南方泵業(yè)：三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，第二期員工持股計(jì)劃助力再騰飛

南方泵業(yè)(300145.CH/人民幣40.20， 買入)三季報(bào)顯示，1-9月實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)分別為11.58億、1.42億、1.4億，同比分別增長(zhǎng)6.55%、3.85%、7.19%，符合預(yù)期。

受益毛利率提升，單三季度業(yè)績(jī)回升。公司單三季度實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為4.3億、5,910萬，同比分別增長(zhǎng)1.73%、8.74%。受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，公司泵產(chǎn)品銷售仍然承壓，收入較第二季度有所回落。但毛利率的持續(xù)上升帶來盈利能力顯著提高，利潤(rùn)增速較第二季度明顯提升。

啟動(dòng)第二期員工持股計(jì)劃，助力公司騰飛。公司同時(shí)公告第二期員工持股計(jì)劃，計(jì)劃由與員工籌集不超過1.3億資金，按照0.7:1.3的比例設(shè)立總額不超過2億份的興全睿眾南方泵業(yè)分級(jí)特定多客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃。該計(jì)劃將自股東大會(huì)批準(zhǔn)后6個(gè)月內(nèi)從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買并持有南方泵業(yè)股票。按照10月25日收盤價(jià)38.3元測(cè)算，該計(jì)劃所能購(gòu)買南方泵業(yè)股票上限約為522萬股。

本計(jì)劃作為公司第二期員工持股計(jì)劃，與上期計(jì)劃時(shí)隔一年，與公司首次股權(quán)激勵(lì)時(shí)隔兩年，是公司員工激勵(lì)機(jī)制的延續(xù)與繼承。在面對(duì)不甚樂觀的外部環(huán)境的情況下，吸收更多員工參與至計(jì)劃當(dāng)中，有助于為公司在未來市場(chǎng)開拓與轉(zhuǎn)型升級(jí)當(dāng)中再次騰飛奠定基礎(chǔ)。

金山環(huán)保并表在即，開啟環(huán)保大平臺(tái)建設(shè)。公司收購(gòu)金山環(huán)保100%股權(quán)的預(yù)案已于10月8獲得證監(jiān)會(huì)無條件通過，預(yù)計(jì)金山環(huán)保將于11月初完成工商登記與并表，正式進(jìn)入南方泵業(yè)。金山環(huán)保作為公司向環(huán)保領(lǐng)域延伸轉(zhuǎn)型的第一次嘗試，將為公司在污水處理、太陽能污泥處、固廢處理等多方面帶來新的活力。兩者在資金、渠道、技術(shù)等領(lǐng)域所表現(xiàn)出的顯著協(xié)同將顯著提升南泵未來三年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，開啟南泵環(huán)保大平臺(tái)建設(shè)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們維持公司2015-17年3.33億、4.36億、5.84億的完全備考利潤(rùn)預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)備考每股收益分別為1元、1.31元、1.76元，維持買入評(píng)級(jí)。(來源：中銀國(guó)際證券)

雪迪龍：業(yè)績(jī)符合預(yù)期戰(zhàn)略布局未來盈利增長(zhǎng)點(diǎn)

2015 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.4 億元，同比增長(zhǎng) 28.71%；歸母凈利潤(rùn) 1.72 億元，同比增長(zhǎng) 40.69%；每股收益 0.28 元/股，同比增長(zhǎng) 40%。其中，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.77 億元，同比增長(zhǎng) 26.19%；歸母凈利潤(rùn) 0.82 億元，同比增長(zhǎng) 34.46%；每股收益 0.13 元/股，同比增長(zhǎng) 30%。業(yè)績(jī)符合半年報(bào)曾披露的歸母凈利潤(rùn)增速 30%-50%的預(yù)期。預(yù)計(jì) 2015年全年歸母凈利潤(rùn)增速為 30%-50%，盈利 2.58-2.98 億元。

主營(yíng)產(chǎn)品有望依靠中小鍋爐改造市場(chǎng)及超低排放市場(chǎng)維持景氣度。

我們認(rèn)為，此次主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要由于火電治理行業(yè)作為公司主營(yíng)產(chǎn)品主要下游之一，“十二五”收官年份大量業(yè)績(jī)的集中釋放。此外，在火電行業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)不斷提高的大背景下，政策倒逼監(jiān)測(cè)產(chǎn)品更新?lián)Q代所帶來的市場(chǎng)空間也將是非?？捎^的。大氣治理中，中小鍋爐市場(chǎng)正在逐步放開，我們估計(jì)鍋爐新增和改造的市場(chǎng)空間將在 3000 億元左右，年平均市場(chǎng)空間至少在 600 億元/年，行業(yè)符合增長(zhǎng)率將超過到 41.4%，中小鍋爐市場(chǎng)的打開有望延續(xù)環(huán)境監(jiān)測(cè)產(chǎn)品銷量增速的景氣度。

戰(zhàn)略布局智慧環(huán)境相關(guān)產(chǎn)業(yè)，為未來盈利提供多看點(diǎn)。

公司目前已戰(zhàn)略布局多個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)，以外延擴(kuò)張手段豐富公司產(chǎn)品體系，以監(jiān)測(cè)產(chǎn)品為基礎(chǔ)與軟件互聯(lián)網(wǎng)公司合作打造只會(huì)環(huán)保平臺(tái)，為公司未來可持續(xù)性發(fā)展帶來多個(gè)看點(diǎn)。 1)公司通過認(rèn)購(gòu)北京思路創(chuàng)新 20%股權(quán)進(jìn)入智慧城市領(lǐng)域。去年，思路創(chuàng)新已為雪迪龍貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約 321 萬元。 2)公司水質(zhì)監(jiān)測(cè)產(chǎn)品銷量正在穩(wěn)步上升。公司通過與于韓國(guó) Korbit合作設(shè)立北京科迪威環(huán)保設(shè)備有限公司，計(jì)劃進(jìn)軍水質(zhì)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，三季度公司收購(gòu)科迪威 60%股權(quán)，收購(gòu)后科迪威成為公司 100%控股子公司，同時(shí)獲得 KORBI 公司生物毒性產(chǎn)品等五項(xiàng)產(chǎn)品的技術(shù)； 4)公司擬使用自有資金 750 萬元(占出資總額的 15%)與中電投遠(yuǎn)達(dá)、重慶南岸科技、重慶環(huán)保投建共同投資設(shè)立重慶智慧思特環(huán)保大數(shù)據(jù)有限公司，戰(zhàn)略布局環(huán)保大數(shù)據(jù)領(lǐng)域； 5)公司正在深耕原有運(yùn)營(yíng)維護(hù)業(yè)務(wù)， 2014 年共建成 54 個(gè)遍布全國(guó)多區(qū)域的運(yùn)營(yíng)維護(hù)中心。 6)公司的第三方檢測(cè)業(yè)務(wù)以全資子公司北京雪迪龍檢測(cè)技術(shù)有限公司為平臺(tái)展開，目前正在積極爭(zhēng)取各項(xiàng)污染物檢測(cè)資源，作為具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的民營(yíng)龍頭，或?qū)⒃跈z測(cè)市場(chǎng)逐步市場(chǎng)化的大背景下取得良好的發(fā)展。深化發(fā)展運(yùn)營(yíng)維護(hù)業(yè)務(wù)不僅毛利率高，有助于提高公司盈利能力的提升，而且有利于維系客戶品牌忠誠(chéng)度，為產(chǎn)品更新?lián)Q代時(shí)的二次銷售建立有利條件。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì) 2015-2017 年公司的 EPS 分別為 0.47/0.60/0.75 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為 56.88/44.53/35.15 倍，考慮到公司原有主營(yíng)業(yè)務(wù)下游市場(chǎng)增速有望倚靠中小鍋爐改造維持景氣度，并外延擴(kuò)張豐富其他子行業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，積極布局智慧環(huán)保平臺(tái)，尋找新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)及可持續(xù)發(fā)展方向，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。(來源：華安證券)

洪城水業(yè)：立足江西，依托資產(chǎn)注入轉(zhuǎn)型公用事業(yè)大平臺(tái)

我們預(yù)測(cè)，未來公司轉(zhuǎn)型公用事業(yè)大平臺(tái)會(huì)更好地發(fā)揮公司的背景優(yōu)勢(shì)和運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)。公司本次重組開拓燃?xì)?、加氣站和二次供水市?chǎng)，這些新增業(yè)務(wù)板塊配合募投項(xiàng)目的投產(chǎn)以及未來的內(nèi)生外延增長(zhǎng)，將顯著提高公司的凈利潤(rùn)水平。根據(jù)保守的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，公司對(duì)應(yīng)16 年的PE 為17.6，顯著低于歷史25 倍的平均水平和行業(yè)平均估值水平，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

過去：公司主營(yíng)供水、污水處理和工程，收入持續(xù)增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定：洪城水業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為自來水生產(chǎn)供應(yīng)、污水處理和管道工程，市場(chǎng)集中在南昌市及江西省其他地區(qū)。近三年公司營(yíng)業(yè)收入保持了持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，2012-2014 年?duì)I業(yè)收入分別為10.4 億元、11.9 億元和14.5 億元，同比增幅分別為5%、14%和22%，歸屬凈利潤(rùn)分別為1.01 億元、1.00 億元和1.48億元，年復(fù)合增速為20%，且發(fā)展呈增速狀態(tài)。

現(xiàn)在和未來：公司依靠資產(chǎn)注入，轉(zhuǎn)型公用事業(yè)大平臺(tái)，未來盈利增長(zhǎng)和持續(xù)注入可以期待：2015 年洪城水業(yè)擬以發(fā)行價(jià)格9.82 元/股，向市政控股發(fā)行股份購(gòu)買其持有的南昌燃?xì)?1%股權(quán)，向公交公司發(fā)行股份購(gòu)買其持有的公用新能源100%股權(quán)、向水業(yè)集團(tuán)發(fā)行股份購(gòu)買其持有的二次供水公司100%股權(quán)。此外，擬向投資集團(tuán)、李龍萍、國(guó)泰君安資管非公開發(fā)行股票募集配套資金，配套資金的發(fā)行價(jià)格為10.52 元/股，募集資金規(guī)模為57,675.00萬元，用于進(jìn)行水廠和管網(wǎng)擴(kuò)建、污水處理廠擴(kuò)建和提標(biāo)改造以及光伏并網(wǎng)發(fā)電工程。新板塊和新募投項(xiàng)目將極大提升公司盈利能力，未來，類似垃圾焚燒之類的成熟的環(huán)保公用項(xiàng)目注入也在公司的發(fā)展日程表上，值得期待。

盈利預(yù)測(cè)與估值：據(jù)保守估算，假設(shè)2015 年公司完成重組且全年業(yè)績(jī)并表，2015-2017 年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.70 億元、3.23 億元和4.29 億元，按重組和募集配套資金后4.4 億股估算，對(duì)應(yīng)EPS 為0.61 元、0.73 元、0.97 元，復(fù)合增長(zhǎng)率為26%。估值按2016 年25 倍PE 估算，目標(biāo)價(jià)為18.25 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：重組不能按計(jì)劃完成、新增業(yè)務(wù)發(fā)展或不能達(dá)到預(yù)期(來源：招商證券)