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侯凡春:我國期貨市場應該學芝加哥還是學倫敦?

最新高手視頻! 七禾網 時間:2014-11-18 09:10:25 來源:期貨日報網
芝加哥與倫敦均是世界金融中心,兩地均有世界知名的期貨交易所,都堪稱期貨市場的“老大哥”。那么我國期貨市場到底應該向芝加哥學習,還是向倫敦學習?

芝加哥是現(xiàn)代期貨市場的發(fā)源地,1848年就組建了具有現(xiàn)代意義的期貨交易所。在之后的100多年里,芝加哥人為世界期貨市場的發(fā)展做出了非常大的貢獻。標準化交易是在芝加哥誕生的,世界第一個金融期貨產品是在芝加哥推出的,期權交易也是在芝加哥最早出現(xiàn)的……總之,芝加哥人的聰明智慧體現(xiàn)在了期貨交易的不斷創(chuàng)新上。

倫敦期貨市場發(fā)展的經驗也有值得我們學習的地方。在商品期貨方面,倫敦有LME。LME的交易模式最大限度地體現(xiàn)了對現(xiàn)貨的包容,這從靈活而完善的交易、交割和結算制度便可見一斑。到期三個月合約能夠保證日交割,六個月合約能夠保證周交割,六個月以上的合約能夠保證月交割。LME在世界各地有400多家倉庫,可供全球客戶進行交割。值得一提的是,巨大的實物交割量并未成為制約遠期交易的因素,反而還推動了遠期交易。LME在近月合約活躍的同時,遠期合約也同樣活躍,這是一個成熟市場的重要標志。

CBOT的模式相對簡單,為純期貨交易模式;LME模式相對復雜,其獨特的制度設計和運作模式體現(xiàn)為多層次的會員結構、兼收并蓄的交易方式、靈活多樣的合約形式、便利的交割設置、多樣化的交易策略和獨特的糾紛解決機制等。

這兩家交易所的模式有如此多的不同之處,與它們現(xiàn)貨基礎的差異息息相關。期貨是建立在發(fā)達的現(xiàn)貨市場基礎上的,就具體品種而言,就是商品便于標準化、商品便于儲藏與運輸以及商品所屬行業(yè)充分市場化等。CBOT在很長的時間是一家以農產品交易為主的交易所。美國農業(yè)發(fā)達為CBOT發(fā)展奠定了很好的現(xiàn)貨基礎,在這個基礎上發(fā)展期貨交易就相對容易,因此也沒有必要按照較為復雜的模式發(fā)展。與之不同的是,LME主要是金屬交易,而英國既不是金屬的生產大國,也不是消費大國,現(xiàn)貨基礎較差,如果不引入較為復雜的、與現(xiàn)貨接軌的模式,就很難做好金屬交易。

以上論述已經回答了究竟應該向誰學習的問題。國內期貨市場向倫敦市場學習,就是要學習其對現(xiàn)貨的包容,學習與現(xiàn)貨接軌的做法。芝加哥市場有很多方面也是應該學習的,比如全面的信息披露制度和嚴格的風控制度等。當然,向倫敦市場學習并不等于要照搬它們的模式,一定得結合中國的實際,只有結合自己實際的學習才是最適用的。國內的期貨市場有其特殊性,必須用特殊的辦法才能解決與現(xiàn)貨接軌的問題。

國內從未有過像今天這樣對期貨的強烈需求,國內期貨市場的影響力與中國在全球的經濟地位還不相稱。為改變這一現(xiàn)狀,國內期貨界還有很多事情要做。相信只要我們一步一個腳印,國內期貨市場的發(fā)展很快會再上臺階。

(文章觀點不代表本報立場)
責任編輯:翁建平

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