當(dāng)前，我國國債市場化發(fā)行機(jī)制日益成熟，二級市場交易日漸活躍，國債存量規(guī)模大幅擴(kuò)大，利率市場化取得長足進(jìn)展。同時，期貨市場法律法規(guī)及監(jiān)管制度日益完善和滬深300股指期貨成功運(yùn)行，為國債期貨的推出掃清法律障礙、積累了寶貴的監(jiān)管經(jīng)驗，國債期貨上市時機(jī)已經(jīng)成熟，產(chǎn)品風(fēng)險可測可控，上市后將穩(wěn)定運(yùn)行。

國債期貨已盛行全球

20世紀(jì)70年代，隨著布雷頓森林體系的解體、石油危機(jī)的影響，西方各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不穩(wěn)定，為了治理國內(nèi)經(jīng)濟(jì)以及在匯率自由浮動后穩(wěn)定匯率，西方各國紛紛推行金融自由化政策，導(dǎo)致利率波動日益頻繁而劇烈。

1976年，芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出世界上第一個國債期貨合約。國債期貨一經(jīng)推出，就迅速得到發(fā)展，成為十分活躍的短期利率期貨。目前，利率期貨的成交金額在全部金融期貨中的占比基本保持在90%左右，而國債期貨占據(jù)絕對比重。

由于國債期貨在規(guī)避利率風(fēng)險、價格發(fā)現(xiàn)、促進(jìn)現(xiàn)貨市場發(fā)展等方面表現(xiàn)卓越，顯示出強(qiáng)勁的生命力和快速的發(fā)展勢頭，其一度成為了各國應(yīng)對金融危機(jī)的積極舉措。直接經(jīng)受1998年金融風(fēng)暴沖擊的亞洲國家或地區(qū)，幾乎很快推出了國債或其他利率期貨產(chǎn)品，以推動債券市場的發(fā)展。截至2010年底，全球26個國家和地區(qū)的28個期貨交易所推出了國債或政府公債期貨產(chǎn)品。除我國之外，全球前十五大經(jīng)濟(jì)體都推出了自己的國債或其他利率期貨產(chǎn)品。

現(xiàn)貨市場發(fā)展提供堅實基礎(chǔ)

我國國債現(xiàn)貨市場的快速發(fā)展，為國債期貨的推出奠定了堅實的基礎(chǔ)。主要表現(xiàn)在三個方面：一是發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大。自1981年恢復(fù)國債發(fā)行以來，前四年間每年國債發(fā)行40億元左右。到2011年9月底，我國可流通國債余額達(dá)到6.4萬億元，位居世界第六，約是1995年國債期貨試點時期國債存量的60倍。當(dāng)前，我國國債余額約占GDP的16%。從國際經(jīng)驗看，現(xiàn)階段的國債存量規(guī)模已經(jīng)能夠保障國債期貨的平穩(wěn)運(yùn)行。

二是發(fā)行制度日益成熟，國債期貨抗操縱性大大增強(qiáng)。目前，財政部已經(jīng)建立起一套完善的國債市場化發(fā)行機(jī)制，并對1、3、5、7、10年期關(guān)鍵年期的國債品種采用定期滾動發(fā)行制度。國債管理體制、發(fā)行機(jī)制、交易方式改革所帶來的國債市場效率的提高，以及國債發(fā)行期限結(jié)構(gòu)的完善，使國債收益率曲線的連續(xù)性和科學(xué)性增強(qiáng)，基準(zhǔn)收益率曲線基本形成。

三是國債二級市場交易日漸活躍。從1997年到2010年，國債現(xiàn)貨市場總交易量大幅增加，流動性日漸增強(qiáng)。1997年，銀行間市場國債交易量僅4億元，到2010年，銀行間市場交易量增長至74756.69億元，增長1.71萬倍，而上交所與深交所的國債交易量分別為798億元和57億元。

避險需求強(qiáng)烈

隨著國債現(xiàn)貨市場的快速發(fā)展，機(jī)構(gòu)的避險需求日趨強(qiáng)烈。截至2011年6月底，我國商業(yè)銀行持有國債3.9萬億元，占整個國債市場的63.13%，迫切希望利用國債期貨等債券衍生品規(guī)避利率風(fēng)險。證券公司和基金公司在中央結(jié)算公司托管的國債面額為681.26億元，是位于商業(yè)銀行和保險機(jī)構(gòu)之后的第三大國債投資機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者作為理性的市場主體，已經(jīng)成為國債市場的主流，這為作為風(fēng)險管理工具的國債期貨的推出創(chuàng)造了極為有利的條件。

利率市場化取得長足進(jìn)展

從國際經(jīng)驗來看，國債期貨的推出并不要求一個國家已經(jīng)達(dá)到利率完全市場化的程度，例如，美國1976年推出了世界上首個國債期貨合約，而其利率市場化直至1986年才全部完成。經(jīng)過自1996年以來近14年的利率市場化改革，我國的利率市場化程度甚至已經(jīng)超越國外推出國債期貨時的歷史情形。

我國目前的利率市場環(huán)境與金融創(chuàng)新活動，與美國以及其它一些國家推出國債期貨時的情形不乏類似之處，美國也是在利率市場化的過程中推出了國債期貨。隨著我國利率市場化的深入，這為我國恢復(fù)國債期貨提供了保障機(jī)制。

監(jiān)管能力與金融創(chuàng)新匹配

國債期貨的風(fēng)險可控、運(yùn)行安全將是決定國債期貨產(chǎn)品成功的首要因素。在市場監(jiān)管方面，證監(jiān)會已發(fā)布實施15個期貨交易所業(yè)務(wù)活動監(jiān)管工作指引，對品種上市、規(guī)則修改、市場檢查、異常交易認(rèn)定、關(guān)聯(lián)賬戶認(rèn)定、交易專網(wǎng)管理等進(jìn)行了全面規(guī)范，建立了市場運(yùn)行的預(yù)警、監(jiān)測和監(jiān)控，以及違法違規(guī)行為查處工作機(jī)制，整個期貨市場的法制體系和監(jiān)管環(huán)境較以往有著大幅提升。

同時，期貨市場集中統(tǒng)一監(jiān)管的模式已經(jīng)確立，監(jiān)管手段日趨豐富，監(jiān)管能力逐步提高，期貨市場基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，能夠守住不發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險的底線，確保風(fēng)險可測、可控、可承受。

股指期貨提供寶貴經(jīng)驗

滬深300股指期貨合約的成功運(yùn)行，為國債期貨積累了寶貴的經(jīng)驗，會員分級結(jié)算制度、結(jié)算擔(dān)保金制度、投資者適當(dāng)性制度、持倉限額制度、大戶報告制度等一系列行之有效的制度，可以確保國債期貨的平穩(wěn)運(yùn)行。

值得一提的是，投資者適當(dāng)性制度在股指期貨市場的開展為中金所管理國債期貨產(chǎn)品積累了經(jīng)驗。未來中金所在推出國債期貨之時，也將實施嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度。在投資者適當(dāng)性制度下，參與國債期貨產(chǎn)品的投資者都將具有較高的素質(zhì)和較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，這將增加市場交易的理性度，避免投資者盲目入市。