報告品種：橡膠

調研目的

進入11月，國內天然橡膠主產區(qū)臨近停割，海南產區(qū)仍處于割膠旺季，但12月下旬也將將陸續(xù)停割。停割之前，我們選擇11月中旬走訪海南產區(qū)，目的是想深入企業(yè)和產區(qū)了解當?shù)氐母钅z以及生產情況，尤其是今年“摩羯”臺風對于海南主產區(qū)的影響究竟有多大？以便對今年海南產區(qū)的產出情況做出大致的預估。

調研結論

海南產區(qū)停割時間：海南產區(qū)每年割膠時間為4月中下旬到12月下旬，今年預計停割時間為12月25日，主要看后期溫度的變化，最晚預計12月底1月初，海南將迎來全面停割。

海南產量預估：今年海南產區(qū)原料相比往年較高，膠農還是有較強的割膠意愿，因此在今年7-8月的第一個產量高峰期，海南的原料產出總體不錯。但9月臺風以來，除了受到臺風影響大的地區(qū)有橡膠樹永久性折損以外，其他區(qū)域也受到降雨較多且較大的影響，對割膠活動有一定的抑制，導致海南產區(qū)9-10月的原料產出明顯減少，11月隨著天氣好轉，原料才重新恢復上量。因此，預計今年11月高峰期產出或不及往年同期，總體預估今年海南產量持平于去年，或小幅增加2萬噸左右。但去年海南的產量是小幅減產的，因此今年在原料高價背景下，反映出海南的產出彈性并不明顯。一方面是臺風天氣的影響，另一方面是其他作物的替換和勞動力的分流，因今年海南的檳榔價格特別高。

海南原料價格表現(xiàn)：今年海南產區(qū)的原料價格相比云南產區(qū)更為強勢，價差甚至超過2000元/噸，部分工廠有從云南拉膠水來滿足生產的行為。海南膠水價格主要來自濃乳工廠的推動。今年海南濃乳工廠生產持續(xù)有利潤，且利潤水平使得工廠生產意愿改善，但仍對下游需求的不樂觀以及不愿承擔價格大幅波動的風險，大部分工廠依然是按單生產的模式運營。因泰國原料緊張，導致今年泰國乳膠出口利潤大部分時候處于虧損狀態(tài)，疊加本身可出口的量少，帶來國內今年外圍可補充的濃乳產量非常有限，更多依靠國內原料生產，國內的濃乳工廠集中在海南，導致海南的原料更顯緊缺。

海南濃乳產能現(xiàn)狀：2021年以來，海南濃乳產能一直處于擴產周期，從65萬噸擴大到現(xiàn)在的80萬噸的規(guī)模。近兩年受環(huán)保政策限制以及下游需求回落，新投產明顯回落，但今年在較好的生產利潤背景下，個別工廠仍有擴產計劃。因膠水原料存在季節(jié)性，為了滿足旺季生產，目前的濃乳產能規(guī)模或難以縮減。未來國內上游濃乳產能過?；虺蔀槌B(tài)，這也將一定程度上抬升國內膠水價格的重心。

海南產區(qū)及加工廠走訪概況

調研背景

2024年9月初，臺風“摩羯”登錄海南地區(qū)，為十年一遇的臺風，其中天然橡膠主產區(qū)澄邁、臨高、儋州等地的橡膠樹均受到不同程度的損壞。據(jù)海南天然橡膠產業(yè)集團官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，橡膠樹永久性受損面積達到23萬畝；海南部分民營膠樹也有受損。

調研目的

進入11月，國內天然橡膠主產區(qū)臨近停割，海南產區(qū)仍處于割膠旺季，但12月下旬也將將陸續(xù)停割。停割之前，我們選擇11月中旬走訪海南產區(qū)，目的是想深入企業(yè)和產區(qū)了解當?shù)氐母钅z以及生產情況，尤其是今年“摩羯”臺風對于海南主產區(qū)的影響究竟有多大？以便對今年海南產區(qū)的產出情況做出大致的預估。

調研時間：2024年11月12日-11月14日

調研對象：走訪的對象主要包括六家加工廠，涵蓋全乳膠、9710膠、20號膠以及濃乳等產量，期間還走訪了一處收膠點。

調研結論

一、海南產區(qū)停割時間：海南產區(qū)每年割膠時間為4月中下旬到12月下旬，今年預計停割時間為12月25日，主要看后期溫度的變化，最晚預計12月底1月初，海南將迎來全面停割。

二、海南產量預估：今年海南產區(qū)原料相比往年較高，膠農還是有較強的割膠意愿，因此在今年7-8月的第一個產量高峰期，海南的原料產出總體不錯。但9月臺風以來，除了受到臺風影響大的地區(qū)有橡膠樹永久性折損以外，其他區(qū)域也受到降雨較多且較大的影響，對割膠活動有一定的抑制，導致海南產區(qū)9-10月的原料產出明顯減少，11月隨著天氣好轉，原料才重新恢復上量。因此，預計今年11月高峰期產出或不及往年同期，總體預估今年海南產量持平于去年，或小幅增加2萬噸左右。但去年海南的產量是小幅減產的，因此今年在原料高價背景下，反映出海南的產出彈性并不明顯。一方面是臺風天氣的影響，另一方面是其他作物的替換和勞動力的分流，因今年海南的檳榔價格特別高。

三、海南原料價格表現(xiàn)：今年海南產區(qū)的原料價格相比云南產區(qū)更為強勢，價差甚至超過2000元/噸，部分工廠有從云南拉膠水來滿足生產的行為。海南膠水價格主要來自濃乳工廠的推動。今年海南濃乳工廠生產持續(xù)有利潤，且利潤水平使得工廠生產意愿改善，但仍對下游需求的不樂觀以及不愿承擔價格大幅波動的風險，大部分工廠依然是按單生產的模式運營。因泰國原料緊張，導致今年泰國乳膠出口利潤大部分時候處于虧損狀態(tài)，疊加本身可出口的量少，帶來國內今年外圍可補充的濃乳產量非常有限，更多依靠國內原料生產，國內的濃乳工廠集中在海南，導致海南的原料更顯緊缺。

四、海南濃乳產能現(xiàn)狀：2021年以來，海南濃乳產能一直處于擴產周期，從65萬噸擴大到現(xiàn)在的80萬噸的規(guī)模。近兩年受環(huán)保政策限制以及下游需求回落，新投產明顯回落，但今年在較好的生產利潤背景下，個別工廠仍有擴產計劃。因膠水原料存在季節(jié)性，為了滿足旺季生產，目前的濃乳產能規(guī)?；螂y以縮減。未來國內上游濃乳產能過?；虺蔀槌B(tài)，這也將一定程度上抬升國內膠水價格的重心。

核心邏輯及后市展望

根據(jù)以上我們的調研信息，可以發(fā)現(xiàn)國內原料價格高企的核心矛盾依然在海外。因泰國今年天然橡膠供應受異常天氣影響，產出同比下降以及在歐洲EUDR政策主導下，貿易流向部分轉向歐美國家，導致出口到中國的天然橡膠的量明顯下行。對于國內而言，每年有80萬噸左右的乳膠需求，而國內僅能滿足不到一半的需求量，超過一半的需求量需要泰國、越南等國家的補充。因此，今年國內濃乳供應略顯緊張，工廠生產利潤明顯好于去年，導致上游工廠爭搶原料較為激烈，國內濃乳廠更高的報價也使得大部分膠水流入濃乳廠。尤其在海南遭受“摩羯”臺風后，原料供應緊張的矛盾更為凸顯，導致海南原料價格在10月份依然創(chuàng)新高，與云南膠水價差持續(xù)擴大，上游工廠有去云南拉原料的意愿。

目前隨著歐洲EUDR政策推遲一年的消息落地，海外采購需求階段性放緩下，或將促使后期泰國的橡膠流向發(fā)生變化，伴隨著前往中國的橡膠的加工利潤的修復，泰國旺季原料產出增加的背景下，預計去往中國的天然橡膠出口量將逐步回升。這將使得國內青島港口庫存或迎來逐步累庫，帶動國內橡膠價格向下繼續(xù)承壓。

另外，國內天然橡膠主產區(qū)臨近停割，云南將在11月底迎來全面停割，海南則在12月底迎來全面停割。因此，基本面國內乳膠的進口旺季集中在四季度，往年是年度進口體量最大的時期。國內后期的乳膠進口量或也有進一步的回升。但仍須關注的是泰國產區(qū)的天氣情況，目前來看，一直到11月底，泰國仍受降雨天氣的影響，因此我們看到近期僅僅是杯膠價格的下跌，杯膠的下跌，主要是成品價格的拖累以及前期膠水及煙片價格下行時，杯膠基本沒跌，帶來的補跌行情。11月初以來，泰國膠水價格重新企穩(wěn)反彈，在成品價格仍在向下調整的時候，膠水的表現(xiàn)或說明泰國主產區(qū)仍在遭受降雨天氣的干擾，膠水產出有限。全球拉尼娜的氣候也將使得泰國及越南主產區(qū)后期的降雨仍較多，因此，今年的旺季產出或僅能呈現(xiàn)出季節(jié)性回升，難以有額外的釋放量去彌補前期的減少量。因此，橡膠供應偏緊的格局仍須等待下一個開割季的產量驗證，明年開割季的旺季集中在明年四季度。

調研企業(yè)具體情況

收膠點：

臨高某收膠點，收膠點當天的收購價格14.8元/公斤，因是臺風受災區(qū)，9月臺風過后，原料較少，期間斷斷續(xù)續(xù)休息了近兩個月，直到11月1號才重新開始收膠。目前一天收一噸多，七月一天收十噸左右，海南每年產膠量最大的是9-11月是高產期，但9、10月因臺風天氣較多，可割膠天數(shù)受抑制，因此，產膠量最大的月份是11月。目前海南產區(qū)的膠水干含三十幾，12月膠水干含預計下降到二十幾，預計今年海南12月25日停割，最晚到12月30日；云南預計12月5號完全停割。溫度對膠水干含產生直接影響，一般開割初期干含最高，海南可以達到四十幾。7-8月膠水干含一般是三十幾，但因高溫期排膠時間相對較短，因此7-8月產出不及11月。（夏季高溫排膠時間一般兩個小時左右，而9-11月排膠時間可達3-4小時）。對比其他經濟性，檳榔和椰子樹均超過了橡膠樹，因此海南也有部分橡膠樹被檳榔樹取代的現(xiàn)象。檳榔一畝地產值2—8萬，4年半到五年種植期。檳榔一棵苗十幾塊，椰子苗16-120元/棵，六年左右可以結果，橡膠苗18塊。檳榔一畝地120株，一顆年產約13公斤。

膠廠A：

該工廠年產能3萬噸，其中混合膠2萬噸，標膠和全乳膠（交割品）5千噸。今年工廠截至目前只生產800噸交割品。工廠一年總費用約800萬元，膠水與標膠價差三千元/噸，當天工廠原料收購價格18.5元/公斤，今年海南和云南的原料價差，杯膠差500-700元/噸，膠水工廠收購差2000元/噸左右。合成橡膠和天然橡膠價差一般超過三個月以上才愿意切換，且確定價差穩(wěn)定才有切換意愿。據(jù)工廠反映，最近下游采購是增加的，訂單可以維持到明年五月。海南省目前加工產能100多萬噸，處于過剩局面，工廠間原料競爭激烈。

膠廠B：

2007年建廠，離心機460型的32臺，560型的14臺，460型年產能約500噸，560型年產能約800噸。工廠濃乳產能2.4萬噸。年產量1.4-1.5萬噸干膠，9月臺風之后海南西北部基本沒膠，截止目前工廠一共加工1.2萬噸干膠。海南省準備淘汰落后產能，2萬噸以下濃乳工廠產能面臨淘汰。臺風前該工廠大約了產出1.1萬噸濃乳。當天工廠收膠價格18.6元/公斤。目前海南濃乳的平均制成率約85%，其中膠清膠14%，廢水膠1%，膠清膠一般做自行車胎，公交車胎等低速胎。該廠濃乳加工費1000元/噸。工廠罐儲4500噸，目前沒庫存。濃乳內外價差800-1000元/噸，高于往年價差（正常600-800）。國家進口乳膠進入流通環(huán)節(jié)增收的11%的增值稅下降到9%之后，國內下游工廠傾向于使用國產乳膠，利好國內濃乳廠。濃乳一般可以存3-6個月。

膠廠C：

該區(qū)域臺風影響相對小，但是雨水較多，全省5月雨多，9月4號臺風來臨，9-11月一直雨水較多，目前收膠量不大。但工廠今年八月產量高，截止目前總產量比去年同期略多。工廠一共36臺560型離心機，年產能約3萬噸左右。一天一臺滿負荷生產10噸膠水，正常一天收300噸左右膠水，成品罐儲2400-2700噸，原料罐500噸。工廠預計今年1月5號左右停工，按照乳膠的規(guī)律，一般春節(jié)后都會漲價，因國內停割，需求重新恢復，正處于青黃不接的時候。工廠拉到?？谶\費2500-2600元/包，一包20-22噸。工廠當天原料收購價格19元/公斤，客戶貿易商為主。

膠廠D：

1996年建廠以來，隨著工廠設備更新后人員逐步縮減。目前工廠干膠產能2萬噸，濃乳產能1萬噸。今年干膠產量截至目前完成1.3萬噸，后期預計達到1.7萬噸，去年干膠總計1.8萬噸，濃乳產出同比去年同期累計略增。工廠反映，員工不穩(wěn)定，檳榔價分流勞力現(xiàn)象偶有發(fā)生。因當?shù)仄露雀撸r民運輸膠水不便利，一般囤成膠塊再送去工廠做干膠。今天工廠膠塊原料收購價格15.8元/公斤，膠水收購價格18.3元/公斤，工廠目前有22臺離心機，其中三臺560型號的。工廠的干膠直接賣輪胎廠，濃乳量少直接賣貿易商。工廠常態(tài)原料及成品庫存約3-4千噸。濃乳儲能1500噸，準備加一千噸。工廠追求穩(wěn)定賺加工費，因此不在意原料漲跌。

膠廠E：

2021年濃乳產能達8-10萬噸。20臺460型，20臺660型，660三個小時洗一次機，560型四小時洗一次機，降低勞動強度。一天一臺機滿負荷運轉產9噸，水線和干攪線生產9710為主，原料杯膠為主。工廠地域優(yōu)勢，原料來源充裕。干膠下游主要銷往山東和小部分河南輪胎廠。工廠儲能1.4萬噸。沒有受到臺風影響，原料收購比較穩(wěn)定。云南膠水拉過來，一車兩個太空包，一包約20噸；云南到海南的運費約2700-2800元/噸。工廠濃乳產品下游直接對終端工廠，主要集中在溫州和福建，江蘇。海南膠水基本沒有地域差異，雜膠區(qū)域差異大，樂東地區(qū)一般高400元/噸，光照好，品質高。濃乳主要用于發(fā)泡、粘合劑等。濃乳一般半年保質期，中間端沉淀庫存少導致價格波動大。

膠廠F：

臺風影響較大，周邊居民投訴多，也部分影響生產，去年4萬噸，截止目前今年不到3萬噸，截止目前同比少1萬噸。預計明年依然減產，主要很多橡膠樹折斷，原料競爭大。9-10月下雨多，11月至今工廠只開工了四天。70臺離心機，其中560型的60臺，10臺660型，產能6萬噸。計劃再加50—60臺。膠清膠產能6000噸，銷往加工廠做原料為主。儲能5000噸，目前原料儲存夠三天生產，1700-1800噸，成品基本5千噸，一共近7千噸。

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