2011期貨市場(chǎng)年末盤(pán)點(diǎn)系列報(bào)道

始于2010年下半年的對(duì)期貨市場(chǎng)的調(diào)控“風(fēng)暴”，在2011年得以延續(xù)，并對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了較為明顯的影響：期市成交量明顯下降，期貨公司整體經(jīng)營(yíng)狀況也隨之下滑。盡管期貨行業(yè)遭遇了調(diào)整，但未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)不會(huì)改變，而期貨公司的發(fā)展空間則很大程度上取決于自身的資源整合能力和服務(wù)能力。

快速發(fā)展十年后首現(xiàn)“回調(diào)”

2011年，在多重因素的共同作用下，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)成交量將出現(xiàn)2000年以來(lái)的首次下降。據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)，1—11月，全國(guó)期市累計(jì)成交量980182165手，累計(jì)成交額1269733.77億元，同比分別下降32.85%和9.44%。

成交量的回調(diào)和返傭取消，使近四成期貨公司在上半年重回虧損境地。今年10月份，期貨日?qǐng)?bào)針對(duì)華東、華南等地區(qū)23家樣本期貨公司的調(diào)查顯示，1—9月，21家公司均實(shí)現(xiàn)了盈利，但與去年同期相比，近八成公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。而一組來(lái)自中期協(xié)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，全行業(yè)客戶保證金余額1587.77億元；1—9月，全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入84.14億元，手續(xù)費(fèi)收入64.46億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)13.24億元，凈利潤(rùn)9.51億元。考慮到最后3個(gè)月交易所對(duì)期貨公司的手續(xù)費(fèi)返還，今年整個(gè)行業(yè)的盈利狀況會(huì)得到一些改觀，但在調(diào)控等因素引發(fā)的市場(chǎng)回調(diào)中，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的脆弱與發(fā)展中的矛盾暴露無(wú)遺。

從過(guò)去十年期貨市場(chǎng)的發(fā)展軌跡看，成交規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，成交額從2002年的3.95萬(wàn)億元增加到2010年的308萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了7700%。但是，日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得期貨公司并未享受到市場(chǎng)同步增長(zhǎng)的紅利。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)行業(yè)的平均手續(xù)費(fèi)率從2002年的萬(wàn)分之一點(diǎn)六五下降到2010年的萬(wàn)分之零點(diǎn)三四。

在回調(diào)中，行業(yè)固有的矛盾也凸顯出來(lái)：一是期貨公司和交易所收入分配的不平衡，二是客戶尤其是產(chǎn)業(yè)客戶交易成本太高。“這兩塊兒，目前已經(jīng)引起了監(jiān)管層的關(guān)注和重視，未來(lái)可能會(huì)逐步得到改善?！庇嘘P(guān)業(yè)內(nèi)人士向期貨日?qǐng)?bào)記者表示。

分化加劇，企業(yè)并購(gòu)拉開(kāi)帷幕

在整個(gè)期貨行業(yè)的回調(diào)中，期貨公司之間的分化進(jìn)一步明顯，優(yōu)秀人才、市場(chǎng)份額和利潤(rùn)進(jìn)一步向大型優(yōu)質(zhì)期貨公司集中。據(jù)記者了解，今年一些客戶結(jié)構(gòu)均衡發(fā)展的大型期貨公司不但沒(méi)有受到?jīng)_擊，反而在客戶保證金、手續(xù)費(fèi)收入和利潤(rùn)等指標(biāo)上保持穩(wěn)定或有所上升。

在大型期貨公司保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)的同時(shí)，一些券商系期貨公司依托股指期貨也取得了高于行業(yè)平均水平的增長(zhǎng)率，一些產(chǎn)業(yè)客戶占比較大的期貨公司日均權(quán)益和手續(xù)費(fèi)收入也較穩(wěn)定。

在此背景下，今年下半年，中國(guó)國(guó)際期貨吸收合并珠江期貨和中證期貨合并浙江新華期貨的并購(gòu)案，更加引起了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。期貨公司的數(shù)量下降和市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提高，將是未來(lái)期貨公司必經(jīng)的發(fā)展階段，這從美國(guó)期貨公司的發(fā)展軌跡中也可以得到印證。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司的數(shù)量從2000年的203家下降到2010年的142家，客戶保證金排名前20位的期貨傭金商（FCM）占到市場(chǎng)份額的92.02%。“美國(guó)取消固定傭金制后帶來(lái)的是價(jià)格戰(zhàn)，手續(xù)費(fèi)不斷下降是國(guó)際趨勢(shì)。”中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李強(qiáng)在今年的一次高管培訓(xùn)班上說(shuō)，以降價(jià)和折扣為主要手段的公司后來(lái)多數(shù)都被市場(chǎng)淘汰，價(jià)格戰(zhàn)并未成為美國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)的有效手段。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使美國(guó)大型FCM更重視收費(fèi)型而非傭金型定價(jià)模式，更加重視個(gè)性化金融顧問(wèn)服務(wù)。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍存做大做強(qiáng)基礎(chǔ)

“雖然高速發(fā)展十年之后，今年期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了回調(diào)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，期貨市場(chǎng)發(fā)展的腳步不會(huì)停滯，未來(lái)5—10年將是中國(guó)期貨業(yè)發(fā)展的最佳歷史時(shí)期?！庇嘘P(guān)監(jiān)管人士日前在上海表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將為期貨市場(chǎng)的發(fā)展提供高質(zhì)量的客戶。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006—2011年，大宗商品指數(shù)年均波動(dòng)幅度19%，原油價(jià)格波幅則高達(dá)29%。在大幅波動(dòng)的市場(chǎng)中，企業(yè)的避險(xiǎn)需求很高。目前，國(guó)內(nèi)已上市26個(gè)商品期貨品種，每個(gè)后面都是一個(gè)大市場(chǎng)。

除了商品期貨豐厚的土壤外，未來(lái)金融期貨和期權(quán)品種的推出，也將為期貨市場(chǎng)的發(fā)展打開(kāi)空間。中國(guó)金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰在第七屆中國(guó)（深圳）國(guó)際期貨大會(huì)上表示，中金所將在做好滬深300指數(shù)期貨的基礎(chǔ)上，打造金融衍生品系列產(chǎn)品。目前正在做一些規(guī)劃和準(zhǔn)備，包括中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，還有國(guó)債期貨、外匯期貨，包括人民幣對(duì)外幣的期貨等。

這些都為中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)，在這樣的背景下，期貨公司大有可為。從美國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，包括結(jié)算業(yè)務(wù)在內(nèi)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在全部收入中仍占一定比例。國(guó)內(nèi)證券公司的利潤(rùn)主體也是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，因此，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在我國(guó)期貨公司中存在繼續(xù)做大做強(qiáng)的發(fā)展空間。

與此同時(shí)，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月摸索之后，投資咨詢業(yè)務(wù)在2012年將成為期貨公司發(fā)展的重點(diǎn)之一，也將逐漸成為期貨公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的境外期貨代理業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在2012年有可能被提上日程，成為期貨公司主要?jiǎng)?chuàng)新業(yè)務(wù)。

公司發(fā)展取決于資源整合能力

“伴隨著新品種、新業(yè)務(wù)的不斷推出，未來(lái)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步從散戶向機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)型?！蹦先A期貨總經(jīng)理羅旭峰表示，期貨公司要適應(yīng)這種變化。

據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計(jì)，截至11月7日，我國(guó)期貨投資者開(kāi)戶數(shù)130萬(wàn)戶左右，其中機(jī)構(gòu)投資者4萬(wàn)戶左右，占比3%。未來(lái)機(jī)構(gòu)客戶的發(fā)展仍有很大空間，甚至可以說(shuō)，未來(lái)的市場(chǎng)得機(jī)構(gòu)者“得天下”，而服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶最重要的就是資源的整合。

“股指期貨上市以來(lái)，期貨市場(chǎng)與其他資本市場(chǎng)的產(chǎn)品共融性、客戶共同性表現(xiàn)得越來(lái)越明顯，因此向金融集團(tuán)方向發(fā)展、將期貨風(fēng)險(xiǎn)管理工具打包進(jìn)入綜合服務(wù)會(huì)逐漸成為券商股東的共識(shí)，而做大期貨業(yè)務(wù)，與其他業(yè)務(wù)相匹配也將成為券商的必然選擇。”天琪期貨總經(jīng)理李雷認(rèn)為。

立足于服務(wù)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)客戶開(kāi)發(fā)的新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝也表示，未來(lái)期貨公司服務(wù)能力很大程度上取決于資源整合能力。以投資咨詢業(yè)務(wù)為例，新湖期貨一直在進(jìn)行積極探索，其深入的產(chǎn)業(yè)調(diào)研和組織各類產(chǎn)業(yè)會(huì)議、培訓(xùn)，就是為包括產(chǎn)業(yè)客戶在內(nèi)的投資者提供一個(gè)交流、溝通的平臺(tái)。

股東的資源、期貨公司自身的資源及服務(wù)能力，將使未來(lái)期貨公司出現(xiàn)不同的定位，形成綜合性期貨公司、金融性期貨公司、商品性期貨公司、專業(yè)化期貨公司，以及職能性期貨公司并存、共同發(fā)展的局面。