實現凈利潤 73.15 億元，同比增長 435.93%

招商證券（600999）公布了2015年半年報，報告期內， 公司實現營業(yè)收入158.63億元，同比增長340.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤73.15億元，同比增長435.93%。每股收益1,26元，凈資產收益率16.19%。截至2015年6月30日，公司總資產3647.95億元，歸屬于上市公司股東的凈資產477.71億元。 擬每10股派發(fā)現金紅利5.04元（含稅） 。

自營業(yè)務業(yè)績爆發(fā) 托管業(yè)務保持絕對優(yōu)勢

報告期內公司抓住上半年股債雙牛的機遇，通過不斷發(fā)債加杠桿的方式擴大業(yè)務規(guī)模，傳統業(yè)務與創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展迅猛。傳統業(yè)務中，公司股基交易量和兩融業(yè)務規(guī)模增長迅速， 經紀業(yè)務收入同比增長331.14%， 融資融券累計利息凈收入同比增長 310.91%、 傭金凈收入同比增長847.95%。 報告期內公司成立資產管理子公司，業(yè)務模式更為靈活，資產管理規(guī)模較2014年末增長近60%，實現營業(yè)收入同比增長了221.93%。 公司證券投資業(yè)務在上半年順應行情， 積極調整持倉結構，并通過加大債券投資的杠桿大幅提升投資規(guī)模，收入增速顯著，自營業(yè)務實現投資收益同比增長850.77%。 公司投行業(yè)務秉承此前優(yōu)勢，報告期內完成21家股權主承銷項目，58家債券主承銷項目，債券承銷規(guī)模大幅提升，已經超越去年全年水平，債券承銷金額同行業(yè)排名第二，其中資產支持證券承銷金額達155 億元，行業(yè)排名第一， 投行業(yè)務收入同比增長118.68%。 公司在報告期內積極開拓場外做市、掛牌和柜臺產品； 托管和金融服務外包產品數量已超過 3000 只，規(guī)模已突破 4600億元，較 2014 年年末增長近 4 倍，行業(yè)排名第一。公司私募托管業(yè)務已經在業(yè)內形成了極強的品牌優(yōu)勢和競爭力。

投資策略

公司綜合實力居上市券商前列，兼具良好的基本面和成長性。上半年公司準確把握行情變化，通過大規(guī)模發(fā)行債券提高公司杠桿水平，證券投資、信用交易業(yè)務、債券承銷等業(yè)務均順應市場行情取得了顯著的增長。公司經營思維活躍，業(yè)務創(chuàng)新方面一直走在行業(yè)前列。投行業(yè)務、私募托管等業(yè)務均處于行業(yè)領先地位，場外業(yè)務與海外業(yè)務的逐步構建也將為公司未來提供更多的盈利渠道，我們認為公司經營穩(wěn)健，業(yè)績具備較高的成長性，繼續(xù)看好招商證券在業(yè)務創(chuàng)新方面的能力以及公司未來的成長空間，預計公司2015年EPS為1.99元，2016年EPS為2.41元，維持公司買入評級。

風險提示：市場下行風險，創(chuàng)新不及預期