報(bào)告品種：白糖

今年上半年國際糖市下跌流暢，從24美分/磅已跌至18美分/磅一線，而國內(nèi)糖市呈現(xiàn)抵抗式下跌，近期09合約在6000元/噸左右徘徊。

進(jìn)入傳統(tǒng)白糖消費(fèi)旺季，我們來到山東、江蘇，通過實(shí)地調(diào)研和參觀港口以及糖廠，對(duì)制糖加工工藝進(jìn)一步了解；通過對(duì)話貿(mào)易商、加工廠以及食品飲料企業(yè)等用糖終端，對(duì)于行業(yè)銷區(qū)的情況、替代（糖漿和預(yù)混粉、其他甜味劑）、以及進(jìn)口情況有重要意義。

消費(fèi)不同于往年，今年旺季暫時(shí)不旺，貿(mào)易商走貨不佳，下游需求承接不佳，銷區(qū)市場(chǎng)還在等待旺季的到來。替代方面，糖漿和預(yù)混粉因具有性價(jià)比在部分地區(qū)形成了規(guī)模替代，預(yù)計(jì)今年糖漿和預(yù)混粉仍有增量的空間。

后市展望：后期國際原糖重心由南向北轉(zhuǎn)移，預(yù)估增產(chǎn)基調(diào)不變，大趨勢(shì)向下。國內(nèi)配額外進(jìn)口窗口打開，這將是跌勢(shì)中的常態(tài)。隨著加工糖的開工率提高，替代品越來越多，9月份后甜菜糖開機(jī)生產(chǎn)，施壓遠(yuǎn)月。珍惜6字頭的糖價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：天氣超預(yù)期，印度的出口政策。

一、調(diào)研背景

調(diào)研背景：山東、江蘇是我國重要的食糖集散地，聚集了加工糖廠、貿(mào)易商、港口、食品終端及替代品生產(chǎn)企業(yè)等多種涉糖主體。

調(diào)研目的：通過實(shí)地調(diào)研和參觀港口以及糖廠，對(duì)制糖加工工藝進(jìn)一步了解；通過對(duì)話貿(mào)易商、加工廠以及食品飲料企業(yè)等用糖終端，對(duì)于行業(yè)銷區(qū)的情況、替代（糖漿和預(yù)混粉、其他甜味劑）、以及進(jìn)口情況有重要意義。

調(diào)研時(shí)間：2024年7月29日-8月2日

調(diào)研路線：江蘇省（南京、淮安、鹽城）、山東?。ㄈ照?、淄博、濟(jì)南）

二、調(diào)研總結(jié)

供應(yīng)：進(jìn)口量增加預(yù)期明確，產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格倒掛

（一）下半年進(jìn)口量預(yù)計(jì)增加

今年上半年原糖加速下行，扭轉(zhuǎn)了內(nèi)外價(jià)差長(zhǎng)達(dá)三年持續(xù)大幅倒掛的局面。4月份18美分進(jìn)口點(diǎn)價(jià)窗口打開，8月份后點(diǎn)價(jià)糖陸續(xù)到港，供應(yīng)增加預(yù)期明確。隨著加工糖陸續(xù)到港，糖廠的開機(jī)率提高。加工糖報(bào)價(jià)迅速向廣西糖靠攏，體現(xiàn)了下半年進(jìn)口增量的施壓。據(jù)海關(guān)總署7月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年6月份我國進(jìn)口食糖3萬噸，同比下降1.04萬噸，降幅25.77%；1-6月份我國累計(jì)進(jìn)口食糖130.44萬噸，同比增長(zhǎng)20.71萬噸，增幅18.87%。2023/24榨季截至6月，我國進(jìn)口食糖316.43萬噸，同比增加29.57萬噸，增幅10.31%。

（二）糖漿和預(yù)混粉進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，創(chuàng)下新高

2024年1-6月份我國蔗糖水溶液、白砂糖預(yù)混粉（稅則號(hào)170290）累計(jì)進(jìn)口94.87萬噸，同比增長(zhǎng)9.96萬噸，增幅11.74%。2023/24榨季截至6月，稅則號(hào)170290累計(jì)進(jìn)口136.40萬噸，同比增加33.11萬噸，增幅32.05%。糖漿和預(yù)混粉月度進(jìn)口量持續(xù)處于歷史高位。

山東地區(qū)出現(xiàn)了規(guī)?；念A(yù)混粉加工廠，產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。預(yù)計(jì)下半年糖漿和預(yù)混粉進(jìn)口量仍維持高位，我國供需缺口有多種糖源彌補(bǔ)。

（三）新季國產(chǎn)糖預(yù)計(jì)供應(yīng)增加

9月份后甜菜糖開機(jī)生產(chǎn)，甜菜糖整體預(yù)計(jì)增產(chǎn)。廣西新季甘蔗還在生長(zhǎng)期，從種植面積和降雨表現(xiàn)看，甘蔗生長(zhǎng)表現(xiàn)良好。

（四）產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格倒掛延續(xù)，產(chǎn)銷區(qū)庫存維持低位

今年以來銷區(qū)港口持續(xù)倒掛，原因是上半年的補(bǔ)庫需求使得廣西糖產(chǎn)銷率高，廣西整體庫存不高。銷區(qū)方面庫存也很低，下游走貨較慢，產(chǎn)區(qū)糖集中到港后無法快速出貨。加工糖方面，上半年加工糖報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，但7月底以來加工糖持續(xù)降價(jià)，已經(jīng)出現(xiàn)銷區(qū)報(bào)價(jià)低于廣西糖。

需求：總體平穩(wěn)略減，旺季暫時(shí)不旺

（一）大小終端分化

從調(diào)研走訪了解到，近一年我國食糖的消費(fèi)表現(xiàn)分化。大部分貿(mào)易商認(rèn)為大終端消費(fèi)持穩(wěn)略降，中小終端采購總量下降，但也有少數(shù)認(rèn)為中小端采購表現(xiàn)尚可。甜味劑市場(chǎng)總量份額預(yù)計(jì)變化不大。

（二）旺季暫時(shí)不旺，整體走貨較差

江蘇地區(qū)中秋備貨還沒開始，但是8月以來采購稍有起色。山東片區(qū)采購訂單量少且時(shí)間后移，整體走貨不佳。冷飲、糖果、罐頭消費(fèi)旺季不，部分中小終端處于半停產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)成品的出廠價(jià)同比去年下降。銷區(qū)市場(chǎng)積極性不高，仍在等待旺季的來臨。

（三）備貨周期縮短，順價(jià)采購

截至7月底，貿(mào)易商庫存普遍處于偏低水平，維持最低庫存以保證貿(mào)易的流動(dòng)?？紤]到下游采購較為清淡，終端縮短備貨周期由3-4個(gè)月變?yōu)?/span>1-2個(gè)月。預(yù)計(jì)未來銷區(qū)價(jià)格繼續(xù)降價(jià)的情況下，終端順價(jià)采購。

替代：糖漿、預(yù)混粉未來仍有增量的空間

（一）降本增效，下游接納度增加

據(jù)走訪江蘇和山東一帶了解到，白砂糖的替代品整體用量增加——罐頭企業(yè)用F55果葡糖漿替代白砂糖，同時(shí)也可以看到面包加工廠預(yù)混粉用量增加。對(duì)品質(zhì)有要求的企業(yè)仍堅(jiān)持使用白砂糖，不輕易調(diào)整比例和配方，但仍部分用糖企業(yè)對(duì)于白糖的品質(zhì)要求降低，預(yù)混粉的價(jià)格更低使得下游接納度增加。

（二）糖漿、預(yù)混粉主要來源于東盟成員國

今年4月份《關(guān)于調(diào)整海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域和區(qū)外加工貿(mào)易食糖管理措施的公告》發(fā)布，自2024年7月1日起實(shí)施，對(duì)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)和區(qū)外加工貿(mào)易食糖的管理措施予以調(diào)整。該政策實(shí)行后，我們了解到，保稅區(qū)的糖漿預(yù)混粉已經(jīng)停止生產(chǎn)。綜合評(píng)估，這部分量不大，對(duì)于糖漿和預(yù)混粉的進(jìn)口量影響有限，主要的糖漿和預(yù)混粉進(jìn)口量來源于東盟成員國。

（三）糖漿、預(yù)混粉未來仍有增量的空間

預(yù)混粉行業(yè)持續(xù)發(fā)展，高端預(yù)混粉企業(yè)可根據(jù)需求定制，滿足了部分企業(yè)降本增效的需求。糖漿、預(yù)混粉因價(jià)格優(yōu)勢(shì)，搶占了白砂糖的市場(chǎng)份額。在未出臺(tái)有關(guān)政策之前，價(jià)差持續(xù)存在、終端替代持續(xù)發(fā)生的情況下，預(yù)計(jì)下半年糖漿和預(yù)混粉進(jìn)口仍有增量的空間。

三、飲料和加工用糖企業(yè)

食品飲料：

茶飲料對(duì)于甜味劑的選擇，考慮的主要因素有甜度、口感、成本和消費(fèi)者的健康需求等等。目前大部分茶飲料使用的甜味劑有蔗糖、糖漿、代糖和果葡糖漿等等。

今年的核心在于降成本，更傾向于淀粉糖（F55糖漿果脯）替代。

（一）甜度和口感適配：F55果葡糖漿甜度能達(dá)到白砂糖的90-95%，幾乎可以對(duì)白砂糖進(jìn)行1：1替代。可樂等飲品呈弱酸性，F55果葡糖漿與飲料適配性更高，白砂糖在飲料中也會(huì)逐漸轉(zhuǎn)化為果糖和葡萄糖，二者共同使用的風(fēng)味更佳。因此飲料企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)價(jià)差情況，靈活快速地調(diào)整二者之間的配比。

（二）更具性價(jià)比：F55果葡糖漿和白砂糖兩者價(jià)差在1500元/噸左右就能發(fā)生明顯的替代。淀粉糖（果葡糖漿）與砂糖的替代性以性價(jià)比為核心因素。目前F55果葡糖漿價(jià)格約為3000元/噸，白砂糖價(jià)格在6600元/噸，價(jià)差較大，因此今年飲料行業(yè)對(duì)于果葡糖漿的使用量增加。

（三）市場(chǎng)價(jià)格透明，成本控制為主要考量因素：全國淀粉糖年產(chǎn)量約在1400-1500萬噸區(qū)間，其中飲料行業(yè)年用量在400-500萬噸。淀粉糖市場(chǎng)價(jià)格很透明，下游企業(yè)十分清楚淀粉糖企業(yè)的采購原料價(jià)格，在此基礎(chǔ)上給出一定合理利潤定采購價(jià)，因此淀粉糖的生產(chǎn)利潤很平穩(wěn)，如果能夠控制好成本，利潤會(huì)更高。最大化調(diào)整果脯糖漿與砂糖的比例，保證成本最低。

蔗糖和其他甜味劑的替代：在過去一段時(shí)間，由于消費(fèi)者健康的觀念以及其他甜味劑的推廣，茶飲料行業(yè)紛紛推出“無糖”“零糖”飲品以滿足市場(chǎng)的需求。在甜味劑市場(chǎng)中，糖醇類甜味劑例如赤蘚糖醇、木糖醇，天然甜味劑例如甜菊糖受到青睞，分別占比市場(chǎng)份額16.25%和31.73%，但大部分生產(chǎn)商使用合成甜味劑例如阿斯巴甜、甜蜜素，占市場(chǎng)份額52.02%。主要是為了降低生產(chǎn)成本。隨著消費(fèi)者開始對(duì)口感和健康的潛在因素進(jìn)行考量后，部分選擇回歸到天然、健康的蔗糖。

食品加工：

白糖在食品餡料行業(yè)應(yīng)用廣泛，產(chǎn)品中的使用占比高達(dá)73.6%，其次是糖漿和糖醇。對(duì)于餡料而言，食糖的成本占比35%-38%，大豆成本占比40%，剩下的為水。為了保證口感，企業(yè)使用白砂糖，部分生產(chǎn)企業(yè)為了降本增效會(huì)考慮使用糖漿和預(yù)混粉。餡料企業(yè)的旺季為中秋節(jié)和春節(jié)，其余時(shí)間均為淡季。企業(yè)會(huì)根據(jù)生產(chǎn)所需提前備貨，但庫存積壓不多。今年以來，消費(fèi)市場(chǎng)積極性普遍不高，囤貨較為謹(jǐn)慎。消費(fèi)市場(chǎng)總量在萎縮，主要體現(xiàn)在居民消費(fèi)力放緩；其次，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)量增多，大的生產(chǎn)商產(chǎn)品線擴(kuò)大至非高端市場(chǎng)，與中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

四、總結(jié)和展望

總結(jié)：

從產(chǎn)量上來看，今年國產(chǎn)糖整體預(yù)期增產(chǎn)，進(jìn)口量9月以后預(yù)期增加一致，整體下半年供應(yīng)寬松。庫存方面，產(chǎn)銷區(qū)庫存皆處于較低的水平，進(jìn)口預(yù)期增量導(dǎo)致加工糖報(bào)價(jià)持續(xù)下滑，出現(xiàn)低于廣西糖價(jià)格的情況。消費(fèi)，今年旺季暫時(shí)不旺，貿(mào)易商走貨不佳，下游需求承接不上，市場(chǎng)還在等待旺季的到來。替代方面，糖漿和預(yù)混粉因具有性價(jià)比在部分地區(qū)形成了規(guī)模替代，預(yù)計(jì)今年糖漿和預(yù)混粉仍有增量的空間。

展望：

后市偏空：后期國際原糖重心由南向北轉(zhuǎn)移，預(yù)估增產(chǎn)基調(diào)不變，大趨勢(shì)向下。國內(nèi)配額外進(jìn)口窗口打開，這將是跌勢(shì)中的常態(tài)。隨著加工糖的開工率提高，替代品越來越多，9月份后甜菜糖開機(jī)生產(chǎn)，施壓遠(yuǎn)月。珍惜6字頭的糖價(jià)。

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