)到80%以上。上半年公司產(chǎn)品毛利率為21.66%，較去年同期增長(zhǎng)0.94 個(gè)百分點(diǎn)。截止到報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款為4.19 億元，與去年同期基本持平；存貨1.87 億元，同比減少4.3%。

期間費(fèi)用大幅滑落，凈利率顯著提升

報(bào)告期間，公司期間費(fèi)用2.52 億元，相比去年同期減少5700 萬(wàn)元，期間費(fèi)用率為11.57%，相比去年同期下降1.19 個(gè)百分點(diǎn)。公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為3.59%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.54%，與去年基本持平；管理費(fèi)用率為4.45%，相比去年同期下降1.43 個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用9685 萬(wàn)元，較去年同期減少4567 萬(wàn)元，主要是折舊、費(fèi)用減少所致。受益于產(chǎn)品毛利率的提升和期間費(fèi)用率的下降，公司凈利率有明顯提升。上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.58 億元，凈利率為7.29%，相比去年同期上升1.65 個(gè)百分點(diǎn)。

成立投資公司謀求產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)互補(bǔ)

公司擬以自有資金設(shè)立北京信遠(yuǎn)昊海投資有限公司(暫命名)，該投資公司注冊(cè)資本2 億元，由公司全額進(jìn)行投資。設(shè)定投資公司是公司的戰(zhàn)略性舉措，未來(lái)公司有望通過(guò)該投資平臺(tái)，進(jìn)一步整合相關(guān)資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)與資本經(jīng)營(yíng)的良性互補(bǔ)，同時(shí)培育創(chuàng)新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。在公司積極拓展海外市場(chǎng)，向全球紡織巨頭發(fā)展的過(guò)程中，成立投資公司將有利于公司展開(kāi)資本運(yùn)作，以更成熟的姿態(tài)融入全球市場(chǎng)。

首次給予“增持”評(píng)級(jí)：公司是世界生產(chǎn)規(guī)模最大、技術(shù)裝備水平最高的家紡企業(yè)，棉紡、織造、印染、整理等主要工序的技術(shù)裝備全部達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，公司已形成從產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、紡紗、織造、印染、整理、包裝到全球貿(mào)易的世界家紡產(chǎn)業(yè)最完整的生產(chǎn)鏈。隨著公司在海外市場(chǎng)開(kāi)拓品牌成就的擴(kuò)大，公司將贏得更多發(fā)展空間。此外，公司成立投資公司，是符合公司發(fā)展現(xiàn)狀的戰(zhàn)略性舉措，有利于公司以更加成熟的姿態(tài)融入全球經(jīng)濟(jì)。預(yù)計(jì)公司2015 年、2016 年EPS分別為0.34 元、0.36 元，對(duì)應(yīng)估值24 倍、23 倍。首次給予“增持”評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)江證券)