在27日于大連舉行的“中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會鐵礦石期貨培訓(xùn)班”上，大商所披露了“中國版”鐵礦石期貨合約。該合約以含鐵量62%的進(jìn)口鐵礦石粗粉作為交易標(biāo)的，實行實物交割，允許鐵礦石精粉替代交割。

國際鐵礦石衍生品指數(shù)模式受市場質(zhì)疑，大商所“中國版”鐵礦石最大特點是實行實物交割

據(jù)大商所工業(yè)品部相關(guān)專家介紹，從2008年德意志銀行推出全球首個鐵礦石掉期合約后，新加坡交易所、倫敦清算所、洲際交易所和美國芝加哥商業(yè)交易所等相繼推出了鐵礦石掉期合約；2011年以來美國芝加哥商業(yè)交易所、新加坡交易所推出了掉期期權(quán)；2011年1月印度商品交易所推出了首個鐵礦石期貨后，同年8月新加坡商品交易所推出了鐵礦石期貨，今年4月人份以來新加坡交易所和美國芝加哥商業(yè)交易所也推出了鐵礦石期貨；5月份洲際交易所、倫敦金屬交易所相繼宣布將推出鐵礦石期貨，國際市場鐵礦石衍生品競爭己步入白熱化狀態(tài)。這一趨勢，倒逼全球鐵礦石進(jìn)口第一大國的中國盡快推出相關(guān)品種。

但綜觀國際市場上己推出的鐵礦石期貨合約，無一例外均為鐵礦石指數(shù)期貨品種，其根本原因在于相關(guān)市場所在地區(qū)缺乏相

應(yīng)現(xiàn)貨市場支撐，不具備開展實物交割的條件。中國作為全球第一大鐵礦石進(jìn)口國，有著龐大的現(xiàn)貨市場，有著優(yōu)越的實物交割條件，因此大商所設(shè)計的“中國版”鐵礦石期貨為國際大宗商品普遍采用的實物交割模式。

在此次培訓(xùn)班上，市場人士認(rèn)為，相比國際市場上的指數(shù)品種，國內(nèi)鐵礦石期貨進(jìn)行實物交割更具優(yōu)越性。目前國際上鐵礦石指數(shù)編制和樣本采集的科學(xué)、合理性被市場廣為質(zhì)疑。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會市場調(diào)研部主任王穎生在當(dāng)日培訓(xùn)班上指出，目前國際鐵礦石三巨頭80%-90%的產(chǎn)量以普氏指數(shù)為基礎(chǔ)定價，余下10%-20%的鐵礦石現(xiàn)貨通過招標(biāo)或現(xiàn)貨平臺賣出，普氏指數(shù)又以三大礦招標(biāo)價為依據(jù)。普氏指數(shù)樣本量小、編制方式并不公開，三大礦招標(biāo)過程也不公開，因此其透明度受到廣泛質(zhì)疑，是否被操控還需要進(jìn)一步研究。更有人士指出，2013年初礦石價格的快速上漲就主要緣于某一天某船招標(biāo)價的提升。鐵礦石指數(shù)期貨由于其對指數(shù)過于依賴，將會進(jìn)一步增強礦商對市場的掌控力。而實物交割方式則可以極大地降低這些優(yōu)勢礦商“以少博大”的操作空間。實物交割是確保期貨拉近現(xiàn)貨的有效手段，更能真實地反映現(xiàn)貨市場的供需關(guān)系，可以避免指數(shù)期貨因為被動地跟隨指數(shù)而存在的脫離供求關(guān)系的可能。由于鐵礦石品種可以標(biāo)準(zhǔn)化、市場風(fēng)險可控、交割成本可控，進(jìn)行實物交割無任何障礙。目前大商所在焦炭、焦煤等品種上，己積累了豐富的散裝貨交易交割經(jīng)驗，為鐵礦石期貨上市交易和實物交割打下了基礎(chǔ)。

“中國版”鐵礦石期貨合約以含鐵量62%的進(jìn)口鐵礦石粗粉作為交易標(biāo)的

據(jù)介紹，在合約設(shè)計方面，結(jié)合鐵礦石低值、散貨和特殊的市場結(jié)構(gòu)，大商所堅持少投機、低風(fēng)險、穩(wěn)運行、重實效的思路設(shè)計了較為科學(xué)合理的“中國版”鐵礦石期貨合約。

在合約交易標(biāo)的確定方面，鑒于我國大型礦山基本都是鋼廠自有，鋼廠面臨的鐵礦市場風(fēng)險主要在于進(jìn)口礦，貿(mào)易商也大多集中在進(jìn)口礦方面，因此交易所從服務(wù)產(chǎn)業(yè)的角度出發(fā)，選取我國消費、貿(mào)易中價格代表性強、避險需求大的、含鐵量62%的進(jìn)口粗粉作為交易標(biāo)的。同時，允許使用中可以替代粗粉的精粉替代交割，通過設(shè)置鐵、硅、鋁、硫、磷等升貼水指標(biāo)，使鐵含量60%以上的礦石進(jìn)入交割。通過采用“通用貿(mào)易指標(biāo)+微量元素”的組合指標(biāo)體系，將主流高品質(zhì)礦與低品位的非主流礦區(qū)別開，使期貨價格更清晰。同時通過引入精粉擴大交割品覆蓋范圍，結(jié)合套期保值審批和嚴(yán)格限倉等組合性制度可以進(jìn)一步降低三大礦商對期貨市場的影響力。

針對鐵礦石全年生產(chǎn)、消費數(shù)量均勻的特點，并方便投資者在相關(guān)品種上進(jìn)行品種間套利，交易所全年逐月設(shè)置12個合約月份，將合約規(guī)模設(shè)置為100噸/手，交割單位設(shè)置為1萬噸。

鐵礦石是低值商品，為有效降低交割成本，鐵礦石品種在實行倉單交割制度的同時，并推行提貨單交割制度。在交割月前一月，由買方提出需求、賣方響應(yīng)后，經(jīng)交易所完成配對，按照指

定程序直接在卸船過程中完成貨物交收。由此讓買賣雙方直接對接，盡量不增加倉儲倒運環(huán)節(jié)，使期貨交割與現(xiàn)貨實際基本一致，有效降低買賣雙方的交割成本。

企業(yè)呼吁盡快上市國內(nèi)鐵礦石期貨

為了使期貨合約和制度盡量貼近現(xiàn)貨，切實發(fā)揮產(chǎn)業(yè)服務(wù)功能，在品種開發(fā)過程中，交易所充分征求產(chǎn)業(yè)各方意見，多次與行業(yè)協(xié)會和國家有關(guān)部委進(jìn)行溝通和匯報，組織產(chǎn)業(yè)企業(yè)培訓(xùn)班和合約論證會。目前，相關(guān)部委和行業(yè)組織已明確表示支持上市鐵礦石期貨，認(rèn)為“在國外上期貨不如在國內(nèi)上”、“晚上不如早上”。在近日大商所組織的鋼廠培訓(xùn)班和合約論證會上，國內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)包括力拓、必和必拓等國際礦商，均對大商所設(shè)計的鐵礦石合約和規(guī)則表示認(rèn)同，國內(nèi)企業(yè)并呼吁早日上市我國自己的鐵礦石期貨，為企業(yè)避險和產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步、健康發(fā)展保駕護航。

市場人士也指出，近年來特別是今年來國際衍生品交易所紛紛推出鐵礦石期貨品種，這些交易所無不期望借國際鐵礦石市場定價機制尚未完全形成、現(xiàn)貨企業(yè)對普氏指數(shù)定價質(zhì)疑之際，抓住機會發(fā)展自己的鐵礦石期貨，爭得市場認(rèn)可、成為國際鐵礦石定價基準(zhǔn)市場。國際市場在鐵礦石衍生品方面的爭奪已經(jīng)對我國形成了“倒逼”形勢。一方面，一旦某個國際市場成為鐵礦石衍生品交易中心，這個市場就很可能成為全球鐵礦石定價中心，則國內(nèi)企業(yè)將不得不參照他國市場定價，這對在全球鐵礦石消耗、貿(mào)

易中占絕對優(yōu)勢的我國極為不利。另一方面，許多國內(nèi)有套期保值需求的企業(yè)已經(jīng)通過各種途徑參與到國際衍生品市場，據(jù)了解，目前國內(nèi)很多鋼廠和貿(mào)易商都在新加坡注冊企業(yè)，以便進(jìn)行套保；一家新加坡本土經(jīng)紀(jì)商介紹，在該公司開戶交易的中國客戶己達(dá)50余家。

“國外相關(guān)交易所都陸續(xù)推出鐵礦石期貨合約，而中國國內(nèi)鋼廠和貿(mào)易商龐大的進(jìn)口鐵礦石缺乏相應(yīng)的風(fēng)險對沖工具，在未來鐵礦石定價權(quán)之爭中會喪失一定的話語權(quán)”，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司高級經(jīng)理劉源此前接受記者采訪時表示。

而中鋼協(xié)副會長王曉齊在此次培訓(xùn)班致辭時披露，目前大商所己向證監(jiān)會提出上市申請，中鋼協(xié)己復(fù)函表示支持大商所上市鐵礦石期貨。當(dāng)日大商所總經(jīng)理李正強也表示，鐵礦石是大商所推動上市的戰(zhàn)略品種，也是證監(jiān)會積極推動上市的四大戰(zhàn)略產(chǎn)品之一，目前各界對推出鐵礦石期貨己普遍達(dá)成共識，去年大商所鐵礦石期貨獲證監(jiān)會立項后，交易所一直在積極開展品種上市推動工作。王曉齊副會長和李正強總經(jīng)理的此番表態(tài)表明，鐵礦石期貨上市或許真的離我們真的不遠(yuǎn)了。