01

套利指令的概念

鄭州商品交易所于2020年5月8日(星期五)夜盤起推出玻璃、純堿期貨跨品種套利指令。

跨品種套利,是指非期貨公司會員、客戶在不同期貨品種合約間進(jìn)行數(shù)量相等、買賣方向相反的期貨交易方式。套利交易的實(shí)質(zhì)是做兩個品種合約之間的價差,即品種A價格-品種B價格。兩個不同品種或者同一品種不同到期時間的期貨合約之間強(qiáng)弱關(guān)系變化引起價差的變化可給交易者帶來交易機(jī)會。

玻璃、純堿期貨交易單位均為20噸/手,合約價值相近,在報價單位、最小變動價位、每日價格波動限制、最低交易保證金、合約交割月份、交易時間等均保持一致,便于設(shè)置兩品種間的套利指令。

02

套利指令的優(yōu)點(diǎn)

1.降低保證金占用

鄭州商品交易所套利交易,按照套利持倉組合內(nèi)交易保證金較高的合約單邊收取。相比于原本兩個合約分別收取保證金,資金占用更小。

例如,在玻璃、純堿套利指令推出以前,按照2020年5月8日的主力合約結(jié)算價、交易所保證金比例5%測算,同時交易1手玻璃和1手純堿期貨要分開下單,分別需要占用保證金1334元/噸和1420元/噸,合計占用保證金2754元/噸。而在玻璃、純堿套利指令推出以后,同樣按以上價格和保證金比例測算,則只需要收取二者中較高的保證金,即純堿的1420元/噸。通過玻璃-純堿套利指令下單,大幅降低了保證金的占用(見表1),有效地提高了企業(yè)資金的利用率。

表1 玻璃-純堿套利指令推出后交易保證金占用對比(單位:元/噸)

資料來源:光大期貨研究所。

需要注意的是,在玻璃-純堿套利指令推出以后,只有通過“套利指令”下單交易的套利單,才會實(shí)施僅收取保證金較大一邊的優(yōu)惠政策。如果是通過普通下單功能自行組合的套利單,交易所則不會自動認(rèn)定套利組合,保證金也按照雙邊收取。這種情況下,需要客戶在當(dāng)日結(jié)算前通過期貨公司會員在14:00之前申請?zhí)桌ＷC金優(yōu)惠。

2.確保以指定價差成交

交易所在撮合套利指令時,可確保當(dāng)且僅當(dāng)“雙腿”合約價差等于或優(yōu)于客戶指定的價差時才能成交,且“雙腿”合約同時成交。這樣就避免了只成交“一腿”(如只成交了玻璃但未成交純堿或反之)的情況,從而影響交易者的交易計劃。

純堿、玻璃期貨合約對比情況見表2。

表2  純堿、玻璃期貨合約對比

資料來源:鄭州商品交易所。

從事玻璃、純堿期貨套利交易需要注意的是,套利指令同樣實(shí)行限倉制度。

具體規(guī)定是:

一般月份或交割月前一個月:投機(jī)持倉與套利持倉之和,不得超過同期期貨合約投機(jī)持倉限倉標(biāo)準(zhǔn)的2倍,其中投機(jī)持倉不得超過相應(yīng)投機(jī)持倉的限倉標(biāo)準(zhǔn)。

交割月份:投機(jī)持倉與套利持倉之和,不得超過交割月投機(jī)持倉限倉標(biāo)準(zhǔn)。