筆者研究認(rèn)為，在股災(zāi)之后及當(dāng)前市場特別是市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，證券市場中如果堅持以往的題材跟風(fēng)與盲目炒作，或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻的考驗或投資者巨大的投資虧損。

隨著A股上市公司三季度財務(wù)報告伏出水面，我們能夠清晰的看到百倍市盈率以上的公司不斷增加，這一方面是宏觀經(jīng)濟回落等方面影響，同時也顯示出不少上市公司多年所謂的重組與題材，并沒有使得其業(yè)績出現(xiàn)大的改變。

研究發(fā)現(xiàn)，與以往年份財務(wù)報告不同的是，今年匯金、證金公司等在三季度介入了大量的股票，而不少投資者盲目的認(rèn)為，其所介入的股票都是安全的，但筆者觀察到一些虧損、市盈率百倍以上的品種實際上并非安全，那么市場上出現(xiàn)的國家隊持股和其它機構(gòu)炒作的題材概率股是否安全呢？

中國證券市場自今年6月出現(xiàn)巨烈震蕩下跌以來，無論是監(jiān)管層面還是中介機構(gòu)、上市公司等均出現(xiàn)了大量違規(guī)違法案件。比如中國最強證券公司部分高管參與內(nèi)幕交易被查；曾參與救市的監(jiān)管層高級官員違規(guī)違法行為伏出水面；上市公司違規(guī)式增減持；私募基金機構(gòu)操縱股價被罰等事件不斷出現(xiàn)，而如果結(jié)合去年以來的情況來看，大量的違規(guī)違法行為集中出現(xiàn)在中國證券市場在歷史上是罕見，可以說中國證券市場不少股票價格特別量虧損股、題材股等價格扭曲、瘋狂炒作與此密切相關(guān)，須引起市場各方的關(guān)注與高度警惕。如果我們將這些現(xiàn)象結(jié)合到股票價格走勢上，以往能夠維持績差股的根源或來自于違法炒作或利益炒作，但筆者相信，隨著管理層及投資者對今年6-8月股災(zāi)的反醒，可以清晰的看到，這種利益托盤或炒作違法將面臨市場化與法制化進(jìn)程而面臨市場淘汰，因此以往炒作題材與虧損股重組的股價高估值模式將面臨市場的真正洗禮。

股災(zāi)的市場行為的一種集中體現(xiàn)，也為投資者提供了一個理性投資與思考的黃金冷靜期，投資股票市場特別是投資相關(guān)股票品種，需要對其內(nèi)在價值與股東回報、行業(yè)周期等進(jìn)行一個綜合分析，而非以簡單的模式來進(jìn)行。以往由于監(jiān)管層、中介機構(gòu)、上市公司、利益機構(gòu)等違法行為提供了一些利益炒作背景，使得很多股票價格嚴(yán)重背離其內(nèi)在價值，累積的風(fēng)險源使得中國股票市場出現(xiàn)股災(zāi)或大的動蕩事件不斷發(fā)生，但正是這些市場行為，使得未來投資者會更加注重理性投資。誠然，這種投資路徑是曲折的，但大趨勢顯示股票投資將向理性與注重股東回報與業(yè)績方向而去。

股災(zāi)的意義在于警示投資者，這里不僅是國有機構(gòu)投資者，還是其它成份投資者，目前市場上，許多百倍市盈率的股票最好遠(yuǎn)離。盡管我們看到在目前階段這種虧損、高PE股票仍有不時表現(xiàn)，但批量上有不斷減少趨勢，相信隨著市場成熟度與股票內(nèi)在價值投資趨勢的方向確定，股票價格的最終將是由市場優(yōu)勝劣汰機制所決定。

今年上市公司三季度報告，證金、匯金的身影頻頻閃現(xiàn)，相關(guān)個股也受到資金熱捧，梅雁吉祥等公司股價近來更是頻現(xiàn)漲停，成為近期一大熱炒板塊。其它機構(gòu)炒作的特力A、協(xié)鑫集成、暴風(fēng)科技等。個人認(rèn)為，如果我們僅以股票內(nèi)在價值如市盈率、股息率等來衡量的話，實際上這些股票的中長期投資風(fēng)險是不言而喻的。對于此，投資者無論是追捧國家隊持有的虧損股，還是其它機構(gòu)炒作的題材股，在未來理性與投資學(xué)的角度來看，都可能面臨市場化的風(fēng)險沖擊。

筆者認(rèn)為，2015年股災(zāi)中的救市，并非是一種市場化行為，而是一種無奈的被動式護盤，但如果市場在股災(zāi)警告的出現(xiàn)后，依然沒有醒悟，那么市場的懲罰仍然會在未來產(chǎn)生。

可以確定的是，無論是監(jiān)管層、證券公司、基金公司、私募基金，還是上市公司、投資者等其它主體，每一次股災(zāi)的波動，都會使得不斷走向成熟，而成熟的標(biāo)志之一，就是如何引導(dǎo)投資者走向理性投資，健全透明公開的市場。比如最高層對透明公開市場的表態(tài)、監(jiān)管層對定增政策的修訂、私募基金大清盤后的后續(xù)謹(jǐn)慎、國有機構(gòu)參與投資透明度的建設(shè)等，可以說股災(zāi)后特別是大的股災(zāi)之后，市場投資趨于相對理性的步伐就會提升。

總體來看，經(jīng)歷了股災(zāi)之后的中國股票市場，無論是投資者，還是管理層、上市公司及其它機構(gòu)，風(fēng)險意識都會增強，而從國際資本市場發(fā)展歷程來看，股災(zāi)后的市場自我完善，會使投資者的理性程度不斷提升。對于目前A股市場特別是三季報中體現(xiàn)的百倍、千倍以上市盈率品種，如果其在多年的企業(yè)運營、重組中，均無法體現(xiàn)一個業(yè)績提升，那么這類股票的投資風(fēng)險是巨大的。無論它是國家隊的持股，還是實力機構(gòu)的持股，這些都不是中長期決定因素，能夠決定其未來股價的是其內(nèi)在價值即業(yè)績與股東回報。誠然高估值股票或仍有機會，但從大趨勢來看，其體量將不斷減少的概率較大。