今年庫(kù)存仍將持續(xù)增加，但對(duì)油價(jià)的壓制作用將減緩

EIA估計(jì)，2014年全球原油及其他液體燃料日均消費(fèi)量增加了90萬(wàn)桶，至9210萬(wàn)桶。報(bào)告預(yù)計(jì)，2015年和2016年全球原油及其他液體燃料日均消費(fèi)量均將增加100萬(wàn)桶。2014年全球原油消費(fèi)占實(shí)際GDP的比重為2.7%，預(yù)計(jì)今明兩年將分別增至2.8%和3.2%。

俄羅斯的原油需求將減少

非經(jīng)合組織國(guó)家依然是全球消費(fèi)的主要推動(dòng)力，EIA預(yù)計(jì)，今明兩年非經(jīng)合組織國(guó)家的日均消費(fèi)量增速將分別為80萬(wàn)桶和110萬(wàn)桶，兩者均低于2014年120萬(wàn)桶的水平。報(bào)告預(yù)計(jì)，今明兩年中國(guó)的日均消費(fèi)量均將增加30萬(wàn)桶，低于2014年40萬(wàn)桶的水平。受到制造業(yè)指數(shù)下滑的影響，去年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下滑。盡管如此，中國(guó)依然是非經(jīng)合組織國(guó)家消費(fèi)增速的主要來(lái)源。由于其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下滑，預(yù)計(jì)俄羅斯的原油需求將減少，進(jìn)而導(dǎo)致未來(lái)兩年內(nèi)整個(gè)非經(jīng)合組織的消費(fèi)增速低于2014年的水平。EIA預(yù)計(jì)，今明兩年俄羅斯的日均消費(fèi)量均將減少20萬(wàn)桶。

2014年，經(jīng)合組織國(guó)家的日均消費(fèi)量減少了30萬(wàn)桶，EIA預(yù)計(jì)，2015年日均消費(fèi)量將增加20萬(wàn)桶，2016年則下降10萬(wàn)桶。2014年，日本及歐洲幾乎占據(jù)了消費(fèi)量下滑的全部，并且，在2015年及2016年的兩年內(nèi)這一趨勢(shì)仍將延續(xù)，但下滑幅度低于2014年。美國(guó)成為經(jīng)合組織國(guó)家需求增速的主要?jiǎng)恿ΓA(yù)計(jì)今明兩年的日均消費(fèi)量將分別增加30萬(wàn)桶和10萬(wàn)桶。

美國(guó)依然是非歐佩克國(guó)家供應(yīng)增長(zhǎng)的主要來(lái)源

自2014年日均產(chǎn)量增幅達(dá)210萬(wàn)桶之后，非歐佩克國(guó)家的日均供應(yīng)量增速將明顯放緩，預(yù)計(jì)今明兩年的日均產(chǎn)量增幅均為80萬(wàn)桶，部分原因是受到較低原油價(jià)格的拖累。非歐佩克國(guó)家供應(yīng)增速的下滑主要源于美國(guó)、加拿大和南美地區(qū)產(chǎn)量的回落。并且，歐洲及歐亞大陸的產(chǎn)量預(yù)計(jì)也將減少。美國(guó)依然是非歐佩克國(guó)家供應(yīng)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。

2014年，由于意外事件導(dǎo)致的非歐佩克國(guó)家日均供應(yīng)損失量為60萬(wàn)桶，較2013年的平均水平低20萬(wàn)桶。今年1月，日均供應(yīng)損失量為60萬(wàn)桶，與上個(gè)月相比沒(méi)有發(fā)生變化。南蘇丹、敘利亞及也門占據(jù)整個(gè)非歐佩克日均供應(yīng)損失量的比例超過(guò)了85%。

伊拉克依然是全球原油產(chǎn)量預(yù)測(cè)中的懸念

EIA估計(jì)，2014年歐佩克成員國(guó)的原油日均產(chǎn)量為3010萬(wàn)桶，與2013年的水平大致相當(dāng)。利比亞、安哥拉、阿爾及利亞及科威特原油產(chǎn)量減少的幅度超過(guò)了伊拉克及伊朗產(chǎn)量增加的幅度。EIA預(yù)計(jì)，2015年歐佩克成員國(guó)的原油日均產(chǎn)量將減少10萬(wàn)桶，2016年則進(jìn)一步減少40萬(wàn)桶。

在未來(lái)的兩年內(nèi)，伊拉克將成為歐佩克組織當(dāng)中供應(yīng)量增速最大的國(guó)家，但是，其增長(zhǎng)幅度預(yù)計(jì)將被波斯灣的其他產(chǎn)油國(guó)供應(yīng)量的下降所抵消。然而，來(lái)自于伊拉克伊斯蘭國(guó)家及黎凡特組織的威脅仍對(duì)北部地區(qū)的原油產(chǎn)量和出口量構(gòu)成影響，正由于此，伊拉克將成為全球原油產(chǎn)量預(yù)測(cè)當(dāng)中最不確定的一個(gè)因素。

EIA估計(jì)，2014年歐佩克成員國(guó)的非原油液體燃料的日均產(chǎn)量為640萬(wàn)桶，小幅低于2013年的水平。預(yù)計(jì)今明兩年非原油液體燃料的日均產(chǎn)量均將增加10萬(wàn)桶以內(nèi)，這部分增量主要來(lái)自于伊朗和卡塔爾。

今年1月，歐佩克國(guó)家由于意外事件導(dǎo)致的原油日均供應(yīng)損失量大致為260萬(wàn)桶，在去年12月的基礎(chǔ)上增加了10萬(wàn)桶以內(nèi)的水平，這主要是由于自去年年底以來(lái)利比亞的部分產(chǎn)量再次出現(xiàn)中斷。EIA估計(jì)，2014年歐佩克國(guó)家未計(jì)劃?rùn)z修的日均損失量為240萬(wàn)桶，較2013年的平均水平高60萬(wàn)桶。利比亞及伊拉克占據(jù)整個(gè)歐佩克組織供應(yīng)損失量增幅的絕大部分。2014年上半年，正是由于較高的歐佩克組織供應(yīng)損失量才導(dǎo)致原油價(jià)格的高企。

然而，隨著非歐佩克組織產(chǎn)量的持續(xù)增加、沙特供應(yīng)量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及相對(duì)平淡的全球需求等因素的相互疊加，現(xiàn)有的歐佩克供應(yīng)損失量對(duì)油價(jià)的影響力開始減弱。未計(jì)劃?rùn)z修的損失量依舊會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生影響，但是，由于全球產(chǎn)量的快速增加，市場(chǎng)對(duì)這部分損失量的承受能力在提升。

歐佩克的原油日均剩余產(chǎn)能都集中在沙特手中，EIA預(yù)計(jì)，2015年及2016年歐佩克的原油日均剩余產(chǎn)能將分別增加至230萬(wàn)桶和270萬(wàn)桶，2014年的日均剩余產(chǎn)能則為200萬(wàn)桶。

通常情況下，剩余產(chǎn)能是一個(gè)衡量原油市場(chǎng)現(xiàn)狀的典型指標(biāo)，當(dāng)日均剩余產(chǎn)能低于250萬(wàn)桶的時(shí)候，原油市場(chǎng)將處于相對(duì)偏緊的境地。然而，現(xiàn)在及未來(lái)全球原油庫(kù)存的累積會(huì)導(dǎo)致2015年較低的剩余產(chǎn)能對(duì)油價(jià)的影響力將減弱。

全球原油供應(yīng)存在很大的不確定性

今年1月，北海布倫特原油現(xiàn)貨均價(jià)為48美元/桶，這是布倫特原油月度均價(jià)自2009年3月以來(lái)的最低值，較去年12月的均價(jià)下降了15美元/桶。全球原油供應(yīng)量的快速增加以及需求的疲軟共同導(dǎo)致全球原油庫(kù)存的上升及價(jià)格的下跌。

EIA預(yù)計(jì)，2015年全球原油庫(kù)存仍將持續(xù)增加，不過(guò)，由于鉆井活動(dòng)的下降，高庫(kù)存對(duì)油價(jià)的壓制作用將減緩。今年布倫特原油的均價(jià)預(yù)計(jì)為58美元/桶，與上個(gè)月的預(yù)測(cè)值保持一致。根據(jù)現(xiàn)有的市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)來(lái)看，EIA預(yù)計(jì)今年上半年油價(jià)將保持相對(duì)平穩(wěn)，屆時(shí)全球原油庫(kù)存增加的力度將非常明顯。今年四季度，布倫特的均價(jià)預(yù)計(jì)為67美元/桶。

WTI原油現(xiàn)貨均價(jià)自去年12月的59美元/桶下跌至今年1月的47美元/桶，后者創(chuàng)出了自2009年2月以來(lái)的最低水平。EIA預(yù)計(jì)，今明兩年WTI原油的均價(jià)將分別為55美元/桶和71美元/桶，與上個(gè)月的預(yù)測(cè)值相一致。今年1月，WTI較布倫特的平均貼水幅度小于1美元/桶，這是兩者價(jià)差自2010年8月以來(lái)的最低水平。另外，EIA預(yù)計(jì)，2015年及2016年WTI相對(duì)于布倫特原油的平均貼水幅度將分別為3美元/桶和4美元/桶。

近期油價(jià)的下跌以及伴隨而來(lái)的油價(jià)波動(dòng)率的提升已經(jīng)導(dǎo)致油價(jià)的預(yù)測(cè)具有非常大的不確定性，一些因素可能導(dǎo)致油價(jià)顯著偏離現(xiàn)有的預(yù)測(cè)值。在這些因素當(dāng)中，我們應(yīng)當(dāng)考慮低油價(jià)對(duì)供應(yīng)量產(chǎn)生的影響。盡管去年11月歐佩克決定維持現(xiàn)有的3000萬(wàn)桶日均供應(yīng)量的目標(biāo)不變，但是，核心產(chǎn)油國(guó)或許會(huì)決定削減產(chǎn)量來(lái)平衡全球原油市場(chǎng)。對(duì)相當(dāng)一部分原油生產(chǎn)國(guó)而言，未計(jì)劃?rùn)z修導(dǎo)致的供應(yīng)損失量或許會(huì)大幅偏離現(xiàn)有的預(yù)測(cè)水平，包括歐佩克成員國(guó)的利比亞、伊拉克、伊朗、尼日利亞以及委內(nèi)瑞拉。低油價(jià)對(duì)非歐佩克供應(yīng)增速的影響程度將反過(guò)來(lái)作用于全球原油的供需結(jié)構(gòu)及價(jià)格。

一些歐佩克及非歐佩克生產(chǎn)國(guó)的財(cái)政預(yù)算嚴(yán)重依賴于原油收入。針對(duì)原油價(jià)格的下跌，某些生產(chǎn)國(guó)已經(jīng)開始調(diào)整其財(cái)政預(yù)算。如果原油價(jià)格繼續(xù)下跌或維持在較低的水平，那么，嚴(yán)重依賴原油收入的國(guó)家將面臨艱難的抉擇，這些決定可能會(huì)引發(fā)其國(guó)內(nèi)財(cái)政緊縮及燃料補(bǔ)貼的削減，進(jìn)而引發(fā)社會(huì)的動(dòng)亂。如果抗議者將矛頭對(duì)準(zhǔn)原油基礎(chǔ)設(shè)施，那么，這些國(guó)家的原油供應(yīng)將面臨中斷的威脅。在低于預(yù)期的油價(jià)環(huán)境下，潛在的新供應(yīng)中斷的出現(xiàn)將變的非常有可能，這將導(dǎo)致全球原油的供應(yīng)存在很大的不確定性。