光韻達(dá)(300227)

事件：

上半年公司營(yíng)業(yè)收入為 1.05 億元，同比下滑 4.1%；歸母凈利潤(rùn) 3200萬(wàn)元，同比增加了 187.0%；折合當(dāng)期 EPS 達(dá) 0.23 元，符合預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)：

1）在收入低于同期的情況下，凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)主要是因?yàn)樯习肽旯巨D(zhuǎn)讓了原控股子公司上海三維 60%股權(quán)，一次性取得了 2600 萬(wàn)元的投資收益?？鄯呛髢衾麧?rùn) 808 萬(wàn)元，同比下滑 18.0%。

2）上半年收入下滑，主要是受到激光直接成型 LDS 天線業(yè)務(wù)銷售下滑 68.8%影響。這種天線主要用在高端手機(jī)等智能終端上，上半年全球高檔智能機(jī)銷量增速回落，韓國(guó)客戶訂單量有所下降，使公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。公司正在加大 LDS 的銷售推廣，加之 7 月電子產(chǎn)品市場(chǎng)已現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)下半年 LDS 訂單有望快速回升。

3D 業(yè)務(wù)下半年將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)：

公司作為國(guó)內(nèi)工業(yè) 3D 打印創(chuàng)新應(yīng)用的先行者，以 3D 打印和 LDS 加成加工技術(shù)為依托，探索激光加工的行業(yè)整體解決方案，在模具、醫(yī)療、文化創(chuàng)意三大領(lǐng)域集中發(fā)力，以產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化來(lái)實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的復(fù)制拓展。我們認(rèn)為，雖然上半年上海三維的出售對(duì) 3D 打印中期收入有 7.0%的影響，但下半年通過(guò)上海數(shù)字醫(yī)療及華南 3D 打印創(chuàng)新服務(wù)中心進(jìn)入快速發(fā)展期，板塊業(yè)績(jī)將會(huì)出現(xiàn)較大幅度的提升。

今年 5 月公司限制性股票第一期達(dá)標(biāo)解鎖，又向 6 名激勵(lì)對(duì)象授予了55 萬(wàn)股預(yù)留股票。我們認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)極大調(diào)動(dòng)了中高層管理人員及核心骨干的工作熱情，有助于公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

估值與評(píng)級(jí)：

預(yù)測(cè)公司 15-17 年將實(shí)現(xiàn) 3.6、 5.4、 7.8 億元的銷售收入，對(duì)應(yīng)歸屬母公司凈利潤(rùn) 4060 萬(wàn)元、 8500 萬(wàn)元和 1.1 億元，折合 EPS 分別為 0.29、 0.61和 0.77 元。給予目標(biāo)價(jià) 40.0 元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：3D 打印業(yè)務(wù)在醫(yī)療領(lǐng)域能否順利拓展；LDS 業(yè)務(wù)能否加速放量；傳統(tǒng)下游電子領(lǐng)域能否平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。