禾豐牧業(yè)：禾豐“智造”加速落地

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員：王乾

投資要點(diǎn)：

維持“增持”評(píng)級(jí)。2015年是 “禾豐智造”轉(zhuǎn)型元年，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)型步伐將加速。公司原料貿(mào)易、飼料、屠宰一體化頗具規(guī)模，預(yù)計(jì)未來(lái)通過(guò)自建、并購(gòu)等方式做大做強(qiáng)各環(huán)節(jié)。禾豐“智慧”轉(zhuǎn)型提速，“逛大集”平臺(tái)預(yù)計(jì)年內(nèi)上線，打造農(nóng)資、農(nóng)產(chǎn)品流通綜合平臺(tái)，充分發(fā)揮已有線下資源并逐步實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局，配套金融支持、數(shù)據(jù)收集分析將同步落地。項(xiàng)目適時(shí)響應(yīng)李克強(qiáng)總理“互聯(lián)網(wǎng)+”號(hào)召，預(yù)計(jì)將得到地方政府重點(diǎn)財(cái)政支持。預(yù)計(jì)2015-17年公司原有業(yè)務(wù)EPS 為0.53/0.71/0.92元。考慮公司“智造”轉(zhuǎn)型、增長(zhǎng)潛力，給予公司2016年40倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.4元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

“禾豐智造”轉(zhuǎn)型有望加速?！爸窃臁鞭D(zhuǎn)型思路下，公司計(jì)劃投資2億元成立“逛大集”電子商務(wù)平臺(tái)，打造農(nóng)資、農(nóng)產(chǎn)品流通綜合平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)線上交易、線下物流結(jié)合覆蓋，預(yù)計(jì)平臺(tái)年內(nèi)上線運(yùn)行。

地方政府重點(diǎn)支持。2014年公司獲評(píng)“產(chǎn)業(yè)集群研發(fā)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”和“沈陽(yáng)市電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)示范企業(yè)”，公司電商平臺(tái)預(yù)計(jì)將得到地方政府重點(diǎn)支持。

催化劑：互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)落地、行業(yè)并購(gòu)等l 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全、轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等

諾普信：設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，助推公司農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：太平洋證券股份有限公司研究員：姚鑫

事件：

公告1，擬與4家公司共同發(fā)起設(shè)立“新余市諾賽投資有限公司”，并由該公司發(fā)起并管理并購(gòu)基金“新余市諾普信產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金(有限合伙)”，規(guī)模10億元人民幣，首期3億元，主要投資農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)村金融、農(nóng)村物流以及涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)項(xiàng)目等領(lǐng)域。

公告2，擬將全資子公司深圳市兆豐年農(nóng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司另一家全資子公司深圳田田圈農(nóng)業(yè)服務(wù)有限公司。轉(zhuǎn)讓完成后，兆豐年由本公司全資子公司變?yōu)楸竟緦O公司。

田田圈發(fā)展超預(yù)期，公司有望成為國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。公司去年作出了從“產(chǎn)品型公司”向“互聯(lián)網(wǎng)三農(nóng)服務(wù)平臺(tái)公司”轉(zhuǎn)變的重大決策，2015年公司線上O2O平臺(tái)田田圈、B2B2C平臺(tái)農(nóng)集網(wǎng)以及農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融平臺(tái)農(nóng)發(fā)貸陸續(xù)落地。目前公司已經(jīng)與200多家經(jīng)銷(xiāo)商簽訂合作協(xié)議，意向合作協(xié)議達(dá)到400多家，田田圈店已經(jīng)發(fā)展到900多家。農(nóng)發(fā)貸自3月上線以來(lái)，目前會(huì)員數(shù)已突破10萬(wàn)人，融資額突破5億元，發(fā)展速度超過(guò)預(yù)期。此次產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的設(shè)立，為田田圈的快速發(fā)展提供資金保障，公司有望成為國(guó)內(nèi)最優(yōu)秀的農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓系資源整合，優(yōu)化資源配置，提升公司整體運(yùn)行效率。公司擬將全資子公司深圳市兆豐年農(nóng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司另一家全資子公司深圳田田圈農(nóng)業(yè)服務(wù)有限公司主要是對(duì)公司資源進(jìn)行整合。目前公司互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)田田圈、農(nóng)集網(wǎng)分別為旗下的深圳田田圈農(nóng)業(yè)服務(wù)有限公司和深圳市兆豐年農(nóng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司兩個(gè)不同的子公司獨(dú)自經(jīng)營(yíng)，不利于資源的優(yōu)化整合。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓可實(shí)現(xiàn)對(duì)公司資源的整合，構(gòu)建公司互聯(lián)網(wǎng)大三農(nóng)業(yè)務(wù)統(tǒng)一管理體系，優(yōu)化資源配置，提升資源運(yùn)用效率，最大限度發(fā)揮子公司協(xié)同效應(yīng)，降低運(yùn)營(yíng)成本，提升公司整體運(yùn)營(yíng)效率。

公司董事、高管完成股份增持，增持價(jià)17.41元/股，彰顯未來(lái)發(fā)展信心。截止至2015年7月27日，公司實(shí)際控制人盧柏強(qiáng)先生及公司部分董事、高級(jí)管理人員通過(guò)上銀瑞金資本管理有限公司設(shè)立的上銀瑞金諾普信資產(chǎn)管理計(jì)劃(資金規(guī)模1.06億元)在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入了諾普信股票6,084,323股，占公司總股本的0.66%；成交金額10,595.11萬(wàn)元(含手續(xù)費(fèi))，成交均價(jià)17.41元/股，已全部增持完成。

投資建議及評(píng)級(jí)：根據(jù)公開(kāi)信息，我們測(cè)算2015-2017年公司每股收益分別為0.368元、0.576元和0.682元。公司是國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑行業(yè)的絕對(duì)龍頭，銷(xiāo)售額多年穩(wěn)居全國(guó)第一。既有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，不僅收入多年持續(xù)增加，利潤(rùn)總額更是保持了20%以上的穩(wěn)定增長(zhǎng)，在農(nóng)化類(lèi)公司中并不多見(jiàn)。另外，對(duì)于制劑行業(yè)來(lái)說(shuō)，強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)不僅是其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更是新進(jìn)入者的行業(yè)壁壘。公司線下布局較早，多年耕耘目前擁有的國(guó)內(nèi)廣闊的線下渠道資源，同時(shí)積極利用互聯(lián)網(wǎng)這一工具，將農(nóng)戶(hù)資源、農(nóng)戶(hù)需求與農(nóng)資供應(yīng)高效結(jié)合，以農(nóng)業(yè)服務(wù)為突破口，向“互聯(lián)網(wǎng)三農(nóng)服務(wù)平臺(tái)公司”實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變。多年觀察，管理層始終銳意進(jìn)取，勇于創(chuàng)新，順應(yīng)時(shí)代，我們看好公司的轉(zhuǎn)型，繼續(xù)維持“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

芭田股份公司信息點(diǎn)評(píng)：擬融資16億元投資復(fù)合肥以及大數(shù)據(jù)項(xiàng)目，維持買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：張瑞，劉威

投資要點(diǎn)：

營(yíng)銷(xiāo)體制改革以及貴州項(xiàng)目拖累業(yè)績(jī)。上半年業(yè)績(jī)較差。預(yù)計(jì)上半年銷(xiāo)量增速5%左右，營(yíng)銷(xiāo)體制改革以及貴州項(xiàng)目費(fèi)用超出預(yù)期，拖累公司上半年業(yè)績(jī)。隨著營(yíng)銷(xiāo)逐步理順以及貴州項(xiàng)目投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)將逐步改善。

擬定增16億元，投資復(fù)合肥以及大數(shù)據(jù)項(xiàng)目。公司擬非公開(kāi)發(fā)行募集資金總額不超過(guò)16億元。此次非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)8,551.58萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)不低于18.71元/股，擬用于(1)貴州芭田生態(tài)工程有限公司300萬(wàn)噸/年聚磷酸高效生態(tài)復(fù)合肥工程二期項(xiàng)目。(2)智慧芭田大數(shù)據(jù)綜合平臺(tái)項(xiàng)目。(3)補(bǔ)充流動(dòng)資金。前兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將分別新增凈利潤(rùn)1.47億元，1億元。定增實(shí)施將有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

芭田股份參股泰格瑞20%的股份。深圳市芭田生態(tài)工程股份有限公司(甲方)、南寧泰格瑞農(nóng)業(yè)科技有限公司(乙方)以及南寧益普檢測(cè)技術(shù)有限公司(丙方)簽署《投資協(xié)議》，在乙方全資收購(gòu)丙方后，公司使用自有資金1706.25萬(wàn)元參股泰格瑞20%的股份。乙方承諾未來(lái)三年(2015年、2016年、2017年)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于：150萬(wàn)元、375萬(wàn)元、840萬(wàn)元。

收購(gòu)有利于公司“生態(tài)農(nóng)業(yè)”和“智慧農(nóng)業(yè)”戰(zhàn)略布局。本次對(duì)外投資將有利公司從基地建設(shè)、種植生產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品加工、流通到銷(xiāo)售等整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全技術(shù)服務(wù)方面，提供標(biāo)準(zhǔn)化、信息化、可控制、可追溯的農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全整體解決方案，幫助公司解決農(nóng)產(chǎn)品從“田間到餐桌”面臨的質(zhì)量安全問(wèn)題，推動(dòng)公司創(chuàng)新發(fā)展，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。

維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)28.35元。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別是0.33、0.63、0.87元，參照行業(yè)公司估值，給予公司2016年45倍PE，對(duì)應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)28.35元，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)合肥銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期。