2月14日，上海期貨交易所發(fā)布最新修訂的《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》和《上海期貨交易所交易細(xì)則》。其中黃金期貨品種的相關(guān)規(guī)則從持倉量、持倉限額、不同階段保證金比例等細(xì)節(jié)上做了較大調(diào)整。

適應(yīng)期市發(fā)展需要

2011年國際金價(jià)連創(chuàng)新高，倫敦現(xiàn)貨金價(jià)最高上行至1921美元，全球黃金期貨成交量增加超過六成。中國是全球黃金期貨第四大成交國，市場份額比2010年提高了1.24個(gè)百分點(diǎn)。2010年全國期貨市場成交金額309萬億元，黃金期貨為1.8萬億元，成交金額占比約0.6%。2011年全國期貨市場成交金額137萬億元，黃金期貨為5.09萬億元，成交金額占比3.7%。在黃金期貨市場占比迅速上升的背景下，修改黃金期貨交易規(guī)則適應(yīng)了期貨市場發(fā)展的需要。

增強(qiáng)市場流動性

目前市場主體參與較多的是黃金期貨、黃金T+D。黃金T(Trade)+D(Delay)即黃金延期交易，是指由上海黃金交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。黃金T+D在開設(shè)夜盤、延期交割方面有明顯的優(yōu)勢，較多實(shí)體企業(yè)參與其中。此次黃金期貨業(yè)務(wù)規(guī)則修改涉及到業(yè)務(wù)規(guī)則簡化、降低保證金比例等，有助于提高市場流動性，讓更多實(shí)體企業(yè)參與進(jìn)來，有利于期貨服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)重大功能的發(fā)揮。

黃金期貨與黃金T+D交易規(guī)則比較表

簡單明了

1.修改不同階段保證金對應(yīng)的持倉量界定上下限

按照之前的規(guī)則，當(dāng)某一月份合約的雙邊持倉總量超過12萬手時(shí)，交易所黃金交易保證金比例提高至12%。對于新規(guī)則，某一月份合約的雙邊持倉總量低于16萬手，保證金比例僅為7%，當(dāng)持倉總量超過24萬手，保證金比例才提高至12%。黃金期貨兩個(gè)主力合約6月和12月合約2008年上市以來的960多個(gè)交易日統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，8萬手以上的持倉量的交易日較8萬手以下明顯減少，6月合約8萬手以上持倉量交易日出現(xiàn)的概率僅為14%，而12月合約僅為5%。持倉在10萬手以上的交易日更是少之又少，6月合約約占4%，而12月合約占比不到2%。這說明以前保證金比率的檔位設(shè)置的確導(dǎo)致了交易不活躍，而新設(shè)置的檔位可以很好地改善流動性。

上期所此前對會員單位進(jìn)行過開設(shè)黃金期貨夜盤的問卷調(diào)查，未來夜盤的開設(shè)將大幅增加投資者對于黃金期貨持倉過夜的信心，加上夜盤的開設(shè)有利于上海期貨交易所和上海黃金交易所之間的套利活動，因此持倉量較現(xiàn)狀將出現(xiàn)突飛猛進(jìn)的放大。

2.降低上市后不同階段的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)

按照之前的規(guī)則，從合約掛牌之日起到最后交易日前二個(gè)交易日，交易所將不同階段黃金交易保證金比例分為6檔。新規(guī)則簡化了不同階段收取規(guī)則。另外，新規(guī)則將交割月份交易保證金比例由30%降低到15%，最后交易日前二個(gè)交易日起保證金比例由40%降為20%，大大提高了市場參與者的資金利用率。對于參與套保的企業(yè)而言，進(jìn)入交割月后，交易保證金比例的降低有利于緩解企業(yè)的資金壓力，提高保值企業(yè)持倉積極性。

3.修改不同時(shí)期的限倉比例和持倉限額規(guī)定

在修改的新規(guī)則中，某一期貨合約持倉量超過16萬手時(shí)，期貨公司會員實(shí)行比例限倉，非期貨公司會員及客戶則實(shí)行數(shù)量限倉。這與之前的規(guī)則即某一期貨合約持倉量超過8萬手實(shí)行比例和數(shù)量限倉有所不同。一方面，對于持倉量的界定放大一倍；另一方面，減少了對期貨公司會員限倉的諸多制度限制，鼓勵(lì)期貨公司做大做強(qiáng)。

4.僅限于公布前20名期貨公司會員成交及持倉

過于透明的信息披露制度將使機(jī)構(gòu)投資者尤其是有空頭套保需求的機(jī)構(gòu)投資者對黃金期貨望而卻步，這會曝光銀行參與黃金交易的運(yùn)營策略。投資者在跟蹤把握銀行的頭寸變化規(guī)律后，會在市場上進(jìn)行逆向操作進(jìn)行牟利，不利于銀行策略實(shí)施。

從上期所2月15日盤后公布的交易數(shù)據(jù)來看，黃金1206合約14日的空單持倉前10名中，銀行就占到了5家。交易所這樣的弱化措施將大大吸引銀行，黃金生產(chǎn)商、貿(mào)易商，對沖基金等機(jī)構(gòu)投資者的參與。