上周美國大選結果出爐，原油期貨市場出現(xiàn)“特朗普交易”折價效應。與此同時，盡管OPEC+延后一個月實施增產計劃，但無法重塑供應端偏緊優(yōu)勢，寬松趨勢逐漸明朗，疊加全球原油需求預期不斷下調，在宏觀預期轉弱和原油供需結構偏空背景下，近期國內外原油期貨價格呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢。其中，國內原油期貨主力2412合約在本周重返跌勢，昨日再度下跌2.16%，至519.7元/桶附近。

美降息節(jié)奏或放緩

當前美國多家金融機構調降了美聯(lián)儲12月大幅降息的概率，預期降息25個基點的概率由特朗普勝選前的83%下降至65%。由于下一屆美國政府可能對移民實施更嚴格的限制并提高進口關稅，這些政策可能刺激通脹并改變美聯(lián)儲的利率路徑。因此，美聯(lián)儲在評估新政策對通脹和經濟增長可能造成的影響時，會暫停降息，預計美聯(lián)儲將在明年1月至7月期間維持利率穩(wěn)定。鑒于以上考慮，預計2025年美聯(lián)儲降息節(jié)奏或放緩，此前偏樂觀的宏觀預期出現(xiàn)減弱跡象。

供需結構轉弱

為了提振短期國際原油期貨價格低迷態(tài)勢，OPEC+推遲原本計劃于今年11月底開始的增產計劃，但從中長期角度來看，干預效果收效甚微。因為經歷長期減產措施以后，OPEC+內部分歧較大。未來OPEC+放松干預、增加原油產量的趨勢將逐漸明朗。據統(tǒng)計，2024年OPEC原油產量2633萬桶/天，環(huán)比增加19.5萬桶/天。其中，利比亞油田全面恢復生產以后，原油增幅最大，產量明顯反彈。

國際貨幣基金組織發(fā)布的最新一期《世界經濟展望報告》顯示，在通貨緊縮過程中，全球經濟保持了異常強勁的韌性，預計2024年和2025年全球經濟增速為3.2%。與7月發(fā)布的預測相比，2024年全球經濟增長預期保持不變，2025年預測值則下調0.1個百分點?；谖磥砣蚪洕鏊俜啪弶毫?，全球三大能源機構在10月的報告中再度調降2024年和2025年全球原油需求預期。

國際油市凈多頭寸減少

步入2024年11月以來，國際原油期貨價格呈現(xiàn)易跌難漲的走勢，市場做多力量顯著減弱。截至2024年11月5日，WTI原油非商業(yè)凈多持倉量維持在196088張，周度大幅增加44211張，較10月均值172051張大幅增加24037張，增幅達13.97%。與此同時，截至2024年11月5日，Brent原油期貨基金凈多持倉量維持在114108張，周度大幅增加17021張，較10月均值101642張大幅增加12466張，增幅達16.75%?？傮w來看，受地緣因素減弱的影響，以及原油自身供需預期轉弱的拖累，國際原油期貨市場做多熱情明顯回落。

綜上，原油市場“特朗普交易”折價效應凸顯，與此同時，伴隨著2025年美聯(lián)儲降息節(jié)奏的放緩，此前偏樂觀的宏觀預期出現(xiàn)減弱跡象。此外，原油供應端寬松預期不斷增強，需求預期依然持續(xù)調降，油市供需結構轉弱或導致后市國內外原油期貨價格呈現(xiàn)易跌難漲的走勢。