今年8月底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了新修訂的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，開放了公募基金的專戶理財(cái)對(duì)商品期貨的投資。這意味著中國式期貨管理基金誕生的制度障礙已經(jīng)掃除。繼金融期貨市場之后，大型機(jī)構(gòu)投資者也將進(jìn)入商品期貨市場，公募基金的專戶理財(cái)和券商的集合理財(cái)產(chǎn)品將率先入場。

海外的期貨管理基金(Managed Futures Fund)作為另類資產(chǎn)類的一個(gè)投資行業(yè)，已有超過30年的歷史。期貨管理基金由專業(yè)大宗商品交易顧問（CTA: Commodity Trading Advisor）進(jìn)行管理。這些顧問以基金項(xiàng)目的形式來管理與操作投資者的委托賬戶，以全球150多個(gè)期貨交易市場作為投資媒介，通過預(yù)測市場變化來計(jì)劃與貫徹交易決策。隨著全球金融市場與工業(yè)市場的迅速增長，期貨合約產(chǎn)品也層出不窮，期貨管理基金的投資范圍不僅覆蓋外匯、利率、股指、金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品等傳統(tǒng)標(biāo)的，近年來還發(fā)展出乙醇、水，甚至天氣期貨合約等新興品種。

全球期貨管理型基金的規(guī)模增長迅速。根據(jù)Barclay Hedge的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，整體行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模從1980年的3.1億美元增長到2011年第三季度末的超過3200億美元，尤其近十年來復(fù)合年均增長率高達(dá)22.7%。但由于信息披露與風(fēng)險(xiǎn)暴露的嚴(yán)格限制，公募基金中的期貨管理基金起步較晚，規(guī)模較小。目前美國市場上僅有22只期貨管理型共同基金，且絕大部分成立于近兩年，規(guī)?？傆?jì)82.7億美元，其中最大的一只是Rydex SGI旗下2007年發(fā)行的，資產(chǎn)計(jì)24.8億美元。美國這類期貨管理共同基金為小額投資者提供了以前大額投資者獨(dú)享的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)受到商品期貨交易委員會(huì)與全國期貨協(xié)會(huì)的額外規(guī)管，執(zhí)行比普通共同基金更嚴(yán)格的審計(jì)與披露要求。

近年來，越來越多的資產(chǎn)管理公司和銀行保險(xiǎn)將期貨管理基金納入政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)集團(tuán)的資金管理項(xiàng)目的投資組合，包括公共養(yǎng)老金、捐款基金和信托基金等。除了能夠分散投資于全球150多個(gè)市場廣泛的金融與實(shí)物標(biāo)的資產(chǎn)外，一個(gè)配置平衡、運(yùn)作良好的期貨管理基金還具有以下優(yōu)勢：

能夠降低組合整體風(fēng)險(xiǎn)。其主要原因是，期貨管理基金參與的市場與交易機(jī)制與絕大部分傳統(tǒng)股票與債券市場具有很小甚至反向的相關(guān)性。

獲取高回報(bào)的潛能高于其他資產(chǎn)種類。大量海外實(shí)證研究表明，再優(yōu)秀的股債組合在降低風(fēng)險(xiǎn)與斬獲收益上也無法與可運(yùn)用杠桿借貸的期貨管理基金媲美，適當(dāng)增加組合中期貨管理基金的比例能在風(fēng)險(xiǎn)水平不變的前提下大大提高總體投資回報(bào)。

能夠取勝于任何經(jīng)濟(jì)環(huán)境。期貨交易顧問具有在市場上升、下降或停滯的狀況下獲利的能力，他們可以在預(yù)期上升的市場中做多，在預(yù)期下跌市場中做空，并可巧妙運(yùn)用期權(quán)權(quán)證操作技術(shù)在市場走向中立時(shí)有所斬獲。這種適應(yīng)與防范不可預(yù)測事件的能力在當(dāng)今動(dòng)蕩的全球市場中尤為可貴。

具有高度靈活性與紀(jì)律性的止損機(jī)制。期貨交易通常需要嚴(yán)格止損，期貨管理型基金相比其他投資在市場下挫時(shí)能夠有效限制跌幅；此外，在經(jīng)歷下跌后，期貨管理型基金所需的恢復(fù)時(shí)間也更短，這一部分由于基金能夠在市場下跌中利用賣空交易取得優(yōu)勢，更重要的是其需要恢復(fù)的損失與其他資產(chǎn)相比更低。

由于期貨管理基金主要投資于杠桿極高的期貨市場，風(fēng)險(xiǎn)管理顯得尤為重要，即使長期趨勢判斷準(zhǔn)確，若短期虧損超過保證金能夠承受的幅度，基金仍將面臨損失。因此期貨管理基金更須關(guān)注對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的控制，其成功與否也相當(dāng)程度上取決于所采取的交易策略的優(yōu)劣。就費(fèi)用而言，期貨管理基金的管理費(fèi)要高于其他傳統(tǒng)投資基金，但期貨交易費(fèi)通常低于股票與債券而能部分抵消；此外，與其他對(duì)沖基金類似的，基金資產(chǎn)還需按合同規(guī)定支付給交易顧問業(yè)績激勵(lì)費(fèi)。