國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布的全球經(jīng)濟展望報告中，下調了其對全球經(jīng)濟增長的預期，主要是考慮到歐洲經(jīng)濟的疲軟、日本經(jīng)濟復蘇的蹣跚以及新興市場經(jīng)濟的借貸成本上升。

美國去杠桿完成，經(jīng)濟將穩(wěn)步復蘇。在金融危機之后，美國經(jīng)歷了長期的去杠桿過程，但這種痛苦的去杠桿將結束。2011年至2014年，美國經(jīng)濟出現(xiàn)一年一個小周期、四年一個大周期的特征，總體上美國經(jīng)濟復蘇步伐未改，就業(yè)市場、住房市場、消費市場、信貸市場均顯著回升，貨幣政策趨于收緊，QE退出也邁出了實質性的一步。

歐洲復蘇任重道遠。2013年全球經(jīng)濟的一大亮點是歐洲，歐洲央行在2012年年末通過直接貨幣交易（OMT）和永久性的歐洲穩(wěn)定機制（ESM）兩大利器成功穩(wěn)住了失控的金融局勢，“歐豬五國”的債務危機逐漸消散，歐元區(qū)2013年第四季度GDP同比增長0.5%，環(huán)比上漲0.2%，創(chuàng)近三年以來的最好表現(xiàn)。盡管歐元區(qū)經(jīng)濟擺脫了衰退的境地，但是復蘇的道路將繼續(xù)較為坎坷。一方面，歐元區(qū)失業(yè)率在12%一線，小于25歲的年輕人失業(yè)率幾乎為四分之一，當前歐元區(qū)尚處于就業(yè)不佳的復蘇狀態(tài)；另一方面，由于歐元區(qū)國家的債務占GDP 的比重仍然很高，為了改善財政狀況，歐元區(qū)國家將繼續(xù)實施財政緊縮政策。

日本經(jīng)濟先揚后抑。2013年日本經(jīng)濟在超級寬松貨幣政策刺激下，出現(xiàn)了半年的大幅增長，但隨著日本貨幣、財政刺激政策效果減退，日本第三季度和第四季度經(jīng)濟出現(xiàn)了大幅回落。2014年第一季度，因消費者在上調消費稅前的消費購物大幅增加，日本零售、通脹以及其他經(jīng)濟方面表現(xiàn)強勢，并且推動了首季度日本經(jīng)濟的大幅回升，遠遠好于2013年第四季度。但是日本出口行業(yè)持續(xù)疲軟，在4月日本提高消費稅后，日本消費支出是否能依舊保持相對強勁的增長態(tài)式，有待進一步觀察。

美林投資時鐘的短期背離

從各類資產(chǎn)投資機會角度來看，美林投資時鐘依舊在緩慢轉動，投資時鐘對于中國經(jīng)濟存在一定的背離現(xiàn)象，中國實體經(jīng)濟當前依舊定格在經(jīng)濟衰退末期至復蘇最初期的一個過渡階段。美國第一季度上市企業(yè)業(yè)績公布，美國鋁業(yè)凈利潤由正轉負；截至4月30日，中國上市公司2014年一季報已披露，2500多家公司整體業(yè)績同比增幅低于2013年首季水平，且較2013年第三、第四季度進一步回落；中國的周期性行業(yè)，例如水泥、煤炭都在經(jīng)歷困境，銀行業(yè)也由于利率市場化改革，盈利逐漸受到影響，這都會對市場情緒造成傷害。

美林投資時鐘理論是在宏觀經(jīng)濟周期大背景下來配置各類資產(chǎn)，最終才能長期獲得穩(wěn)定的收益。不同種類的資產(chǎn)在不同的經(jīng)濟周期中的表現(xiàn)會因為其資產(chǎn)特性不同、經(jīng)濟變量的相關性以及隨經(jīng)濟變量的變化而導致變動的方向、幅度的不同而不同。2013年中國各類資產(chǎn)走勢與美林投資時鐘出現(xiàn)明顯背離，主要原因是中國主要資產(chǎn)預期收益率與宏觀經(jīng)濟變化不同步，各類資產(chǎn)預期收益率和相應的風險調整滯后于宏觀經(jīng)濟的變化。

可以看出，中國目前的經(jīng)濟增長速度以及通貨膨脹率都處于相對低位，宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)也有抬頭趨勢，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示中國經(jīng)濟正處于緩慢溫和的復蘇當中，但是拐點并不十分明確，存在下行風險。中國正在執(zhí)行十年長期規(guī)劃以及經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，2014年經(jīng)濟總體結構調整和行業(yè)周期性調整正在進行中，國內各類資產(chǎn)的投資機會顯現(xiàn)出來了。

表為美林投資時鐘與各類資產(chǎn)方向變化

各類資產(chǎn)的投資機會

中國樓市高拋獲利了結。2014年的房地產(chǎn)市場注定是不平凡的，形勢錯綜復雜，波詭云譎。首先，政策方面，去年中央提出將建立房地產(chǎn)調控長效機制，國內三四線城市房地產(chǎn)出現(xiàn)過剩現(xiàn)象，與大城市房價走勢開始分化；部分二線城市由于庫存較多，房價增長乏力。2014年全國樓市將呈現(xiàn)出“高位振蕩、逐步降溫”的總體特征。國內主要城市房價遇冷與貨幣政策收緊關系很大。一旦貨幣池子縮水，房價自然收緊，但是，雖然“強刺激”不會有，“微刺激”仍然會保留，這決定了房價的整體趨勢—中國樓市軟著陸的最好時機—景氣度回落，房地產(chǎn)行業(yè)處于下行通道，由貨幣增發(fā)引起的房價上漲動力將大大減弱。另外，市場需求缺乏銀行貸款的支持，也會在一定程度上造成購買力下降，因而對房價形成利空。之前的“強刺激”政策導致房價過快增長，在某些城市已形成泡沫，房地產(chǎn)市場的去泡沫化正給中國經(jīng)濟轉型升級提供了機會，因此，今年高拋獲利了結是一二線城市不動產(chǎn)操作的建議。

中國股市逢低介入。對于2014年A股走勢，牛市論與熊市論仍在爭執(zhí)，分歧不小。在十八屆三中全會后，市場的樂觀判斷是，中國經(jīng)濟將回歸中長期可持續(xù)的健康發(fā)展，金融體系風險將得到有效控制，股市有望得到改善。目前的現(xiàn)實情況是，國內資金成本大幅上升，開始對企業(yè)的盈利能力形成侵蝕，而國內產(chǎn)業(yè)結構調整正在全面推動，在短期內會沖擊一些傳統(tǒng)支柱性產(chǎn)業(yè)，因此對相應板塊形成強大的抑制作用。當然，國內股市表現(xiàn)出股指大盤弱勢、個股行情涌現(xiàn)、投資者參與度好于前兩年的局面。

臨近2014年的半年時間點，國內股票市場在IPO重啟，優(yōu)先股大力推廣，滬港通將啟動，證券、基金、期貨交叉持牌可期等新環(huán)境下，在中國流動性仍然趨緊的大勢下，2014年A股IPO數(shù)量有望接近歷史最高水平，今年融資規(guī)?？蛇_7000億元。因此，股市投資者對前景較好板塊與個股投資上，應逢低介入為主，中長線投資效果將更好。

大宗商品波動操作為宜。2014年中國大宗商品市場出現(xiàn)較多投資機會，工業(yè)品期貨的大幅單邊下跌、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨的大幅上揚、股指期貨和國債期貨的振蕩均為投資者提供了較多的投資機會。當前世界經(jīng)濟復蘇緩慢，商品市場需求增長不旺，工業(yè)品價格呈下跌趨勢，除石油帶動能源價格上漲外，其他大宗商品價格普遍走低，工業(yè)原材料價格跌幅最大，“黑五類”中的鋼材、焦炭、焦煤和鐵礦石價格持續(xù)下跌。3月上中旬，由于市場擔憂中國經(jīng)濟增速放緩和部分企業(yè)信用違約問題顯現(xiàn)，全球銅價一度大幅下跌，并拖累其他有色金屬價格下挫。貴金屬市場受美聯(lián)儲退出QE利空影響和烏克蘭局勢引發(fā)市場避險情緒的利多刺激，國際黃金價格在1200—1400美元/盎司區(qū)間波動。

同時，農(nóng)產(chǎn)品與工業(yè)品走勢迥異，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)大國巴西遭遇嚴重干旱推高糧食價格，IMF初級產(chǎn)品價格指數(shù)中的食品飲料類商品價格指數(shù)上漲8.4%；工業(yè)原材料價格下跌3.2%，其中金屬類下跌6.4%。聯(lián)合國糧農(nóng)組織預計，2014年世界糧食產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的25.2億噸，比上年增長9%。世界糧食消費量預計為24.2億噸，比上年增長4%。2014年發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性較大，極端天氣可能加劇，從而對全球糧食供應和價格產(chǎn)生較大沖擊，農(nóng)產(chǎn)品的抗跌性強，大宗商品市場采取做多農(nóng)產(chǎn)品沽空工業(yè)品的操作是最佳的策略，同時波段性操作將提高資金利用率和回報率。

債券與銀行理財產(chǎn)品偏向穩(wěn)健型。當前國內的債券產(chǎn)品和銀行理財產(chǎn)品種類較多，在當前的經(jīng)濟和金融環(huán)境下，投資者應選擇風險可控、收益穩(wěn)定的穩(wěn)健型產(chǎn)品為主。在債券投資上，更重視標配債券而不是非標債券，或在資產(chǎn)配置中減少非標的配置比例，預防非標債券出現(xiàn)的風險導致資產(chǎn)縮水。在銀行理財產(chǎn)品中，因央行要求商業(yè)銀行理財產(chǎn)品中限制持有非標資產(chǎn)的比例，推動了穩(wěn)健型理財產(chǎn)品，如貨幣市場基金等產(chǎn)品的需求上升。