全球經(jīng)濟和金融市場前景取決于三大因素:儲蓄過剩、原油過剩和流動性過剩。 過去幾年,全球經(jīng)濟增長乏力,通脹遠低于全球央行的目標水平,資本市場收益率屢創(chuàng)新低;世界范圍內(nèi)的儲蓄過剩是主因。 個人、公司、和政府寧愿把錢存入銀行也不愿拿出來投資,原因有很多。高負債迫使很多家庭和企業(yè)主收緊開支。(由于人均壽命延長)發(fā)達國家的民眾退休后不得不增加儲蓄,為退休之后的生活和醫(yī)療支出做準備。不斷增加的收入和財富不公導(dǎo)致總儲蓄率上升,因為富人可以將更多的收入用來儲蓄。很多發(fā)達經(jīng)濟對外輸出儲蓄,因為它們國內(nèi)找不到安全的投資渠道。 全球的政府投資和企業(yè)投資都在下降,因此對儲蓄資產(chǎn)的需求也在降低。中國等新興市場此前經(jīng)歷了一輪投資熱潮,工業(yè)領(lǐng)域存在嚴重產(chǎn)能過剩。盡管服務(wù)業(yè)占整體經(jīng)濟的比重在上升,但服務(wù)業(yè)畢竟對資產(chǎn)依賴較低,所需的投資較少。不僅如此,快速的技術(shù)更新往往抑制了投資,因為大量此前投資的技術(shù)都被手機應(yīng)用或類似的技術(shù)創(chuàng)新所替代。 儲蓄過剩導(dǎo)致的消費和投資的乏力,不僅抑制了周期性增長,還造成高失業(yè)率和存量資本擴張放緩,降低了企業(yè)潛在的產(chǎn)出。因此,不難理解,利率為何如此之底。這不是央行的責(zé)任,而是儲戶自己的問題。 原油過剩的情況則有所不同。原油過??傮w是件好事,因為它暫時對沖了儲蓄過剩帶來的負面影響。低油降價使得收入從儲備過剩的產(chǎn)油國轉(zhuǎn)移到更有消費傾向的消費者手中,這樣可以短期刺激需求。 但是這也會讓全球央行面臨一個問題,即已經(jīng)很低的通脹水平會降至更低,并導(dǎo)致中期通脹水平的預(yù)期進一步被下調(diào)。這就是為什么投資者應(yīng)該為更大的流動性過剩做準備,因為這些流動性會推高很多金融資產(chǎn)的價格。那些還沒有建倉的投資者應(yīng)該趕快入場。 (本文作者為摩根士丹利前全球首席經(jīng)濟學(xué)家Joachim Fels。 授權(quán)華爾街見聞獨家翻譯發(fā)表。)
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