專家擔(dān)心某些投資者借助國(guó)債ETF在做套利拿到現(xiàn)券后卻在交易所難以賣出。畢竟國(guó)債期貨在剛推出時(shí)，投資者仍然處于觀望狀態(tài)，這會(huì)影響到流動(dòng)性

國(guó)債期貨開閘在即，國(guó)泰國(guó)債ETF也廣受市場(chǎng)關(guān)注，這只ETF自上市以來(lái)，一直以良好的流動(dòng)性示人，日均交易額進(jìn)入ETF基金產(chǎn)品的前三。

據(jù)國(guó)泰固定收益部投資總監(jiān)裴曉輝介紹，目前參與國(guó)泰國(guó)債ETF只能做到日間套利還沒(méi)有達(dá)到期貨套利，所以說(shuō)如果國(guó)債ETF能做到100%的功能，目前只發(fā)揮到5%。

華寶興業(yè)證券的分析師張健介紹，即使是國(guó)債期貨推出后，投資者借助國(guó)債ETF套利仍然會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問(wèn)題，某些投資者在做了套利后，拿到現(xiàn)券卻在交易所難以賣出，畢竟國(guó)債期貨在剛推出時(shí)，投資者仍然處于觀望狀態(tài)，這也會(huì)影響流動(dòng)性的問(wèn)題。

此外國(guó)泰方面稱，由于轉(zhuǎn)托管過(guò)程的限制，跨市場(chǎng)的套利不能當(dāng)日完成，需在T+1日完成，因此投資者需要面對(duì)一定的價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，此外個(gè)券的機(jī)會(huì)可能要比ETF整個(gè)籃子的機(jī)會(huì)要大。

國(guó)債ETF成國(guó)債期貨

天然的現(xiàn)貨品種

據(jù)消息稱，受“327事件”影響暫停交易試點(diǎn)長(zhǎng)達(dá)18年的國(guó)債期貨有望在近幾月重新開閘。基金公司也在摩拳擦掌積極應(yīng)對(duì)。

此次在中金所即將上市的是5年期國(guó)債期貨，而目前上市的國(guó)泰國(guó)債ETF即跟蹤上證5年期國(guó)債指數(shù)，這個(gè)指數(shù)的成分券對(duì)應(yīng)的則是國(guó)債期貨的可交割券。國(guó)債期貨一旦重新啟動(dòng)，投資者可以借道國(guó)債ETF進(jìn)行期現(xiàn)套利和套期保值。

華寶興業(yè)證券的分析師張健在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者采訪時(shí)稱，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)投資者開戶的資金門檻為50萬(wàn)元，且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上債券的流動(dòng)性差，在國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)上也很買到現(xiàn)券，而國(guó)泰國(guó)債ETF是國(guó)債期貨天然的現(xiàn)貨品種，持有國(guó)泰國(guó)債ETF就可以參與國(guó)債期貨實(shí)現(xiàn)套，購(gòu)買國(guó)泰ETF實(shí)現(xiàn)現(xiàn)券的配置套利更容易一些。

基金固定收益部投資總監(jiān)裴曉輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者采訪時(shí)稱，目前債券市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，8號(hào)文以及10號(hào)文等的出臺(tái)， 6月以來(lái)整個(gè)債券主要成交量降幅達(dá)到了2/3。此外國(guó)債期貨重啟之前，國(guó)債交易主戰(zhàn)場(chǎng)在銀行間，銀行間市場(chǎng)主要是撮合交易，這種詢價(jià)交易機(jī)制，存在價(jià)格連續(xù)性較差、市場(chǎng)透明度低等不足。而國(guó)債期貨采用競(jìng)價(jià)交易機(jī)制，價(jià)格形成更加準(zhǔn)確。

據(jù)裴曉輝介紹，目前參與國(guó)泰國(guó)債ETF只能做到日間套利還沒(méi)有達(dá)到期貨套利，所以如果說(shuō)國(guó)債ETF能做到100%的功能，目前只發(fā)揮到5%。國(guó)債期貨的啟動(dòng)對(duì)于國(guó)債ETF來(lái)說(shuō)影響是巨大的。

除了國(guó)泰國(guó)債ETF，嘉實(shí)國(guó)債ETF也在籌備上市。6月21日，嘉實(shí)中證中期國(guó)債ETF公告，由于基金提出上市申請(qǐng)而暫停申購(gòu)。但由于基金在深交所上市應(yīng)滿足“基金份額持有人不少于1000人”等5項(xiàng)條件。目前基金中報(bào)還未公布，嘉實(shí)中證中期國(guó)債ETF已于5月10日成立，首發(fā)認(rèn)購(gòu)份額為6.42億份，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)為682戶。

擔(dān)憂現(xiàn)券難以交易

專家稱流動(dòng)性仍需警惕

一般來(lái)說(shuō)，國(guó)債期貨有以下幾種交易策略。

國(guó)泰方面稱，通過(guò)國(guó)債ETF套利有以下幾種實(shí)現(xiàn)方案，首先，針對(duì)國(guó)債ETF的一籃子可交割券組合，利用市場(chǎng)行情數(shù)據(jù)，實(shí)時(shí)計(jì)算國(guó)債ETF相對(duì)各國(guó)債期貨合約的基差；當(dāng)國(guó)債ETF作為一個(gè)組合的基差為負(fù)時(shí)，買入國(guó)債ETF現(xiàn)貨，同時(shí)賣空相應(yīng)數(shù)量國(guó)債期貨合約；當(dāng)基差為正時(shí)，融券賣空國(guó)債ETF現(xiàn)貨，同時(shí)買入國(guó)債期貨，持有組合到期后完成交割。

但據(jù)張健介紹，即使是國(guó)債期貨推出后，投資者借助國(guó)債ETF套利仍然會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足的問(wèn)題，某些投資者在做了套利后，拿到現(xiàn)券卻在交易所難以賣出，畢竟國(guó)債期貨剛剛推出，投資者仍然處于觀望狀態(tài)，這也會(huì)影響流動(dòng)性。

此外國(guó)泰方面稱，由于轉(zhuǎn)托管過(guò)程的限制，跨市場(chǎng)的套利不能當(dāng)日完成，需在T+1日完成，因此投資者需要面對(duì)一定的價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)券的機(jī)會(huì)可能要比ETF整個(gè)籃子的機(jī)會(huì)要大，因?yàn)樵谕粋€(gè)市場(chǎng)，部分券可能被高估，部分券可能被低估，ETF的一籃子成分券會(huì)有相互抵消的作用。需要投資者根據(jù)兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差程度進(jìn)行判斷，當(dāng)價(jià)差到達(dá)一定水平后投資者即可以進(jìn)行套利。