南京多倫科技股份有限公司（以下簡稱“多倫科技”）主要從事機動車駕駛人智能培訓和考試系統(tǒng)、智能交通類產品、駕駛模擬訓練系統(tǒng)等的研發(fā)、生產和銷售。該公司于7月1日通過發(fā)審會，這意味著其已經一腳踏入了A股市場。

雖然對于發(fā)審會就該公司報告期內可能出現的問題提出的詢問，公司的答復外界無從知曉，但結果是其已經過會了。雖然企業(yè)已過會，但筆者在查看其招股說明書時卻依然發(fā)現，公司仍存有預收款項與應付賬款數據詭異的疑點未消，一旦日后上市交易，不排除其有業(yè)績變臉的可能。

預收款項與應付賬款之疑

據招股書介紹，報告期內多倫科技的預收款項金額分別為3.76億元、6.34億元和6.93億元，而相應該公司的營業(yè)收入卻分別為3.00億元、4.52億元和6.63億元，其中預收款項占營業(yè)收入的比重分別高達125.35％、140.22％、104.63％。報告期內其預收款項金額竟然遠遠超過了營業(yè)收入，似乎該公司產品真的到了供不應求的地步。

而作為同行業(yè)公司的三聯交通同樣也在沖刺IPO，該公司的結算方式與多倫科技非常相似，在工程結算前，預收款項部分均在50％左右，然而該公司預收款項卻不像多倫科技那么夸張，2012年至2014年6月的該公司預收款項金額分別1.37億元、2.07億元和1.58億元，營業(yè)收入則分別為1.90億元、2.90億元和1.75億元，其預收款項占營業(yè)收入的比例分別為72.22％、71.21％、89.94％。這一比例遠遠低于多倫科技。由此來看，多倫科技不但高于同行業(yè)營業(yè)收入，且遠高于同行業(yè)水平的預收賬款的合理性又有幾分呢？

既然多倫科技有超高的預收賬款，說明其產品應該十分暢銷，在市場上應該具有較高的話語權，其回款狀況自然不應該存在問題才對，然而，奇怪的是多倫科技卻有著為數不少的應收賬款。報告期內，多倫科技應收賬款金額分別為1.2億元、1.8億元、2.46億元，不但數量大，而且呈現出逐年增長的趨勢。

與此同時，多倫科技部分客戶應收賬款數據也顯得十分異常，比如其2014年對第三大客戶長春市公安局交通警察支隊的銷售金額為992.59萬元，然而同一年度，其對該客戶的應收賬款余額卻高達1159.25萬元，其應收賬款金額竟然超過了銷售額。那這高出的應收賬款金額會不會包含了1年期以上的應收賬款呢？因為該公司并未按詳細披露的相關要求對前五大應收賬款客戶的賬齡進行披露，因此不排除這種可能性。然而依照其2013年前五大應收賬款名單來看，該公司并未在前五大應收賬款客戶名單之列，也就是說其2013年即使有對該公司的應收賬款，也不會超過該年度應收賬款排名第五的382.14萬元，那么其2014年形成的應收賬款應該在770萬元以上，相較其工程驗收之前50％以上的預收款項，顯然這并不符合其結算政策。

如果是個別企業(yè)的應收賬款比例偏高，與其結算政策相左尚可以理解，然而其2014年，前五大應收賬款客戶應收金額占銷售額的比例均偏高。

該公司應收賬款第二大客戶武陟縣客貨車駕駛人考試基地管理中心應收金額為783.00萬元，而該年度對此客戶的銷售金額為1270.09萬元，應收賬款占到了銷售額的6成以上；應收賬款第三大客戶云南一乘駕駛培訓有限公司的應收金額為774.30萬元，而該公司并未在該年度其前五大銷售客戶之列，這也就意味著對該公司的銷售金額不會超過2014年第五大銷售客戶湖南省華興實業(yè)發(fā)展有限公司的954.15萬元，其應收賬款金額占銷售額的比例在8成以上；應收賬款第四位的四川省自貢加林汽車駕駛培訓有限公司應收金額為670.22萬元，而當年的銷售金額為965.02萬元，應收賬款占銷售額的近7成；應收賬款第五位的鶴崗市公安交通巡邏警察支隊的應收金額為523.15萬元，其并未進入2014年前五大銷售客戶名單，可見對該公司的銷售金額不會超過2014年第五大銷售客戶的954.15萬元，其應收金額在銷售額的5成以上。

如此多的客戶應收賬款占銷售額的比例均在5成以上，那么其高于自身營業(yè)收入、又遠超同行業(yè)水平的預收賬款是如何實現呢？其預收賬款的真實性令人懷疑。

一股獨大之下的關聯交易

據招股書介紹，在多倫科技的前十名股東中，多倫企業(yè)持有其13089.75萬股，持股比例為84.45％，為其第一大股東。金倫投資和嘉倫投資兩家公司各持有其465.00萬股，持股比例均為3.00％，分別為其第三和第四大股東。而多輪企業(yè)還分別持有金倫投資、嘉倫投資67.00％、68.56％的出資額，因此多倫企業(yè)實際上是多倫科技、金倫投資和嘉倫投資三家企業(yè)的控股股東。

多倫科技董事長章安強持有香港多倫100％的股權，香港多倫持有多倫企業(yè)100％的股權，因此，章安強通過多倫企業(yè)、金倫投資和嘉倫投資間接控制多倫科技的股權比例高達90.45％，可謂是一股獨大，如此高的控股比例，出現“一言堂”的局面似乎是在所難免的，其有可能利用其實際控制地位，通過行使表決權或其他方式對公司在經營決策、人事、財務及其他管理等方面進行控制，使公司中小股東利益受到損害。而實際上，在該公司之前的經營中，就曾出現過涉嫌利用關聯交易進行利益輸送的情況。

據招股書介紹，2009年8月26日，發(fā)行人與自然人王韋分別出資90萬元和10萬元共同設立多倫餐飲（后更名為“安瑞酒店管理”），主營業(yè)務為餐飲服務。而奇怪的是這家餐飲公司僅僅設立8個多月，就廉價轉讓了，對此在多倫科技的招股書中解釋為：多倫餐飲的業(yè)務定位與有限公司不同，且該公司自成立至股權轉讓前一直未對外經營，因此有限公司決定轉讓該公司的股權。2010年4月30日，有限公司、王韋分別將持有的多倫餐飲股權全部轉讓給王東東，轉讓價格為92.15萬元。

這次表面看似合理的關聯轉讓，其中卻疑點重重。招股書將多倫餐飲轉讓解釋為“多倫餐飲的業(yè)務定位與有限公司不同”，而實際上這種不同在多倫餐飲注冊之初就一直存在著，那為什么還要注冊這么一家公司呢？另外，一般餐飲企業(yè)從設立到裝修需要好幾個月的時間，而該餐飲公司從設立到轉讓也僅僅8個月時間，這家餐飲企業(yè)似乎從一開始設立就準備著要轉讓一般，更重要的是受讓人王東東正是多倫科技董事長章安強的妻子，這種肥水不流外人田的好事似乎就顯得理所當然了。

巨額分紅不差錢，募投融資為哪般？

多倫科技本次募集資金的項目有5個，分別是：（1）機動車駕考、培訓系統(tǒng)及城市智能交通系統(tǒng)改擴建項目；（2）研發(fā)中心建設項目；（3）基于北斗衛(wèi)星技術智能交通系統(tǒng)、智能駕駛培訓和考試系統(tǒng)研究示范基地建設項目；（4）營銷服務網絡擴建項目；（5）公司的一般用途。這五個項目共計需要募集資金41979.10萬元，分四年逐步完成項目實施，其中第一年需要投入資金35350.60萬元，第二年需要投入資金5215.40萬元，第三年需要投入資金577.40萬元，第四年需要投入資金835.80萬元。

實際上，這些項目已經在實施當中，前期已經投入一個多億的資金，據招股書介紹，截至2014年12月31日，公司已提前投入6338.23萬元，其中“機動車駕考、培訓系統(tǒng)及城市智能交通系統(tǒng)改擴建項目”投入2225.56萬元，“研發(fā)中心建設項目”投入3140.22萬元，“營銷服務網絡擴建項目”投入972.45萬元。這也就是說，如果按照其募投項目計劃，除去前期已實施項目，其第一年需要投入的資金金額實際上高于3億元。

而據多倫科技的財務報表來看，該公司其實并不差錢。財報顯示，2014年底，其賬戶的貨幣資金金額高達4.4億元之巨，僅這一金額就完全可以覆蓋其共約4.2億元的五個募投項目，更何況，該企業(yè)報告期內不但沒有任何銀行借款，而且還進行了巨額分紅，其中2012年、2013年和2014年現金分紅分別為2325.00萬元、5045.25萬元和12973.50萬元，合計分紅金額超過了2億元，該公司年分紅率近三年來明顯提升，特別是2014年底的超億元分紅讓人吃驚，其利潤近一半用于分紅，從持股比例及分配結果看，超過9成分紅金額進了大股東口袋。與此同時，其每年因銀行貨幣資金產生的利息就高達數百萬元。而就是這如此“土豪”的企業(yè)，卻寧愿把錢存在銀行“生仔”和每年進行巨額的分紅，卻舍不得拿出資金進行項目建設，非要擠進IPO大軍中，希望通過上市募資來進行企業(yè)擴張，難道說投資者的錢真的是無本萬利？