據(jù)他了解，商業(yè)銀行大多由專門的資金運營部門來管理債券投資業(yè)務，而資金運營部門所遵循的是被動投資原則，只有少數(shù)銀行由于自身資金來源的特性而采用主動投資理念。商業(yè)銀行一般將國債投資放在“可供出售”及“持有到期”類，放在交易類的比例比較小，這三類賬戶的轉化存在一定的困難。根據(jù)現(xiàn)行會計準則，持有到期債券按照歷史成本計量，市場價值的變化不會影響銀行利潤和資本公積，這意味著銀行對于債券投資的套保需求相對于其現(xiàn)貨規(guī)模要小很多。

廣發(fā)期貨研究小組估計，商業(yè)銀行持有的債券約有5%左右的資金放在交易類賬戶，這部分資產(chǎn)有空頭套保需求?？傮w而言，銀行的套期保值需求不會是單向的，不會出現(xiàn)空頭力量或多頭力量太大導致市場的劇烈波動。

盡管如此，卻并不影響商業(yè)銀行對國債期貨的高關注度。因為影響銀行參與國債期貨程度的因素，還包括利率市場化的進度以及銀行內(nèi)部的考核機制與激勵措施等方面。

保險機構套保需求強烈

一位保險公司資管部門人士表示，目前7萬億保險資金有40%以上投資于債券，套保需求旺盛，因此險企入市的需求最為強烈。

不過，不少險企亦紛紛表示，國債現(xiàn)貨的交割細節(jié)未來還需進一步調(diào)整。根據(jù)中金所發(fā)布的《關于5年期國債期貨合約上市交易有關事項的通知》，5年期國債期貨合約的持倉限額分別為1000手（合約上市首日起）、500手（交割月份前一個月中旬起）、100手（交割月份前一個月下旬起）。

這意味著，交割月份前一個月100手的上限額度，僅能對應1億元國債現(xiàn)貨，這對保險機構投資者的交割需求而言可能過低。

另外，9月3日，中金所下發(fā)《關于發(fā)布5年期國債期貨合約可交割國債及其轉換因子的通知》，明確了5年期國債期貨可交割國債范圍。根據(jù)該通知，符合條件的TF1312合約、TF1403合約、TF1406合約可交割券種，分別為26只、22只和22只，其中準主力合約TF1312合約可交割26只國債的規(guī)模達8000億元左右。

上述保險公司人士認為，近月合約的可交割債券雖然有26只，但在實際操作中的可獲取性如何，還有待觀察。華泰長城期貨分析師胡繼富則指出，以TF1312合約為例，其實際可交割券達26只，而美國等成熟市場普遍在10只左右，因此可交割券過多的話，可能會產(chǎn)生以誰為標的的問題。

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國債期貨掛盤基準價

根據(jù)中金所昨日發(fā)布的《關于5年期國債期貨合約掛盤基準價的通知》，國債期貨掛盤基準價為：

TF1312合約的掛盤基準價為94.168元；TF1403合約的掛盤基準價為94.188元；TF1406合約的掛盤基準價為94.218元。