華策影視：定增獲準，全產(chǎn)業(yè)鏈布局加速

類別：公司 研究機構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：劉言 

事件：公司9月21日晚間發(fā)布公告：當日收到中國證監(jiān)會出具的《關(guān)于核準浙江華策影視股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)》，核準公司非公開發(fā)行不超過109,289,617股新股，6個月內(nèi)有效。

具體內(nèi)容回顧：按照公司2015年5月的增發(fā)發(fā)行公告，本次定增發(fā)行價格為不低于18.30元/股，與昨日收盤價25.08元相比有一定距離，預(yù)計定增完成后公司將獲得近20億流動資金，扣除發(fā)行費用后未來三年內(nèi)全部用于補充影視業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)營運資金。參與本次定增的5名特定對象分別是：北京鼎鹿中原科技有限公司(法定代表人為百度副總裁王湛)、泰康資產(chǎn)管理有限責任公司、上海朱雀珠玉赤投資中心、建投華文傳媒投資有限責任公司與北京瓦力文化傳播有限公司(小米CEO雷軍控股90%)，百度、小米等互聯(lián)網(wǎng)大咖的間接參與向市場傳遞了正能量。

募集20億資金，發(fā)力全內(nèi)容領(lǐng)域，整合產(chǎn)業(yè)鏈資源。募集所得資金有13億投向網(wǎng)劇、電影和綜藝等內(nèi)容領(lǐng)域，4.5億用于整合創(chuàng)作資源和藝人資源，1.5億用于互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用開發(fā)，剩下的1億用于內(nèi)容版權(quán)和模式采購。其中公司在分配內(nèi)容制作業(yè)務(wù)升級時并未投資主營傳統(tǒng)業(yè)務(wù)電視劇，顯示出公司在全力開拓新內(nèi)容領(lǐng)域的堅定決心，相信資金到位后公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局將進一步加速，未來各領(lǐng)域共振能有效刺激業(yè)績增長。

電影、綜藝業(yè)務(wù)處于茁壯成長階段，盈利能力逐漸凸顯?；赝?015年，公司的確在電影、綜藝領(lǐng)域取得突破性進展。電影方面，100人的宣發(fā)團隊搭建完成，上半年參與制作的《小時代4》、《重返20歲》等取得不錯票房，下半年的8部電影也在陸續(xù)上映；綜藝方面，9月12日于浙江衛(wèi)視首播的大型職業(yè)真人秀《挑戰(zhàn)者聯(lián)盟》首戰(zhàn)告捷，在與《快樂大本營》、《非誠勿擾》等經(jīng)典綜藝時間撞車的情況下前兩期節(jié)目仍取得1.942%和1.903%的收視成績(csm50)，不輸過去《中國好聲音》與《奔跑吧！兄弟》的首播成績，當日網(wǎng)絡(luò)播放量亦位列榜首。

不過節(jié)目前期獲得高收視也可能源于觀眾對原創(chuàng)節(jié)目以及CP、小鮮肉組合的好奇，未來是否能保持高收視、沖刺現(xiàn)象級還是要看硬貨，即節(jié)目內(nèi)容形式、嘉賓默契度和綜藝感、后期剪輯加工等有無笑點、爆點和槽點。不過總體而言，公司作為新進入者，2015年在電影、綜藝領(lǐng)域不乏動作，由中報看其業(yè)務(wù)成長速度非常喜人，加上本次非公開募股的資本助力，前景值得期待。

盈利預(yù)測及評級：公司系影視傳媒行業(yè)有業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，我們繼續(xù)看好其在內(nèi)容領(lǐng)域綜藝、電影的橫向拓展以及圍繞超級IP打造的泛娛樂生態(tài)圈，預(yù)計公司2015-2017年0.57元、0.68元、0.84元，維持“買入”評級。

風險提示：電影、綜藝業(yè)務(wù)或低于預(yù)期、或出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。

新文化：IP儲備多時，收獲期將至

類別：公司 研究機構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：高輝 

優(yōu)質(zhì)IP儲備收獲期將至，帶動主業(yè)持續(xù)增長：

以2014年與臺灣大宇資訊的合作為起點，公司正開發(fā)《仙劍奇?zhèn)b傳》、《軒轅劍》等知名游戲IP(即版權(quán))的影視衍生內(nèi)容，預(yù)計年內(nèi)將發(fā)布相關(guān)內(nèi)容，推動電視劇業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。通過驚悚科技和、3DIMP團隊以技術(shù)服務(wù)入股的形式介入對好萊塢優(yōu)質(zhì)影片IP資源的投資。

電影作為公司的新興板塊，目前以小比例參投分享票房收益的形式為主，由劉德華、劉燁主演的影片《解救吾先生》將于2015年9月上映，存在為公司電影業(yè)務(wù)貢獻較大利潤的可能。

外延并購成為主旋律：

電視劇作為公司主業(yè)，傳統(tǒng)的電視臺渠道正面臨產(chǎn)量過剩、政策波動的雙重威脅，行業(yè)整體正處于瓶頸階段。我們預(yù)計，公司自2014年開始在傳統(tǒng)主業(yè)尋求創(chuàng)新突破的同時，加速推進的外延并購轉(zhuǎn)型將成為未來一年的主旋律。此外，我們預(yù)計公司2014年并購的戶外廣告媒體郁金香、達可斯今年完成業(yè)績承諾為大概率事件，為公司貢獻凈利潤不低于1億元，已成為公司新主業(yè)。

關(guān)注大股東解禁年股價表現(xiàn)：

作為較早上市的影視類公司之一，新文化同樣處于從單一內(nèi)容制作商向綜合傳媒集團升級的階段，但目前170億市值與華誼兄弟(547億)、光線傳媒(425億)、華策影視(343億)等有至少一倍的差距。2015年7月10日新文化迎來上市3年后的大股東限售股解禁日，參考上述公司解禁年股價漲幅，我們認為新文化未來一年的股價表現(xiàn)值得期待。

首次覆蓋給予買入評級：預(yù)測新文化2015-2017年EPS為0.64、0.89和1.17元，對應(yīng)PE為47/34/26倍。參考同類公司估值與市值，目標價46.64元。

風險提示：新業(yè)務(wù)拓展遇阻、并購公司未完成業(yè)績承諾的風險。

吉視傳媒：產(chǎn)業(yè)鏈拓展加速

類別：公司 研究機構(gòu)：中銀國際證券有限責任公司 研究員：曠實

近日我們對吉視傳媒(601929.CH/人民幣19.15，未有評級)進行了調(diào)研。我們認為，公司是東北區(qū)域內(nèi)較為優(yōu)秀的傳媒類企業(yè)。公司風格偏穩(wěn)健務(wù)實。公司在院線聯(lián)盟、寬帶業(yè)務(wù)、有線電視終端等業(yè)務(wù)布局較好，未來具備較強發(fā)展?jié)撡|(zhì)，建議重點關(guān)注。

【調(diào)研要點】

1、吉視傳媒參與歌華有線發(fā)起的“中國電視院線聯(lián)盟”，電視院線產(chǎn)品可以在吉林省視頻點播平臺落地，吉林省的視頻點播內(nèi)容也可以向歌華輸出。

2、美國電影票房32%來自家庭，而中國不超過5%，電視院線市場空間廣大。

3、公司一直都在考慮外延式擴張。但主要仍會集中在自己擅長的有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域。

4、2014年底公司已經(jīng)擁有有線網(wǎng)絡(luò)用戶690萬戶，有效用戶510萬。用戶增長還存在200萬左右的空間。在增值業(yè)務(wù)上，公司大力發(fā)展點播業(yè)務(wù)、付費電視和寬帶業(yè)務(wù)。其中，寬帶業(yè)務(wù)與吉林移動簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，進行產(chǎn)品捆綁套餐銷售。

5、公司旗下吉視匯通正在研制可光纖入戶的終端產(chǎn)品。

禾欣股份：重組獲得證監(jiān)會正式批準，“現(xiàn)象級作品+互聯(lián)網(wǎng)影視”提升價值空間

類別：公司 研究機構(gòu)：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：孟燁勇 

投資要點：慈文傳媒借殼獲得證監(jiān)會正式核準批復(fù)。公司公告于2015年7月17日收到中國證監(jiān)會《關(guān)于核準浙江禾欣實業(yè)集團股份有限公司重大資產(chǎn)重組及向馬中駿等發(fā)行股份購買資產(chǎn)的批復(fù)》。本次交易擬置入資產(chǎn)的價格為 20.083億，發(fā)行股數(shù)為1.16億股。慈文傳媒承諾2015年-2018年歸母凈利潤將分別不低于1.95億元、2.5億元、3.1億元、3.3億元。

借助資本力量夯實電視劇內(nèi)容制作主業(yè)。2015年為公司登陸資本市場的元年，同時也為公司優(yōu)質(zhì)IP 厚積薄發(fā)年。年內(nèi)現(xiàn)象級大制作《花千骨》《華胥引》相繼登陸，同時還有《爸爸父親爹》、《實習生》、《勝算》、《謎殺》等優(yōu)質(zhì)作品陸續(xù)上映。我們認為以《花千骨》為代表的大熱作品的二輪銷售及海外版權(quán)大概率獲得超預(yù)期收入，為本年度業(yè)績提供有力支持。公司成功登陸資本市場，也將借助資本力量和知名度進一步廣納優(yōu)質(zhì)IP，打造影視產(chǎn)業(yè)鏈。

倚靠網(wǎng)絡(luò)劇先發(fā)優(yōu)勢，互聯(lián)網(wǎng)影視盈利模式可期。公司為網(wǎng)絡(luò)劇的先行者，并與愛奇藝、騰訊、搜狐、優(yōu)酷土豆、百視通、樂視網(wǎng)等建立了多方面的合作關(guān)系。14年《暗黑者》在騰訊視頻一炮打響，15年將有《暗黑者2》、《執(zhí)念師》、《花千骨番外篇》等5部網(wǎng)絡(luò)劇上映，繼續(xù)為新興的網(wǎng)絡(luò)劇市場貢獻優(yōu)質(zhì)作品。公司依托影視公司的資質(zhì)，首開視頻網(wǎng)站高成本定制劇先河，同時打造“網(wǎng)絡(luò)劇-電視劇-電影-游戲-衍生品”為主線的產(chǎn)業(yè)鏈?！栋岛谡摺冯娨晞∫呀?jīng)在拍，其電影將由公司與騰訊集團，獅鼠影業(yè)，美國獅門影業(yè)等聯(lián)合制作，率先打通同一IP 的多屏發(fā)行。

維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。增發(fā)后公司股本為3.145億股，以此為基礎(chǔ)，我們預(yù)計公司15-17年EPS 為0.65元、0.78元、1.23元，對應(yīng)PE 分別為47/39/25。在熱門劇制的支撐下，我們認為公司業(yè)績存超預(yù)期的空間和可能。維持盈利預(yù)測，維持“增持 ”評級。(來源：中國證券網(wǎng))