“2013年不僅要做好國(guó)債期貨上市準(zhǔn)備工作，還要推動(dòng)開(kāi)放性的原油期貨市場(chǎng)建設(shè)，積極推動(dòng)鐵礦石、動(dòng)力煤等大宗商品期貨品種創(chuàng)新的研究，做好碳排放權(quán)交易試點(diǎn)市場(chǎng)的調(diào)研與引導(dǎo)，探索發(fā)展利率類、匯率類金融衍生品?！痹?月底召開(kāi)的2013年全國(guó)證券期貨監(jiān)督工作會(huì)議上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清給2013年的期市發(fā)展定下了基調(diào)，關(guān)鍵詞依然是“創(chuàng)新”二字。

在已經(jīng)過(guò)去的2012年，中國(guó)期貨市場(chǎng)總體上保持了良好的發(fā)展勢(shì)頭。2012年四大交易所總成交量14.5億手，累計(jì)成交額171萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)37.6%和24.44%，繼續(xù)保持全球最大商品期貨市場(chǎng)的地位。

可以預(yù)計(jì)的是，2013年中國(guó)期貨市場(chǎng)將延續(xù)這一蓬勃態(tài)勢(shì)，正處于研究籌劃之中的眾多新品種，如原油期貨、國(guó)債期貨、鐵礦石期貨、動(dòng)力煤期貨、土豆期貨、雞蛋期貨、生豬期貨、商品期權(quán)、股指期權(quán)等有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

其中，最引人注目的當(dāng)屬原油期貨、國(guó)債期貨和鐵礦石期貨這三大關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的大宗期貨合約。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，亟需加快推進(jìn)金融領(lǐng)域市場(chǎng)化改革、提升中國(guó)大宗商品的國(guó)際定價(jià)權(quán)。三大合約的推出不僅會(huì)改變當(dāng)前期貨市場(chǎng)的品種結(jié)構(gòu)，促進(jìn)期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，更對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。

首先，原油期貨在合約設(shè)計(jì)和制度設(shè)計(jì)上將首次引入境外投資者，中國(guó)期貨市場(chǎng)開(kāi)放程度將進(jìn)一步提高，有助于提升中國(guó)在國(guó)際原油市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)。目前，中國(guó)作為全球第二大原油消費(fèi)國(guó)，原油進(jìn)口對(duì)外依存度已經(jīng)接近60%，波動(dòng)劇烈的國(guó)際原油價(jià)格使中國(guó)面臨巨大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。原油期貨的推出不僅可以幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)規(guī)避油價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，更有助于中國(guó)爭(zhēng)奪全球原油的定價(jià)權(quán)，具有現(xiàn)實(shí)需求和戰(zhàn)略意義。同時(shí)，上海期貨交易所推出的保稅交割制度，也是原油期貨對(duì)一大創(chuàng)新，進(jìn)一步增加了原油期貨推出的可行性。此外，修改后的《期貨交易管理?xiàng)l例》中新增加的條款為境外投資者參與原油期貨交易預(yù)留出了空間，境外機(jī)構(gòu)投資者的引入將在很大程度上改變現(xiàn)有期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)期貨公司將面臨更加嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)和挑戰(zhàn)。原油期貨的推出，也將改變中國(guó)石油(601857,股吧)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，增強(qiáng)石油市場(chǎng)的生機(jī)活力。

其次，國(guó)債期貨的推出有助于尋求基準(zhǔn)利率收益率曲線，加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程。中國(guó)金融期貨交易所已經(jīng)啟動(dòng)國(guó)債期貨仿真交易，國(guó)債期貨重新推出指日可待。當(dāng)前，中國(guó)利率市場(chǎng)化程度較低，基準(zhǔn)利率體系存在許多不足之處，建立國(guó)債期貨市場(chǎng)作為解決這些問(wèn)題的合理嘗試，有助于尋求中國(guó)基準(zhǔn)利率收益率曲線，完善當(dāng)前的基準(zhǔn)利率體系。通過(guò)期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，國(guó)債期貨可以為基準(zhǔn)利率體系提供合理遠(yuǎn)期利率參照標(biāo)準(zhǔn)，而期貨市場(chǎng)的完全競(jìng)爭(zhēng)特征則保證了通過(guò)期貨交易形成的基準(zhǔn)利率體系的權(quán)威性與公開(kāi)性。同時(shí)，國(guó)債期貨有助于熨平利率波動(dòng)，為基準(zhǔn)利率體系的穩(wěn)定性提供了必要保證。因此，國(guó)債期貨有助于形成以“市場(chǎng)形成、基準(zhǔn)收益、權(quán)威公開(kāi)、相對(duì)穩(wěn)定”為特點(diǎn)的基準(zhǔn)利率體系，加快中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

再次，鐵礦石期貨的推出有助于提升中國(guó)在國(guó)際鐵礦石貿(mào)易中的定價(jià)力。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)在國(guó)際鐵礦石貿(mào)易中的地位與定價(jià)力極不相稱。目前，國(guó)際鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出典型的寡頭供給格局，力拓、必和必拓和淡水河谷三大鐵礦石貿(mào)易商歷來(lái)在鐵礦石談判中擁有相當(dāng)大的定價(jià)力優(yōu)勢(shì)。再加上國(guó)內(nèi)鐵礦石需求商之間尚未形成穩(wěn)定的談判聯(lián)盟，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格的劇烈波動(dòng)讓國(guó)內(nèi)眾多鋼鐵企業(yè)承受了巨大的成本風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的背景下，鐵礦石期貨的推出給中國(guó)鋼鐵企業(yè)提供了高效率的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，能夠幫助中國(guó)鋼鐵企業(yè)對(duì)沖鐵礦石價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。更重要的是，此時(shí)推出鐵礦石期貨，符合國(guó)際上一批正在崛起的規(guī)模較小的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家群。這些新興國(guó)家雖然在加速工業(yè)化的階段對(duì)鐵礦石需求旺盛，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不具有與國(guó)際鐵礦石貿(mào)易商談判的實(shí)力，只能被動(dòng)接受既有價(jià)格。因此，鐵礦石期貨的推出有利于在中國(guó)形成全球性的鐵礦石定價(jià)中心，最終提升中國(guó)與鐵礦石國(guó)際貿(mào)易地位相對(duì)等的定價(jià)力。

除期貨品種創(chuàng)新外，中國(guó)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能還體現(xiàn)在期貨公司、期貨人才和多層次衍生品市場(chǎng)體系等幾方面。現(xiàn)代市場(chǎng)體系由現(xiàn)貨市場(chǎng)、中遠(yuǎn)期的OTC市場(chǎng)、場(chǎng)內(nèi)的期貨與期權(quán)市場(chǎng)構(gòu)成一個(gè)完整的金字塔結(jié)構(gòu)，在中國(guó)，三個(gè)層次的市場(chǎng)體系都不健全、不完善，需要良性互動(dòng)，同步發(fā)展。

隨著眾多創(chuàng)新品種和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的陸續(xù)推出，中國(guó)期貨市場(chǎng)將有更多的空間和機(jī)會(huì)為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)、為中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型服務(wù)。

（作者系北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)）