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瑞銀:油價(jià)每跌10美元全球GDP增0.2%

2014年中期以來，油價(jià)意外暴跌成為全球經(jīng)濟(jì)形勢的主要特征，對市場影響深遠(yuǎn)，那么2015年，世界情勢會有什么不一樣嗎？

瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Larry Hatheway在2015年全球宏觀展望中提到，對全球經(jīng)濟(jì)整體而言，油價(jià)下跌是好消息。模型模擬分析結(jié)果顯示，油價(jià)每持續(xù)下跌 10 美元/桶，全球 GDP 增長增加約 0.2 個百分點(diǎn)。

考慮到這方面的影響，瑞銀將美國 2015 年 GDP 增長率預(yù)估值從 2.9%上調(diào)至 3.1%，同時下調(diào)了美國通脹率預(yù)期。其還預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)不會改變原有路徑、將在 2015 年中期首次加息。

但油價(jià)下跌對歐元區(qū)喜憂參半。一方面能源價(jià)格下挫可以提振實(shí)際收入，同時刺激歐洲央行放松政策，但也令歐元區(qū)陷入通縮陰霾。瑞銀提到：歐元區(qū)方面，油價(jià)下跌降給通脹帶來下行壓力，并促使歐洲央行通過購買主權(quán)債來擴(kuò)大 QE ,這最有可能發(fā)生在 3 月初，但最快可能本月就會出爐。歐元區(qū) QE 將使得歐元進(jìn)一步貶值，我們將 2015 年底時歐元/美元匯率預(yù)測從1.20 下修至 1.15。

對其他地區(qū)而言，瑞銀表示，情況也有好有壞：新興市場石油進(jìn)口國是油價(jià)大跌的較大受益者，但這取決于產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)疲態(tài)并未導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)或金融風(fēng)險(xiǎn)加劇，脆弱的貿(mào)易和資本市場條件都可能是傳導(dǎo)渠道，令全球經(jīng)濟(jì)受到牽連。這提醒著我們?nèi)驈?fù)蘇仍是不平衡的，美國數(shù)據(jù)持續(xù)改善，而其他地區(qū)情況卻沒那么樂觀。

上述報(bào)告稱，增長、通脹及貨幣政策回應(yīng)差異可能會體現(xiàn)在美元走強(qiáng)、市場波動性起伏上。如果美元的強(qiáng)勢令大宗商品的疲弱或是金融疲態(tài)加劇(尤其在新興經(jīng)濟(jì)體)，那么市場可能更震蕩。

對于2015 年可能出現(xiàn)的較大變數(shù)，瑞銀提到以下幾點(diǎn)：

1，美聯(lián)儲大幅收緊政策。美國增長更快、失業(yè)率下降速度快于預(yù)期以及預(yù)示薪資上漲的首批跡象出現(xiàn)意味著美聯(lián)儲可能已經(jīng)“落后于曲線”。更偏“鷹派”的美聯(lián)儲或令市場的脆弱性暴露無疑，尤其是在固定收益信貸市場及新興債市和匯市。

2，歐洲央行令市場期望落空。絕大多數(shù)市場人士都預(yù)計(jì)歐洲央行會在2015 年 1 季度出臺積極的主權(quán)債購買計(jì)劃(QE)。因此，風(fēng)險(xiǎn)在于歐洲央行令市場期望落空，導(dǎo)致“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”和美元回落(由于匯市中投資者大規(guī)模超配美元)。

3，美元走弱。市場人士最一致的觀點(diǎn)是(我們也贊同)美元將走強(qiáng)。美國經(jīng)濟(jì)意外放緩、或是歐洲/日本增長更快可能導(dǎo)致持倉情況發(fā)生急劇逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致美元在全球匯市下跌。

4，油價(jià)大漲。中東沖突擴(kuò)散或令石油生產(chǎn)和出口面臨風(fēng)險(xiǎn)(與最近利比亞的局勢相似)，導(dǎo)致油價(jià)意外大漲。地區(qū)不確定性也可能抬高全球風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，令金融市場進(jìn)一步承壓。

5，全球股市大漲。還有一種情況是，如果歐元區(qū)能避開通縮和政治風(fēng)險(xiǎn)、日本重拾增長、美國繼續(xù)增長而沒有通脹(美聯(lián)儲逐步推進(jìn)政策正?；?、同時中國有效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長放緩，那么企業(yè)信心和資本開支可能升高，并購活動可能增強(qiáng)，市盈率提升，進(jìn)而全球股市可望上漲。如果全球股市大漲 20%+，對大多數(shù)市場人士而言無疑是“意外”。

責(zé)任編輯：翁建平

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