2012資本市場(chǎng)淺見(jiàn)(2012-02-12 19:31:15)

周六參加了中糧期貨舉辦的研討會(huì)，會(huì)上很多朋友的觀點(diǎn)對(duì)我很有啟發(fā)，趁兒子去做作業(yè)，梳理一下。

從全球資本市場(chǎng)來(lái)看，今年需要高度關(guān)注的依然是美國(guó)的QE3和歐洲的債務(wù)危機(jī)。我的觀點(diǎn)是第一，美國(guó)推出QE3的可能性極小，但是還會(huì)不斷給預(yù)期。第二，歐債危機(jī)在歐洲央行的策略下不會(huì)徹底爆發(fā)，但是還會(huì)不斷挑戰(zhàn)投資者的神經(jīng)。第三，不論是QE3的喊話，還是歐債危機(jī)的間歇發(fā)作都是美，歐爭(zhēng)搶流動(dòng)性的手段。

從美國(guó)的狀況來(lái)看，它已經(jīng)進(jìn)入了緩慢的復(fù)蘇階段，QE3無(wú)論是從邊際效應(yīng)還是從輿論上看即對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)沒(méi)有多大幫助，也不利于奧巴馬的連任。我不相信奧巴馬認(rèn)為通過(guò)印鈔票讓就業(yè)率短期大幅回升會(huì)讓他再次坐上總統(tǒng)的寶座，美國(guó)選民應(yīng)該沒(méi)有那么好騙，而大量印鈔只會(huì)讓歐洲央行更加從容。

歐洲央行通過(guò)LTRO給銀行長(zhǎng)期再融資，期限3年，這個(gè)舉措從表面上看達(dá)到兩點(diǎn)目標(biāo)，一是穩(wěn)定了歐債的短期預(yù)期，因?yàn)闅W債有了買家。二是通過(guò)利差使銀行賺錢補(bǔ)充資本金。有人認(rèn)為這是在做QE投放流動(dòng)性，會(huì)造成通貨膨脹，我覺(jué)得這是個(gè)錯(cuò)覺(jué)。LTRO不同于QE，銀行通過(guò)抵押原先沒(méi)人敢接的國(guó)債獲得低息貸款在息差的吸引下自愿購(gòu)買國(guó)債，他們需要自己判斷風(fēng)險(xiǎn)收益比，相信選擇希臘的銀行不會(huì)很多即使息差再高。而不同于美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行本身沒(méi)有購(gòu)買，也就是說(shuō)基礎(chǔ)貨幣投放量沒(méi)有增加。短期的貸款資金投放會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒緩解，同時(shí)貸款的溢出效應(yīng)和通貨膨脹的誤判也使風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)價(jià)格走高。但是這并沒(méi)有改變歐洲國(guó)家需要大舉發(fā)債的實(shí)質(zhì)，歐洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性不足。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的困境將使歐洲的企業(yè)不得不收回在全球市場(chǎng)的投資和利得。目前我們的全球化其實(shí)質(zhì)還是資本的全球化，不論美國(guó)，歐洲還是日本都在全球范圍有大量的投資以及利得，如果將歐美的這些表外資產(chǎn)計(jì)入表內(nèi)，債務(wù)危機(jī)可能沒(méi)有想象中那么嚴(yán)重。但是資本沒(méi)有國(guó)界，它關(guān)心的只有安全和收益，所以歐美只能在資本爭(zhēng)奪上各顯神通（表現(xiàn)為美國(guó)通過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)酵歐債危機(jī)惡化歐洲投資環(huán)境，而歐洲央行通過(guò)LTRO穩(wěn)定了局面，逼迫歐洲企業(yè)回收資本，之前我一直認(rèn)為美國(guó)會(huì)輕易獲勝，現(xiàn)在看來(lái)歐洲央行的實(shí)際控制者德國(guó)人畢竟是玩金融的鼻祖）那么兩個(gè)任我行在玩吸星大法，誰(shuí)會(huì)放自己的血？

如果我的判斷是正確的，那么在接下來(lái)的兩到三年內(nèi)，我們將看到，美元和歐元對(duì)彼此爭(zhēng)相貶值（因?yàn)橐獮橘Y本回歸創(chuàng)造條件）。美國(guó)通過(guò)QE3預(yù)期不斷恐嚇美元的投機(jī)買盤(pán)。歐洲通過(guò)歐債的間歇性發(fā)作防止歐元兌美元升值。從總體上看美元主攻，歐元主守最終美元因?yàn)槲盏牧鲃?dòng)性較多而兌歐元升值的可能性大。但是這兩種貨幣兌大部分貨幣都會(huì)呈現(xiàn)升值的狀況，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)將同時(shí)面對(duì)兩個(gè)任我行，大宗市場(chǎng)長(zhǎng)期看將會(huì)下跌。

談完國(guó)際，談?wù)勚袊?guó)，有人認(rèn)為同樣作為新興市場(chǎng)的中國(guó)在面對(duì)歐美同時(shí)回收流動(dòng)性時(shí)一樣會(huì)被剪羊毛，但是就像我在原先博文里談到的，由于中國(guó)之前堅(jiān)壁清野的正確應(yīng)對(duì)（樓市的限購(gòu)，股市不斷擴(kuò)容低位徘徊），目前中國(guó)并不存在被剪羊毛的可能。不同于當(dāng)初日本和東南亞，這次強(qiáng)盜們是因?yàn)樽约汉笤菏Щ鸲坏貌怀吠说模谥袊?guó)他們的收獲不會(huì)太大。而應(yīng)對(duì)不當(dāng)?shù)陌臀鳎《群芸赡艹蔀橄乱惠喚o縮時(shí)的犧牲品。

而對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，顯然風(fēng)暴最強(qiáng)烈的時(shí)候還沒(méi)有到來(lái)，股市的這一輪上漲，更像一個(gè)級(jí)別較大的反彈。同樣放松樓市調(diào)控也不是時(shí)機(jī)。那么今年房地產(chǎn)企業(yè)的日子依舊不會(huì)好過(guò)。如果我們參考房地產(chǎn)信托在今年的到期時(shí)間會(huì)發(fā)現(xiàn)，一旦在一季度房屋交易量沒(méi)有起色，從四月開(kāi)始房地產(chǎn)企業(yè)就要為六，七，八，九月的信托大量到期準(zhǔn)備資金了，四、五月份很可能成為本輪反彈的高點(diǎn)。而六到九月的下跌也會(huì)比較凌厲。

以上談到歐美主導(dǎo)的資本市場(chǎng)形勢(shì)，最后談?wù)勎艺J(rèn)為唯一一個(gè)非歐美主導(dǎo)的品種--棉花。由于大量收儲(chǔ)中國(guó)已經(jīng)掌握了目前全球市場(chǎng)有效資源的70%以上，隨著時(shí)間的推移，各出口國(guó)資源的減少，這個(gè)比例還會(huì)不斷提高。通過(guò)美棉銷售進(jìn)度表可以發(fā)現(xiàn)截止上周美國(guó)已經(jīng)100%完成了USDA預(yù)計(jì)的美棉全年銷售量，正常年份比例應(yīng)該在70%左右，也就是說(shuō)美棉再賣一噸也是超額完成，而以目前中美棉花的價(jià)差不變的話，今年大幅超額完成沒(méi)有懸念。而與中國(guó)相對(duì)去年美棉購(gòu)買量增加不同的是，墨西哥、土耳其、印尼、越南等國(guó)相對(duì)去年購(gòu)買量減少，平均只達(dá)到60%。寫(xiě)到這里應(yīng)該有業(yè)內(nèi)同行看出機(jī)會(huì)，與去年相似，從年度初開(kāi)始由于收儲(chǔ)中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉價(jià)一直大幅高于國(guó)際市場(chǎng)，而只要我們繼續(xù)購(gòu)買最多20萬(wàn)噸美棉，去年3月份美棉逼倉(cāng)的一幕就將重演，由于掌握大量有效資源我國(guó)的棉價(jià)將會(huì)像去年一樣大幅低于國(guó)際市場(chǎng)，而我國(guó)由于收儲(chǔ)的高棉價(jià)成本將由其它生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)買單。這是一個(gè)定價(jià)權(quán)陽(yáng)謀，我們的中間商要做的只是在二月份繼續(xù)大量采購(gòu)美棉，而國(guó)家要做的只是在三月放出大量進(jìn)口配額，提高下年度收儲(chǔ)價(jià)格，明確表示暫不拋儲(chǔ)，由于內(nèi)外巨大價(jià)差國(guó)際棉價(jià)將一飛沖天。而在本年度接下來(lái)的時(shí)間里不得不補(bǔ)庫(kù)的其它生產(chǎn)國(guó)，以及歐美消費(fèi)國(guó)將只能被動(dòng)接受高價(jià)格的事實(shí)，中國(guó)的紡織業(yè)將重獲競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不但轉(zhuǎn)嫁了高成本危機(jī)，而且迫使其它生產(chǎn)國(guó)由于缺乏原料讓出市場(chǎng)。

二戰(zhàn)后的金融史就是歐美利用鑄幣權(quán)不斷進(jìn)行特里芬重置剪全世界羊毛的歷史，今后十年中國(guó)將作為世界金融市場(chǎng)的另一個(gè)主要玩家，雖然棉花是個(gè)小品種，我們也要利用這個(gè)機(jī)會(huì)好好練練手，為以后的大戰(zhàn)役積累經(jīng)驗(yàn)，做好準(zhǔn)備。

今天寫(xiě)的太多了，聲明以上觀點(diǎn)皆非定見(jiàn)，將隨市場(chǎng)變化修改，僅供大家參考，也請(qǐng)大家獨(dú)立思考。