邁克生物(300463)

推薦邏輯： 醫(yī)改下，量值溯源將成 IVD 核心競爭力，公司量值溯源能力出類拔萃； 重磅產(chǎn)品（化學(xué)發(fā)光） 暢享技術(shù)替代和進(jìn)口替代紅利， 近三年復(fù)合增速有望超過 80%； 齊全產(chǎn)品線和強(qiáng)大渠道能力是成為國際 IVD龍頭的必備素質(zhì)，公司產(chǎn)品線齊全，營銷渠道正在向國內(nèi)國際市場(chǎng)擴(kuò)張， 有望成為 IVD龍頭企業(yè)。

出類拔萃的量值溯源能力賦予公司核心競爭力。 溯源是保證 IVD 檢測(cè)準(zhǔn)確性和一致性的重要依據(jù)，將成為 IVD 企業(yè)的重要競爭指標(biāo)之一。公司參考系統(tǒng)部成為全球溯源能力最高評(píng)審機(jī)構(gòu) JCTLM 認(rèn)可的 14個(gè)醫(yī)學(xué)參考測(cè)量實(shí)驗(yàn)室之一，也是國內(nèi)最高評(píng)審機(jī)構(gòu) CNAS 認(rèn)可的 8個(gè)醫(yī)學(xué)參考實(shí)驗(yàn)室之一，在 IFCC-RELA實(shí)驗(yàn)中連續(xù) 7年 100%通過。公司量值溯源能力在國內(nèi)國際均處于領(lǐng)先地位。

化學(xué)發(fā)光賦予公司業(yè)績高成長性。 IVD 是醫(yī)改深化和醫(yī)保控費(fèi)政策下受益最明顯的醫(yī)療板塊之一。 免疫診斷是 IVD 最大的子行業(yè)，而化學(xué)發(fā)光又是免疫診斷最大的細(xì)分領(lǐng)域， 2015 年我國市場(chǎng)規(guī)模約為 69億元，年復(fù)合增速保持在 30%左右。 公司是國內(nèi)首批推出化學(xué)發(fā)光儀器的企業(yè)之一， 2014年儀器和試劑銷售達(dá) 9500萬元，同比增長 197%，憑借先發(fā)、質(zhì)量和營銷優(yōu)勢(shì)能夠迅速放量， 將成為公司業(yè)績?cè)鲩L引擎。

齊全產(chǎn)品線和強(qiáng)大營銷渠道賦予公司 IVD龍頭企業(yè)潛質(zhì)。 參考羅氏等國際 IVD龍頭企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，齊全的產(chǎn)品線和強(qiáng)大的營銷渠道是成功的必備素質(zhì)。 公司通過代理+自產(chǎn)能提供 30+儀器和 1500+試劑，能夠滿足客戶的不同需求，短期抓住化學(xué)發(fā)光進(jìn)口替代的機(jī)遇，中長期瞄準(zhǔn)分子診斷和 POCT 的廣闊市場(chǎng)。 公司渠道正從西南逐步走向全國， 同時(shí)還將通過德國 HUMAN 公司進(jìn)入更加廣闊的國際市場(chǎng)。 從產(chǎn)品線和營銷渠道看，公司已具備成為 IVD龍頭企業(yè)的潛質(zhì)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。 預(yù)計(jì)公司 2015-2017年 EPS 分別為 1.56元、 1.95元和2.38 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 63倍、 50倍和 41倍。 我們認(rèn)為公司產(chǎn)品質(zhì)量出類拔萃，重磅產(chǎn)品賦予公司業(yè)績高成長性，齊全產(chǎn)品線和營銷渠道擴(kuò)張賦予了公司成為 IVD龍頭企業(yè)的必備素質(zhì)和潛質(zhì)?？紤]到 IVD行業(yè)是醫(yī)藥行業(yè)中少數(shù)快速增長、政策干擾較少且資本市場(chǎng)熱捧的子行業(yè)，而公司最具 IVD龍頭企業(yè)潛質(zhì)，我們給予公司行業(yè) 80倍估值，對(duì)應(yīng) 1年期目標(biāo)價(jià) 124.80元， 維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 化學(xué)發(fā)光放量或低于預(yù)期； 渠道擴(kuò)張或低于預(yù)期；股權(quán)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。