日前，中國證監(jiān)會就“券商、基金參與國債期貨交易指引”向社會公開征求意見，分別對券商、基金旗下各類型產(chǎn)品參與國債期貨的目的及參與程度做出了規(guī)定。目前銀行、保險（放心保）等機構(gòu)參與國債期貨方案尚處于研究階段，券商、基金或有望率先以機構(gòu)投資者的身份參與國債期貨市場。

明確券商風(fēng)控指標(biāo)計算要求

《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引（征求意見稿）》（下稱《券商指引》）明確了券商參與國債期貨風(fēng)險指標(biāo)的計算要求：擬以國債期貨合約價值的5%計算券商國債期貨投資規(guī)模，并將國債期貨投資規(guī)模納入“證券公司自營權(quán)益類證券及證券衍生品的合計額不得超過凈資本的100%”進行規(guī)?？刂?。

相比參與股指期貨以15%的合約價值計算投資規(guī)模，券商參與國債期貨投資規(guī)模按5%計算，有利于券商加大對國債期貨市場的參與力度，使券商自有資金得到更有效的配置。

《券商指引》規(guī)定，券商參與國債期貨交易，對已被國債期貨合約占用的交易保證金按100%比例扣減凈資本；對已進行風(fēng)險對沖的國債期貨按投資規(guī)模的5%計算風(fēng)險資本準(zhǔn)備；對未進行風(fēng)險對沖的國債期貨按投資規(guī)模的20%計算風(fēng)險資本準(zhǔn)備。

取消券商資管不得參與期指的限制性條款

同時，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨的部分限制性要求被放開：原《股指期貨交易指引》規(guī)定，證券公司專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得參與股指期貨交易。新發(fā)布的《券商指引》擬放行券商專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)參與股指期貨、國債期貨交易。原《股指期貨交易指引》規(guī)定，定向、限額特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“在任一時點，單一客戶或單一計劃持有股指期貨的風(fēng)險敞口總和不得超過客戶委托資產(chǎn)凈值或計劃凈值的80%，并保持不低于交易保證金1倍的現(xiàn)金及到期日在一年以內(nèi)的政府債券”。新發(fā)布的《券商指引》擬取消上述具體量化指標(biāo)要求。

值得注意的是，《券商指引》同時明確，證券公司參與其他經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的交易所上市期貨產(chǎn)品交易的，參照本指引執(zhí)行。這被業(yè)內(nèi)人士解讀為“給券商進一步參與商品期貨交易提供制度保證”。

基金參與國債期貨“分類監(jiān)管”

《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引（征求意見稿）》（下稱《基金指引》）明確，股票基金、混合基金、債券基金及保本基金可以參與國債期貨交易，短期理財債券型基金、貨幣市場基金不得參與國債期貨交易。此外，豁免了保本基金及特殊基金品種參與國債期貨的比例限制，為創(chuàng)新產(chǎn)品預(yù)留了空間。

《基金指引》強調(diào)，除保本基金及特殊基金品種外，基金參與國債期貨交易應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險管理的原則、以套期保值為目的。

按照套期保值、控制風(fēng)險、循序間的思路，《基金指引》對基金國債期貨的投資比例進行了嚴(yán)格限制。一是控制持倉規(guī)模?；鸪钟械馁I入國債期貨合約價值不得超過基金資產(chǎn)凈值的15％，基金持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的債券總市值的30％。二是控制投資杠桿。規(guī)定基金持有的買入期貨合約價值與有價證券市值之和不得超過基金資產(chǎn)凈值的95％（普通開放式基金）或100％（ETF基金、完全被動的指數(shù)基金和封閉式基金）。三是限制日間回轉(zhuǎn)交易。要求基金在任何交易日內(nèi)交易（不包括平倉）的國債期貨合約的成交金額不得超過上一交易日基金資產(chǎn)凈值的30％。四是保持基金風(fēng)格穩(wěn)定?；鹚钟械膫兄岛蛧鴤谪浐霞s價值合計應(yīng)符合基金合同關(guān)于債券投資比例的有關(guān)約定，避免基金通過國債期貨交易改變基金的風(fēng)險收益特征。五是保持基金的流動性。開放式基金在扣除國債期貨交易保證金后，還應(yīng)保持不低于5％的現(xiàn)金，以應(yīng)對贖回需要；封閉式基金在扣除國債期貨合約保證金后，應(yīng)保持不低于保證金一倍的現(xiàn)金，應(yīng)對補充保證金的需要。