今年以來，美元上漲一直是黃金市場的一塊心病。隨著市場對美聯(lián)儲2015年升息預(yù)期愈發(fā)升溫，黃金投資者看空情緒持續(xù)上升。而黃金交易所上市基金（ETF）持倉量也在持續(xù)萎縮，全球最大黃金ETF上周創(chuàng)下6年來最低水平。

從投資者們對黃金的持倉可看出，投資者仍然非?？纯铡Ｈ蜃畲簏S金ETF——SPDR黃金ETF上周五再減持5.68噸，總持有量降至727.15噸，創(chuàng)下六年新低。CFTC數(shù)據(jù)顯示，Comex期金的多頭頭寸降至4周最低。

另外，根據(jù)法國興業(yè)銀行的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年10月全球商品ETP的總管理資產(chǎn)出現(xiàn)下滑，其中貴金屬ETP持倉外流加劇。數(shù)據(jù)顯示，今年10月全球ETP總管理資產(chǎn)下滑46.3億美元，至1049.9億美元。同時，10月貴金屬ETP持倉累計外流13.1億美元，而工業(yè)金屬ETP持倉外流2.4億美元。

這意味著10月初至今，全球黃金ETF已流出約40噸。如果黃金ETF仍然繼續(xù)大量的流出，那么金價可能會進一步下跌。在當前黃金市場看空情緒濃重、且美元可能還會擴大漲幅的大背景下，投行分析師紛紛警告投資者現(xiàn)在千萬別想著去接這把“落下的飛刀”，黃金的大潰敗才剛剛開始。

證金貴金屬公司高級研究員沈楊表示，短期看，金價在美國數(shù)據(jù)壓力暫緩、避險需求提振以及技術(shù)面修整需求的推動下震蕩反彈的可能性較大，但是反彈空間預(yù)期并不會太大。美元走強的根本在于美國經(jīng)濟走好，美國經(jīng)濟此輪復(fù)蘇的最大推手之一是制造業(yè)的復(fù)蘇。不過，上周美國公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)并不十分理想，或許會增加投資者對美國經(jīng)濟的擔憂。但是，長期看美元還可能進一步延續(xù)升勢。

從歷史情況來看，上世紀70年代美國處在長期滯脹狀態(tài)，即經(jīng)濟停止增長伴隨高通脹。那時，美國通脹曾一度飆升至13.5%，而同期黃金價格也創(chuàng)下歷史最高水平，1980年美元金價曾超過800美元/盎司。之后，美聯(lián)儲主席沃爾克于1981年6月將利率提高至史無前例的20%，這才有效抑制了通脹，但也促使美元瘋漲，導(dǎo)致金價一路下跌。

那么，眼下美國是這種情況嗎？當然不是。野村證券分析報告認為，盡管美聯(lián)邦基金利率仍維持在0~0.25%水平，但通脹仍沒有顯著上漲，短期內(nèi)像1980年那樣把利率升至20%更是無稽之談。

野村證券強調(diào)，目前美元上漲的主要動力來自于美國與其他國家央行貨幣政策的背離，這與1980年美國自身的滯脹問題截然不同。預(yù)計未來12個月美元指數(shù)將進一步上漲4%~8%，這足以令黃金承壓，但還不足以造成金價的崩潰。

不管黃金價格未來會不會崩潰，投行報告都在近期進一步下調(diào)了未來金價的預(yù)期。摩根大通將2015年的金價預(yù)期下調(diào)了4%至1220美元/盎司，而2015年平均銀價在18.25美元/盎司，比之前預(yù)計下降了12%。荷蘭銀行最新報告就預(yù)計，2014年末金價將跌至1100美元/盎司，同時，2015年末將跌至800美元/盎司。