華夏幸福消息點評：攜手太庫科技打造創(chuàng)新孵化體系，打通孵化-加速-產(chǎn)業(yè)化-產(chǎn)業(yè)服務的價值鏈條

類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：田世欣，袁豪

消息：

2015年5月4日，華夏幸福公告：1)公司擬與太庫科技(實際控制人王文學先生控制的公司)簽署《創(chuàng)新孵化體系戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方將在共建產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展模式、孵化器運營、B2B創(chuàng)新服務能力建設以及具體產(chǎn)業(yè)化項目落地等方面展開合作；2)公司擬發(fā)行公司債券規(guī)模不超過人民幣40億元，其中首期發(fā)行規(guī)模不超過人民幣20億元，募集資金擬用于補充流動資金、償還借款或項目投資等符合國家法律法規(guī)規(guī)定的用途。

點評：

1)攜手太庫科技打造創(chuàng)新孵化體系，打通孵化-加速-產(chǎn)業(yè)化-產(chǎn)業(yè)服務的價值鏈條。在當前國家鼓勵創(chuàng)新驅動、轉型發(fā)展、建立創(chuàng)新型國家的大環(huán)境下，公司希望盡快探索“全球技術-華夏加速-中國創(chuàng)造”的創(chuàng)新發(fā)展模式，而太庫科技作為一家專注于孵化器運營管理和科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)培育的專業(yè)機構，雙方的合作將幫助公司打造創(chuàng)新孵化體系，打通孵化-加速-產(chǎn)業(yè)化-產(chǎn)業(yè)服務的價值鏈條。其中，值得關注的是，雙方約定：1)對于太庫科技在孵化器運營管理過程中通過自身資源優(yōu)勢獲得的收益，公司將參與分成；2)雙方確定15年內(nèi)建立位于北京、上海、深圳、硅谷、以色列、韓國、德國、河北等10個委托經(jīng)營孵化器項目，快速全球布局，助力公司創(chuàng)新發(fā)展模式。

2)前期70億元定增疊加本次40億元公司債，助力公司更高速成長。2015年2月13日，公司公告擬非公開發(fā)行A股股票，募資總額不超過70億元；2015年5月4日，公司公告擬發(fā)行公司債券規(guī)模不超過人民幣40億元。這將進一步增強公司的融資能力及降低資金成本，同時，對于凈資產(chǎn)收益率高達42.8%的公司而言，更強的融資能力也將助力公司更高速的成長。

3)進一步完善創(chuàng)新孵化體系，重申買入評級。華夏幸福依靠獨特的產(chǎn)業(yè)新城模式順應時代發(fā)展的呼喚，在我國產(chǎn)業(yè)變革升級、新型城鎮(zhèn)化深入和京津冀一體化推進等時代大背景下，煥發(fā)出極強的生命力，持續(xù)展現(xiàn)出領先行業(yè)的業(yè)績和銷售表現(xiàn)；依托產(chǎn)業(yè)新城，公司后續(xù)將繼續(xù)優(yōu)化和升級公司的業(yè)務模式，致力于打造“以企業(yè)服務為核心”的平臺生態(tài)體系，打造創(chuàng)新孵化體系，打通孵化-加速-產(chǎn)業(yè)化-產(chǎn)業(yè)服務的價值鏈條，打開新的成長空間；此外，公司去年以來進一步明晰聚焦京津冀區(qū)域的戰(zhàn)略，大力拓展京津冀項目，目前該區(qū)域委托面積達1,755平方公里，無疑是京津冀規(guī)劃第一受益標的。我們分別維持公司2015-16年的每股收益預測為3.59和4.67元，重申買入評級。

潯興股份：凈利潤大幅上升，體育將作為雙主業(yè)發(fā)展目標

類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：雷玉

報告要點

事件描述

潯興股份公布2014年年度報告。主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢簣蟾嫫趦?nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為10.50億元，同比上升4.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.78億元，同比上升29.02%；基本每股收益為0.50元/股，同比上升28.21%，其中第四季度每股收益為0.07元/股。

事件評論

經(jīng)營指標較去年同期均穩(wěn)健增長

2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.50億元，同比上升4.30%。第四季度收入為2.62億元，同比上升2.39%，較第三季度負4.78的增速略有好轉。公司2014年毛利率為29.99%，比去年略上升0.72個百分點。凈利增速大幅超越收入主要由于毛利率略有上升、以及政府補助增多。公司抓住二季度、三季度市場環(huán)境好轉的契機，加大客戶開拓力度，搶抓訂單，單月出貨連創(chuàng)新高，同時有效調(diào)劑國內(nèi)、國際客戶訂單使得傳統(tǒng)淡季不淡，保證全年銷售收入的增長。

研發(fā)開支等各項費用小幅增加

本期研發(fā)支出總額2346.11萬元，占期末合并公司凈資產(chǎn)的比例為3.41%，占當期母公司營業(yè)收入的比例為3.21%。銷售費用為7,926.67萬元，同比上升10.63%；管理費用為10,645.32萬元，同比上升6.82%。公司主業(yè)為服裝輔料行業(yè)，以拉鏈為主，目前內(nèi)銷占比80%。輔料行業(yè)走勢受到下游景氣度影響，一旦下游復蘇，上游行業(yè)彈性較大。

公司大股東旗下?lián)碛懈＝∨d籃球俱樂部，公司將體育作為雙主業(yè)發(fā)展目標，未來為做大體育產(chǎn)業(yè)有并購可能。

作為國內(nèi)拉鏈行業(yè)的龍頭企業(yè)，與國內(nèi)其它企業(yè)相比，公司具有顯著的規(guī)模優(yōu)勢，銷售額已連續(xù)多年居行業(yè)第一，公司在品牌品質(zhì)、研發(fā)能力、自主知識產(chǎn)權、管理能力方面具有顯著優(yōu)勢。我們預計公司2015-2016年EPS為0.66、0.79元，對應目前股價估為43倍、36倍。首次給予“推薦”評級。

國旅聯(lián)合：與廈門拳威文化戰(zhàn)略合作，介入泰拳產(chǎn)業(yè)

類別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：曠實

事件：

國旅聯(lián)合4月10日發(fā)布公告稱：公司與廈門拳威文化產(chǎn)業(yè)有限公司(以下簡稱“拳威文化”)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方合作內(nèi)容主要包括以下兩方面：一是雙方擬于2015年合作泰拳文體綜合園項目，項目總投資金額預計人民幣5,300萬元(包括：場地租賃、裝修費用、設施建設、設備費、市場推廣費、人員費用等)；二是其他合作項目，包括泰拳賽事引進及運作、賽事推廣及招商、泰拳培訓基地(包括學員招募、教練聘請、日常培訓工作以及泰國特色風情產(chǎn)品包括但不限于手工藝品、美食以及服務如泰式按摩等的引入與經(jīng)營)等、項目公司運營管理等。

點評：

一、合作方簡介：廈門拳威文化產(chǎn)業(yè)有限公司成立于2014年11月24日，住所位于廈門市思明區(qū)東明路24號703室，法定代表人俞永興(自然人獨資)，注冊資本叁佰萬元整。經(jīng)營范圍包括文化、藝術活動策劃；文藝創(chuàng)作與表演；體育組織；體育場館；體育經(jīng)紀人等。拳威文化是通過泰國皇家審批的獨立官方機構——世界泰拳理事會(WMC)在中國授權的唯一合法運營機構，也是中國唯一有權使用世界泰拳理事會(WMC)在國際擁有的品牌、商標，有權以(WMC)名義在中國開展與泰拳相關的推廣、交流、商業(yè)等活動，全權處理在中國推廣及管理專業(yè)泰拳與業(yè)余泰拳有關的一切事宜，包括與政府部門、組織機構或根據(jù)中國法律規(guī)定的私人團體開展的協(xié)調(diào)與合作項目。世界泰拳理事會是泰拳運動的唯一權威組織，已在全球128個國家和地區(qū)設有分會，并通過常年在全球各地舉辦泰拳賽事和相關活動。

二、合作方案：雙方擬設立兩個項目公司進行合作，對泰拳比賽及培訓基地統(tǒng)一實施開發(fā)建設、經(jīng)營管理及其他相關事項：其中福建基地為福建省唯一的泰拳培訓基地，由國旅聯(lián)合100%出資，出資金額為人民幣5,000萬元整(大寫人民幣伍仟萬元整)，并由國旅聯(lián)合運營，拳威公司協(xié)助參與；另設立比賽與運營公司，暫定出資金額人民幣600萬元，雙方各出資50%。

三、后續(xù)泰拳賽事營運、培訓等有望展開，市場尚待培育：2015年1月26日下午，由世界泰拳理事會、中國國家體育總局武術運動管理中心、國際業(yè)余泰拳聯(lián)合會共同主辦，廈門拳威文化產(chǎn)業(yè)有限公司承辦的“拳威2015世界泰拳爭霸賽系列賽事”新聞發(fā)布會在福建省廈門市舉辦。拳威2015世界泰拳爭霸賽是世界最高水平的泰拳爭霸賽，該賽事被列入中泰建交40周年重要活動之一，由世界泰拳理事會組織16個國家的高水平選手進行對抗賽。

屆時，泰國最好的泰拳選手播求(世界泰拳冠軍)也將參賽。根據(jù)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前中國有各類泰拳館1,000家左右，受訓人群在50萬左右，且以15-35歲男性為主。國家體育總局2010年為泰拳立項，項目地位有所提升。但泰拳運動在中國推廣難度較大，面臨市場環(huán)境不成熟、賽事規(guī)范性和規(guī)?；笔?、受眾面狹窄等問題，市場前景尚待培育。

四、投資建議：公司與拳威文化簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議、投資合作泰拳文體綜合園，表明公司持續(xù)向文化、體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略決心。公司陸續(xù)涉足演藝、冬運會、泰拳等產(chǎn)業(yè)，但項目盈利模式和前景尚待挖掘和培育。公司當前總市值68億元左右，市場一致預期公司2015-2017年凈利潤1,966萬元、2,963萬元、8,733萬元。公司市值訴求強，后續(xù)基于“大文化+體育”的布局料將持續(xù)。由于公司現(xiàn)有業(yè)務以及已經(jīng)公告業(yè)務短期尚不具備盈利能力，公司股價將持續(xù)呈現(xiàn)事件驅動帶來的“脈沖式”走勢，建議積極投資者關注，擇機布局。