熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

期貨市場的限倉制度有待與時(shí)俱進(jìn)

受制于期交所限倉相關(guān)規(guī)定，境內(nèi)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司在開展業(yè)務(wù)時(shí)，可能無法利用場內(nèi)市場對沖所有的風(fēng)險(xiǎn)頭寸。

隨著場外衍生品市場在我國內(nèi)地的快速發(fā)展，期貨市場的相關(guān)規(guī)則需要進(jìn)一步與時(shí)俱進(jìn)。

目前，境內(nèi)3家商品期貨交易所均實(shí)行投機(jī)頭寸限倉制度，套期保值頭寸不限倉。而在現(xiàn)實(shí)中，屢有實(shí)體企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)管理公司等反映限倉制度制約其交易規(guī)模，使其風(fēng)險(xiǎn)敞口無法完全閉合。

這部分企業(yè)為何不去申請?zhí)灼诒Ｖ党謧}額度？其原因在業(yè)內(nèi)眾所周知。例如，所需提交的證明材料過多，審批制度較為煩瑣，易導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失交易時(shí)機(jī)。另外，企業(yè)申請?zhí)妆ｎ~度也存在一定的不確定性。

出于便利性、確定性等考慮，許多企業(yè)無奈以投機(jī)之名，行對沖之實(shí)。

為更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，期交所應(yīng)進(jìn)一步簡化相關(guān)審批，方便實(shí)體企業(yè)規(guī)?；瘏⑴c期市。

值得注意的是，近年來境內(nèi)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理公司場外業(yè)務(wù)發(fā)展較快，此類機(jī)構(gòu)幫助實(shí)體企業(yè)管理市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)卻沒有金融機(jī)構(gòu)地位，同時(shí)其與傳統(tǒng)的實(shí)體企業(yè)也有所區(qū)別，目前定位較為尷尬。

據(jù)了解，在部分發(fā)達(dá)國家期貨市場，除套期保值資金外，風(fēng)險(xiǎn)管理、套利資金也屬限倉豁免范圍。而在境內(nèi)期貨市場，只有獲批的套保頭寸享有限倉豁免，沒有專門針對風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)的限倉豁免。

為推動(dòng)場外衍生品市場發(fā)展，監(jiān)管層和期交所可考慮對相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)區(qū)別對待，消除掣肘，使其更好地服務(wù)實(shí)體客戶，同時(shí)充分對沖自身面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)。

不過，話說回來，風(fēng)險(xiǎn)控制和市場效率之間多少會(huì)存在“蹺蹺板效應(yīng)”，我們在追求效率的同時(shí)，也不能以風(fēng)險(xiǎn)失控為代價(jià)。一味地放寬限倉比例也不可取。

限倉制度在境外期貨市場也廣泛實(shí)行，而且與境外市場相比，境內(nèi)期交所的限倉比例并不算小。此外，為回應(yīng)美國多德-弗蘭克法案對加大金融衍生品市場監(jiān)管的要求，防止市場操縱，美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）還試圖收緊對機(jī)構(gòu)投資者套保持倉限額豁免的認(rèn)定。

針對境內(nèi)期貨市場的發(fā)展現(xiàn)狀，監(jiān)管層和交易所應(yīng)在風(fēng)控和市場效率之間找到更好的平衡點(diǎn)。在監(jiān)管層“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”，境內(nèi)期貨市場創(chuàng)新發(fā)展的背景下，建議期交所多采用技術(shù)等手段防范市場操縱，更大程度上滿足真實(shí)的套期保值需求，將重心向追求市場效率一方適當(dāng)轉(zhuǎn)移。

責(zé)任編輯：葉曉丹

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