學(xué)大教育于7月27日發(fā)布公告，宣布正式與廈門(mén)銀潤(rùn)投資股份有限公司(“銀潤(rùn)投資”)達(dá)成確定性收購(gòu)協(xié)議。銀潤(rùn)投資將以每普通股2.75美元或每存托股份(“ADS”)5.50美元對(duì)學(xué)大教育進(jìn)行收購(gòu)，這一交易價(jià)格較之前每存托股份2.82美元的價(jià)格溢價(jià)95%。

私有化后學(xué)大股價(jià)暴漲說(shuō)明什么

在本輪的中概股私有化浪潮中，有不少公司被指稱私有化價(jià)格過(guò)低，備受股東詬病。不過(guò)，受此消息推動(dòng)，學(xué)大教育27日股價(jià)上漲1.62美元至4.82美元，漲幅高達(dá)50.63%。一個(gè)大背景和前提是，中國(guó)概念股由于受到中國(guó)A股低迷的影響，周一多數(shù)下跌。38只股票跌幅超3%，其中21只股票跌超5%。學(xué)大教育股價(jià)逆勢(shì)暴漲說(shuō)明投資者對(duì)學(xué)大教育收購(gòu)價(jià)的滿意，對(duì)學(xué)大教育私有化的看好，對(duì)學(xué)大教育回歸A股模式的看好，更是對(duì)學(xué)大教育未來(lái)的看好。

多年來(lái)，由于中國(guó)A股市場(chǎng)機(jī)制等原因，倒逼一些成長(zhǎng)性非常好的公司遠(yuǎn)赴海外包括美國(guó)、香港等地上市。特別是以互聯(lián)網(wǎng)公司居多的赴美上市潮一浪高過(guò)一浪。其背后，一些鮮為人知的情況許多人都不甚了解。赴美上市是上市容易、進(jìn)去后難。威爾遜5000指數(shù)研究機(jī)構(gòu)威爾遜協(xié)會(huì)(Wilshire Associates)數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去15年里，美國(guó)上市公司數(shù)量從頂峰時(shí)期的7459家降至3831家。這就意味著，美國(guó)多年來(lái)上市數(shù)量不少，而退市公司更多，退市企業(yè)多于上市企業(yè)，最終導(dǎo)致能夠留在股市里的上市公司存量不斷下降。這其中，中概股退市是其中一大因素。彭博社6月份報(bào)道稱，自從今年初以來(lái)，已經(jīng)有23家中概股申請(qǐng)私有化和退市，他們希望重返中國(guó)內(nèi)地股市，并尋求更高的資本估值。

逆勢(shì)回歸A股，底氣何在？

中概股在美價(jià)值被嚴(yán)重低估，試圖回歸A股市場(chǎng)的越來(lái)越多。粗略統(tǒng)計(jì)，目前至少有22家中概股試圖私有化后回歸A股市場(chǎng)。包括中國(guó)手游、世紀(jì)佳緣、易居中國(guó)、淘米、久邦數(shù)碼等，以陌陌為例，這家企業(yè)2014年12月11日在美國(guó)納斯達(dá)克股票交易所掛牌上市，但到今年6月份卻選擇退出美國(guó)市場(chǎng)。在上市的半年時(shí)間里，陌陌股票價(jià)格表現(xiàn)平平，其退市申請(qǐng)?zhí)岢龅?8.9美元的私有化報(bào)價(jià)也僅僅比上市首日的17.02美元高出1.88美元。

一些企業(yè)放棄美國(guó)上市，回歸A股市場(chǎng)后同樣遭遇屢次受挫?？v然有美國(guó)市場(chǎng)低估價(jià)值的因素，但終究決定股價(jià)的還是公司的基本面、實(shí)力以及成長(zhǎng)性。否則，就是回歸A股同樣表現(xiàn)不夠理想，受不到投資者的青睞。況且，中國(guó)A股市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，前期股災(zāi)后已經(jīng)使得整個(gè)市場(chǎng)和投資者受到重創(chuàng)?；貧wA股市場(chǎng)的環(huán)境貌似越來(lái)越嚴(yán)峻了。

學(xué)大教育在美退市是因?yàn)殚L(zhǎng)期股價(jià)被低估，敢于回歸A股市場(chǎng)的底氣來(lái)自于企業(yè)的自身實(shí)力和前景，來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)教育市場(chǎng)的無(wú)限成長(zhǎng)性。

學(xué)大教育創(chuàng)立于2001年9月，目前已在全國(guó)81個(gè)城市開(kāi)設(shè)了462多所個(gè)性化學(xué)習(xí)中心，在全國(guó)擁有近1.5萬(wàn)名員工，其中專職教師8000多人，是目前國(guó)內(nèi)個(gè)性化教育輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)者。據(jù)公開(kāi)資料顯示，2007至2009年三年間學(xué)大總營(yíng)收分別達(dá)到了441.8萬(wàn)美元、3410.6萬(wàn)美元和7718.8萬(wàn)美元。這種實(shí)力和前景就是在A股市場(chǎng)中現(xiàn)有同類型公司也很難企及的。

更加值得關(guān)注的是，學(xué)大教育抓住了目前最具潛力的互聯(lián)網(wǎng)+教育的風(fēng)口。順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)大潮，學(xué)大教育正致力于互聯(lián)網(wǎng)+在基礎(chǔ)教育上的實(shí)踐，首創(chuàng)“e學(xué)大”平臺(tái)，將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)結(jié)合線下輔導(dǎo)，成為傳統(tǒng)教育行業(yè)首家實(shí)現(xiàn)O2O轉(zhuǎn)型的教育機(jī)構(gòu)。學(xué)大教育依托“e學(xué)大”平臺(tái)，利用大數(shù)據(jù)追蹤，幫助學(xué)生精準(zhǔn)診斷學(xué)習(xí)問(wèn)題、提高學(xué)習(xí)效率，從而達(dá)到優(yōu)質(zhì)的學(xué)習(xí)效果。

這輪中概股回歸潮從源頭上講，就是互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)背景的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)引發(fā)的。從某種意義上講，中國(guó)大陸資本市場(chǎng)門(mén)檻專門(mén)為遠(yuǎn)赴海外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提前打開(kāi)了。從教育領(lǐng)域看，學(xué)大教育已經(jīng)緊緊把握住了互聯(lián)網(wǎng)教育市場(chǎng)的難得機(jī)遇，在最具成長(zhǎng)性的互聯(lián)網(wǎng)教育市場(chǎng)拔得頭籌。正好契合了回歸A股潮流和要求。

上市公司合并，學(xué)大開(kāi)創(chuàng)一條回歸捷徑

如果按照一般程序，從美股市場(chǎng)回歸A股主要涉及從美股退市、拆VIE結(jié)構(gòu)和A股上市三個(gè)主要步驟。正常情況下，私有化退市一般耗時(shí)約6個(gè)月，而拆除VIE結(jié)構(gòu)約4到7個(gè)月，A股IPO上市發(fā)行大約60周，這樣算下來(lái)，少說(shuō)也要兩三年。

然而，學(xué)大教育開(kāi)創(chuàng)了一條回鄉(xiāng)之路的新模式，即：通過(guò)收購(gòu)后借殼回歸A股上市。根據(jù)銀潤(rùn)投資發(fā)布的公告，公司擬將非公開(kāi)發(fā)行股票2.87億股，募集金額不超過(guò)55億元。其中23億元用于收購(gòu)學(xué)大教育100%股權(quán)。這里面需要理清的一個(gè)關(guān)系是，銀潤(rùn)控股股東椰林灣投資擬將其持有的銀潤(rùn)投資15.59%股份轉(zhuǎn)讓給紫光卓遠(yuǎn)，屆時(shí)銀潤(rùn)的控股股東將變更為紫光卓遠(yuǎn)，公司實(shí)際控制人將變更為清華控股有限公司，最終實(shí)際控制人將變更為教育部。審批程序完成后，學(xué)大教育的最終控股股東是清華控股有限公司，實(shí)際控制人可追溯到教育部。

收購(gòu)交易完成之后，學(xué)大教育也將有效地在中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)完成借殼上市。但學(xué)大教育的借殼上市幾乎沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋瑢W(xué)大教育的借殼上市與一般性的借殼相比較還有“特殊性”。雖然也是借殼，但與普通的借殼上市相比，殼不用自己找了。此次學(xué)大教育借殼上市由于是直接被A股上市公司收購(gòu)，完成以后可直接上市，無(wú)縫銜接退市上市，不僅成功率比普通的模式要高，并且效率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通模式，還有就是大大節(jié)省了時(shí)間成本、程序性交易成本等。

目前，中概股回歸A股潮流正在涌動(dòng)，如何回歸？途徑模式都在探索，可謂八仙過(guò)海各顯神通。不過(guò)，學(xué)大范本帶來(lái)的一些思考和借鑒是，中概股選擇退市的同時(shí)在國(guó)內(nèi)借殼重組，重組完成后可以直接在A股上市。這或給其他中概股回歸A股提供了新思路，未來(lái)或被很多擬回歸A股的中概股效仿，或成為一個(gè)范本。

總之，學(xué)大教育在回鄉(xiāng)之路上獨(dú)辟蹊徑，已經(jīng)引領(lǐng)了中概股回歸A股的新潮頭。